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1、淺析股利政策及其影響因素：F275文獻標識：A：1009-4202(2011)07-000-02 摘要股利政策對企業(yè)來說是至關重要的，本文對股利政策方式、理論及其影響因素做了論述?！ ￡P鍵詞股利政策理論影響因素 股利政策是為指導企業(yè)股利分配活動而制定的一系列制度和策略，內容涉及股利支付水平以及股利分配方式等方面。它有狹義和廣義之分。從狹義方面來說的股利政策就是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關系問題，即股利發(fā)放比率的確定。而廣義的股利政策則包括：股利宣布日的確定、股利發(fā)放比例的確定、股利發(fā)放
2、時的資金籌集等問題。 一、股利政策方式 （一）剩余股利政策 剩余股利政策是指公司生產經營所獲得的凈收益首先應滿足公司的資金需求，如果還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒有剩余，則不派發(fā)股利?！ 。ǘ┕潭ü衫Ц堵收摺 」潭ü衫Ц堵收呤侵腹鞠却_定一個股利占凈利潤（公司盈余）的比率，然后每年都按此比率從凈利潤中向股東發(fā)放股利，每年發(fā)放的股利額都等于凈利潤乘以固定的股利支付率?！ 。ㄈ┕潭ü衫蚍€(wěn)定的股利政策 固定股利或穩(wěn)定的股利政策，是公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時間內
3、不論公司的盈利情況和財務狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。只有當企業(yè)對未來利潤增長確有把握，并且這種增長被認為是不會發(fā)生逆轉時，才增加每股股利額?！ 。ㄋ模┑驼９衫宇~外股利政策 低正常股利加額外股利政策就是公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率?！ 《?、股利政策理論 股利政策理論主要研究企業(yè)股利支付和股利政策對企業(yè)價值的影響。股利分配政策的選擇應建立在最大限度增加股東財富或公司價
4、值的基礎上。而人們對股利政策的選擇是否會影響企業(yè)價值或股東財富一直有爭論，由此形成了不同的股利理論：股利無關論和股利相關論。 ?。ㄒ唬┕衫麩o關論 該理論認為股利政策對企業(yè)的股票價格或資金成本沒有任何的影響，即股利政策與公司價值無關。企業(yè)的價值完全取決于企業(yè)本身的未來獲利能力和風險水平。股票價格完全是由公司投資方案和獲利能力決定的。該理論的成立是建立在一定的假設基礎上的。該理論主要假設有：（1）不存在任何個人或企業(yè)所得稅；（2）資本市場是一個完善的資本市場，不存在任何的股票的發(fā)行和交易成本，任何投資者都
5、無法左右證券價格；（3）股利政策的選擇不會改變企業(yè)的權益資本成本；（4）企業(yè)的投資政策獨立于股利政策；（5）關于未來的投資機會，投資者和管理者可獲取相同的信息，即資本市場的信息完全是對稱的。股利無關論是以完美的市場為前提的，在現(xiàn)實中沒有如此完善的市場，因此該理論一直飽受爭議?！ 。ǘ┕衫嚓P論 這種理論認為企業(yè)股利政策與股票的價格密切相關。從這一基本觀點出發(fā)，又形成了幾種各具特色的股利相關論。主要觀點主要有： 1.“一鳥在手”理論 該理論認為，投資者對股利收益和資本利得具有不同的偏好，股利收入比
6、資本利得更為可靠，股利視為投資者的既得利益，就像在手之鳥，而股票價格的升降具有很大的不確定性，猶如林中之鳥，不一定能得到，風險較大。因此，投資者更愿意購買派發(fā)高股利的股票?！ ?.信息傳遞理論 該理論認為股利的多少實際上是向投資者傳播企業(yè)收益情況的信息。如果公司改變過去一貫的股利政策，就意味著公司管理者向投資者發(fā)出了改變公司未來收益的信號，股利提高表明公司創(chuàng)造未來現(xiàn)金的能力增強，公司股票便會受到投資者的歡迎，反之，股利降低則表明公司創(chuàng)造未來現(xiàn)金的能力減弱，投資者便會拋出股票?！ ?．假設排除理論 M
7、M理論的股利無關推斷是建立在完善的資本市場上，并有嚴格的市場條件，因此有的人認為現(xiàn)實中根本不存在完善的資本市場，股利無關論的假設不存在。假設排除論斷言，股利無關論站不住腳，反過來從另一側面證明了股利的相關性?！ 」衫嚓P論的觀點并沒有同時考慮多種因素影響。在不完全資本市場上，公司股利政策效應要受許多因素的影響，因此股利相關論也并不完善?！ ∪?、影響股利政策的因素 合理的股利政策，一方面可以為企業(yè)提供廉價的資金，另一方面可以為企業(yè)樹立良好的財務形象，以吸引潛在的投資者和債權人。所以，股利政策是企業(yè)理財?shù)?/p>
8、核心問題，股利決策是企業(yè)重要的決策之一，應予以特別重視。在制定股利政策時，應從實際情況出發(fā)，綜合考慮各項因素的影響，兼顧公司的發(fā)展需要和股東對本期收益的要求，制定出適合本單位經營發(fā)展的股利政策，才能實現(xiàn)其股票價值最大化的目標?！ 。ㄒ唬┓梢蛩亍 ?．資本保全的約束。資本保全是為了保護投資者的利益而作出的法律限制。股份公司只能用當期利潤或留用利潤來分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發(fā)放股利。這樣是為了保全公司的股東權益資本，以維護債權
