我國a股上市公司實(shí)際控制人變更的市場反應(yīng)研究

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1、上海外國語大學(xué)碩士學(xué)位論文我國A股上市公司實(shí)際控制人變更的市場反應(yīng)研究院系:國際金融貿(mào)易學(xué)院學(xué)科專業(yè):金融姓名:王冠群指導(dǎo)教師:張瑾2018年5月ShanghaiInternationalStudiesUniversityStudyonthemarketresponseofrealcontrollerchangeofAsharesinlistedcompaniesinChinaAThesisSubmittedtoSchoolofEconomicsandFinanceInPartialFulfillmentofRequirementsforDegreeofMaste

2、rofFinanceByWangGuanqunUnderSupervisionofProfessorZhangJinMay2018答辯委員會(huì)成員主席:王建國成員:宋世方許加鳳致謝時(shí)光匆匆,兩年的校園時(shí)光如白駒過隙轉(zhuǎn)眼進(jìn)入了尾聲,在上海外國語大學(xué)這兩年的學(xué)習(xí)和生活中,使我的個(gè)人和專業(yè)能力都得到了顯著的提高,讓我受益匪淺。感謝我的導(dǎo)師張瑾教授。張瑾老師在論文和學(xué)業(yè)方面對我悉心指導(dǎo),從選題到定稿提出諸多的寶貴建議,在論文的每個(gè)階段給我?guī)砗艽蟮膸椭椭С?。在生活和職業(yè)選擇方面,張老師憑借其豐富的經(jīng)歷也給我很多指導(dǎo)和幫助,讓我感受到無微不至的關(guān)懷。感謝上海外國語大學(xué)國際金

3、融貿(mào)易學(xué)院的各位老師。在校期間,各位老師以嚴(yán)謹(jǐn)治學(xué)的態(tài)度將最前沿的知識(shí)傾囊相授,讓我遨游在知識(shí)的海洋之中。感謝輔導(dǎo)員徐冰老師在這兩年的付出,為我在校園的學(xué)習(xí)和生活提供諸多便利。感謝我的朋友和同學(xué)們。是你們在我迷茫的時(shí)候開導(dǎo)我,在我無助時(shí)給予幫助,在我遇到困難時(shí)為我答疑解惑,認(rèn)識(shí)你們讓我備感榮幸,愿我們的友誼長存。最后,特別感謝我的父母及家人,無私的為我付出,為我提供良好的物質(zhì)條件和精神支持,讓我有機(jī)會(huì)在這里學(xué)習(xí)。I摘要在成熟的證券市場里,公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移是改善公司治理的一個(gè)重要外部機(jī)制。實(shí)際控制人的變更會(huì)對上市公司的定位、工作重心和戰(zhàn)略布局等多方面產(chǎn)生重大影響。當(dāng)實(shí)

4、際控制人發(fā)生變更時(shí),一些表現(xiàn)股票市場交易特征的指標(biāo),如股票價(jià)格會(huì)發(fā)生異常波動(dòng)。隨著我國資本市場的發(fā)展,國有資本逐漸戰(zhàn)略性的退出,控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件在我國上市公司之間發(fā)生的數(shù)量和比例大大增加。因此,研究我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場反應(yīng)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文以我國A股上市公司發(fā)布實(shí)際控制人變更公告為研究視角,通過對2009-2016年在我國A股上市的162個(gè)樣本進(jìn)行實(shí)證研究,研究上市公司實(shí)際控制人發(fā)生變更的市場反應(yīng)和影響市場反應(yīng)的因素。研究結(jié)果顯示:(1)上市公司發(fā)生實(shí)際控制人變更事件在窗口期(-20,20)能帶來15.66%的累計(jì)超額收益率。(2)不同的轉(zhuǎn)移方式市場反

5、應(yīng)效果不同,股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式時(shí)市場的反應(yīng)最強(qiáng)烈,接著是二級市場收購方式,無償劃撥方式不能取得超額收益。(3)實(shí)際控制人變更后為國有或民營性質(zhì)都能帶來了正的累計(jì)超額收益率,但是民營性質(zhì)的累計(jì)超額收益率明顯大于國有性質(zhì)的累計(jì)超額收益率。(4)上市公司實(shí)際控制人變更時(shí),行業(yè)變更、高管變更、有償轉(zhuǎn)讓、事件變更的時(shí)差越長、實(shí)際控制人為民營性質(zhì)且持股比例越高的企業(yè)可以獲得更高的超額收益。根據(jù)在研究過程中發(fā)現(xiàn)的上述結(jié)論和問題,本文從政府、企業(yè)和個(gè)人投資者三個(gè)角度提出相應(yīng)的建議。關(guān)鍵詞:實(shí)際控制人,市場反應(yīng),控制權(quán)轉(zhuǎn)移,累計(jì)平均超額收益率IIABSTRACTInthemature

6、securitiesmarket,thetransferofcorporatecontrolisanimportantexternalmechanismtoimprovecorporategovernance.Thechangeoftheactualcontrollerwillhaveagreatimpactonthepositioning,thefocusofthebusinessandthestrategiclayoutofthelistedcompanies.Whentheactualcontrollerchanges,someindicatorsthats

7、howthecharacteristicsofthestockmarket,suchasthestockpricewillfluctuate.WiththedevelopmentofChina'scapitalmarketandthegradualwithdrawalofstatecapital,thenumberandproportionofcontroltransfereventsinChina'slistedcompanieshasincreasedsignificantly.Itisofgreatpracticalsignificancetostudyth

8、emark

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