深成指描述中國股市軌跡

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1、深成指描述中國股市軌跡深成指3000點是一道分水嶺　　如果以深成指為參照系，自2003年1月~2004年9月12日以來，中國股市剛好運行了＿個由熊牛轉(zhuǎn)換至起動波的完整周期?！　∽?003年1月3日深成指最低點2673.25點算起，升至2004年4月8日4、87.23點(漲幅56.63%)，至2004年9月12日2996.08點止，中國股市已經(jīng)完整地走完了由熊市至牛市的第一輪周期。中國證券市場不但在中國經(jīng)濟(jì)運行中第﹁次起到宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用，還第一次走出了符合波浪理論的標(biāo)準(zhǔn)五浪。如果說深成指2996.08點是中國股市牛市起動波的終點，那么300

2、8.31點則是中國股市牛市長期主升浪的新起點?！　≡?003年11月我們就曾經(jīng)在《中國股市底軸線：3000點》(詳見當(dāng)月《證券時報》)中明確指出，深證成份指數(shù)為中國股市的運行區(qū)間給出了兩條熊市底軸線：一條是二十世紀(jì)九十年代初的熊市底軸線——1000點，它是以中國八十年代經(jīng)濟(jì)體制改革的國民經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，代表當(dāng)時綜合國力的實際支撐線；一條是2002年以來的熊市底軸線——3000點，這是以中國二十多年改革開放所提升的總體國力為基石的底軸線.當(dāng)上證綜指跌破1300點之際，深成指3000點大關(guān)并未失守，事實再次證明了這條底軸線的有效性?！　∩畛芍?000點

3、是一個整數(shù)大關(guān)，但其支撐意義并不僅在于此。深成指3200點為中國股市活躍度的分界線，我們稱之為無泡沫地帶。若一但被擊穿，股市將進(jìn)入沽水區(qū)域。所以3200點至3000點是最理想的建倉區(qū)。(詳見《巨潮內(nèi)參》2004年8月號)如果深成指逼進(jìn)3000點附近的區(qū)域，必然是市場陷入深度低迷之時，各種問題被集中暴露后金融系統(tǒng)性風(fēng)險開始顯現(xiàn)，市場各方風(fēng)險承受能力達(dá)至極限，此時出現(xiàn)反彈將是反轉(zhuǎn)的決定性信號。因此，深成指3000點雖然不能說是調(diào)控市場的一個參照，但卻是市場“否已極，泰將來”的一個重要信號?！　〗?jīng)驗與教訓(xùn)　　我們2003年預(yù)測的2004年股市牛市高峰

4、期來得快，去得也快。究其外因無非是兩個：其一，由于《國九條》出臺令市場信心高漲，使股市1V浪在時間上(正常應(yīng)1個月左右)和深度上都不夠，回調(diào)在3800點遇到強(qiáng)大支撐而提前結(jié)束(理想應(yīng)及至3600左右)，造成IV浪蓄勢不足，令V浪在兩次創(chuàng)出新高后便草草收兵；其二，由于股市對于宏觀調(diào)控的靈敏反映，使A浪下跌深度加大，B浪反彈無力。但如果分析其市場內(nèi)因，需要總結(jié)的經(jīng)驗和教訓(xùn)也很多。　　教訓(xùn)之一：基金違反分散持股原則，集中炒作大盤股　　2003年基金高舉“價值投資”旗幟，提出“核心資產(chǎn)”概念，從“二八現(xiàn)象”到“一九現(xiàn)象”，實際上是基金假戲真唱自陷迷局的

5、結(jié)果。　　基金倡導(dǎo)核心資產(chǎn)始于熊市低谷，其本意是為渡過寒冬而抱團(tuán)取暖，在無股可買的熊市中給基金持有人一個交待，具有很強(qiáng)的防御目的。因此，核心資產(chǎn)大多屬于防御型股票，具有流通性較強(qiáng)、股價表現(xiàn)平穩(wěn)、業(yè)績相對穩(wěn)定、成長性一般等基本特征，其突出共同點是“大”——流通市值、收入利潤和資產(chǎn)規(guī)模都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他公司。“大”的優(yōu)勢在于穩(wěn)定性較好，劣勢在于成長性不足。對業(yè)績相對穩(wěn)定的大盤股，歷史上市場基本以20倍市盈率為定價核心，其估值低于A股整體水平，這是成長性不足而導(dǎo)致的合理結(jié)果。然而，隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)景氣回升，大盤股受到基金狂熱追捧而逐漸

6、失去其防御本色，反而成為最具攻擊性的群體。在此次基金發(fā)動集中持股大盤股的炒作中，相當(dāng)部分的大盤股被炒到40倍市盈率以上，估值高于A股整體。所以一但出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險，最終造成“進(jìn)得去，出不來”的局面；被人稱為“1800點看多，1300點看空”的結(jié)局?！　⊥顿Y基金能否放棄暴利取向，重回科學(xué)有效的、有差異的分散投資組合操作理念是今后一個時期股市能否長期健康發(fā)展的關(guān)鍵。　　教訓(xùn)之二：投資者結(jié)構(gòu)亟待改善　　由于基金的自陷迷局集中炒作大盤股，中國股市在2004年上演大起大落的一幕，到9月中旬，深成指重低3000點，投資者信心嚴(yán)重受創(chuàng)?；鸪止墒兄嫡糀股流通市值

7、25g6左右，其持有的股票家數(shù)則占A股公司10%不到，基金的失誤本不應(yīng)該危及整個市場：但最壞的情況還是發(fā)生了，其原因在于目前的投資者結(jié)構(gòu)非常單一?！　‘?dāng)前市場中，機(jī)構(gòu)投資者的概念幾乎就等同于證券投資基金，以前表現(xiàn)活躍的券商、信托公司、投資公司和上市公司等機(jī)構(gòu)投資者幾乎都已銷聲匿跡。我們不否認(rèn)基金的壯大對市場發(fā)展有利，但前提是市場能充分多元化。證券市場是高風(fēng)險的市場，多元結(jié)構(gòu)能更好地化解風(fēng)險，單一結(jié)構(gòu)則可能加劇風(fēng)險，這一點也得到共識。如果投資者結(jié)構(gòu)單一的情況不能有效改善，被動性投資機(jī)構(gòu)——基金繼續(xù)成為市場唯一的主宰，指望其能發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用無疑

8、是癡人說夢。　　還要指出的是，基金在激勵機(jī)制上的缺陷導(dǎo)致資金運用效率不高，加劇了投資者結(jié)構(gòu)單一化。早年從扶持基金發(fā)展的角度考慮，其管理費按資產(chǎn)規(guī)模的固