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《關(guān)于恢復(fù)我國國債期貨問題的思索》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、關(guān)于恢復(fù)我國國債期貨問題的思索 一、引言?！ 鴤谪浭菄鴤缮ぞ叩囊环N，指買賣雙方通過有組織的交易場所，約定在未來特定時間，按預(yù)先確定的價格和數(shù)量進(jìn)行券款交割的國債交易方式，屬于金融期貨中利率期貨的一種。①在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，金融風(fēng)險始終存在，而國債期貨可以通過套期保值來回避或減少風(fēng)險，從而成為人們進(jìn)行風(fēng)險管理的工具。另一方面，國債期貨的價格發(fā)現(xiàn)作用可以為不同的經(jīng)濟(jì)主體提供有效的經(jīng)濟(jì)信息，為其下一步的經(jīng)濟(jì)活動作參考。正因為國債期貨在經(jīng)濟(jì)中的重要作用，因此發(fā)展國債期貨市場成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一顆重要棋子，受到了各經(jīng)濟(jì)主體的高度關(guān)注?！ ∥覈?992年12月為了調(diào)動
2、國債市場的投資氣氛由上海證券交易所率先推出了標(biāo)準(zhǔn)化的國債期貨合約，這標(biāo)志著我國金融期貨交易的開端。但是由于諸多客觀條件上的缺失和制度的不完善等問題，在經(jīng)歷了兩年多的嘗試以后，1995年5月17日，屢屢犯規(guī)的國債期貨市場終于被中國證監(jiān)會亮出“紅牌”，以一份《關(guān)于暫停國債期貨交易試點的緊急通知》罰出場外?！ 《?、文獻(xiàn)綜述?！ ?5年至今十余年的時間中，各界對國債期貨都進(jìn)行了深刻的思考，關(guān)于是否應(yīng)該恢復(fù)國債期貨這個問題也抱有不同看法?！ 。ā┲С种貑鴤谪洍l件已具備的“推進(jìn)”派?！ ≈袊嗣翊髮W(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍在《應(yīng)該重建國債期貨》一文中表示：“國債發(fā)
3、行和交易規(guī)模增長巨大，利率市場化推進(jìn)加快，機(jī)構(gòu)投資者在數(shù)量和質(zhì)量上有了很大提高，期貨市場的監(jiān)管環(huán)境得到了明顯改善，這些條件使中國推出國債期貨有了堅實的基礎(chǔ)。”②上海財經(jīng)大學(xué)的徐壽福在他的《我國恢復(fù)國債期貨的可行性探討》中指出：“我國目前的經(jīng)濟(jì)形式已今非昔比，利率市場化為國債期貨的恢復(fù)提供了必要條件，國債現(xiàn)貨的大力發(fā)展為國債期貨的恢復(fù)已經(jīng)提供了堅實的基礎(chǔ)，而商品期貨的不斷發(fā)展為國債期貨的恢復(fù)提供了可供借鑒的寶貴經(jīng)驗，商品期貨市場的不斷規(guī)范和健全也為國債期貨市場的重新建立提供了范例，同時，我國歷史上推出國債期貨的經(jīng)歷給了我們很多啟示和教訓(xùn)，國際上資本市場發(fā)達(dá)國家有關(guān)成
4、功推出國債期貨的理論和實踐也可以為我們所借鑒，從而避免了我國現(xiàn)在恢復(fù)國債期貨再探索的過程。”③國務(wù)院發(fā)展研究中心高偉在《恢復(fù)國債期貨規(guī)避利率風(fēng)險》中，表明：“我國債券現(xiàn)貨市場具備了一定的規(guī)模，利率市場化取得長足進(jìn)展，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展壯大，成為市場主流，國債期貨交易在近期有恢復(fù)的必要，并且?guī)в幸欢ǖ钠惹行??！雹埽ǘ┱J(rèn)為國債期貨的推出宜緩行的“漸進(jìn)”派財政部副部長樓繼偉在2007年中國行業(yè)發(fā)展報告會上發(fā)表觀點稱：“形成完整的國債收益率曲線有一些基礎(chǔ)性問題，比如要有足夠多的數(shù)量、穩(wěn)定的品種、充分的交易流動性以及央行把它作為貨幣政策操作工具進(jìn)行操作等，但目前有些條件尚不具
5、備?！雹葶y監(jiān)會副主席唐雙寧此前也曾撰文指出：“沒有可靠的國債收益率曲線，將很難對各類債券、證券化產(chǎn)品等傳統(tǒng)產(chǎn)品進(jìn)行定價并對相應(yīng)的市場風(fēng)險進(jìn)行度量，更無法對基于這些產(chǎn)品和外匯類的遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)等衍生產(chǎn)品進(jìn)行合理定價，難以對相應(yīng)的市場風(fēng)險進(jìn)行合理度量?！雹奕⒅袊壳暗男蝿莘治?。 近年來，利率一直呈下滑趨勢，近來才有改變，在利率多年的下降其間，市場各方估計其已經(jīng)接近底部水平，債券投資者面臨著利率上升而帶來的巨大風(fēng)險。2003年下半年，債券市場出現(xiàn)了幾次明顯的階段性下跌。以中央國債登記公司發(fā)布的中國國債總指數(shù)衡量，2004年4月29日，中國國債總指數(shù)為99.9
6、75,達(dá)到近幾年來的最低點，與2003年下半年的最高點106.522相比，大幅下跌了6.15%?！ 氖袌鰜砜矗灰姿袌龅膫笖?shù)下跌幅度大于銀行間市場。2004經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、市場化程度等方面每年都有飛速發(fā)展。特別是入世5年來，經(jīng)濟(jì)全球化和國際化的趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)，迫使我國的金融市場與國際金融市場形成互動，融為一體。這些都為國債期貨的恢復(fù)提供了良好的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境?！ ∑浯危覈鴩鴤l(fā)行在經(jīng)歷了行政攤消、承購包銷、投標(biāo)發(fā)行，從由行政手段為主，逐步使用經(jīng)濟(jì)手段，并再探索市場化的發(fā)行方式?！ ∪缃竦氖袌龌瘒鴤l(fā)行方式大大提高了發(fā)行效率，適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)形勢和財政政策的需要。在發(fā)行
7、規(guī)模上，也以較高的速度增長。此外，國債期限更加豐富，品種進(jìn)一步增多，付息方式也更加多樣化，充分表明我國國債現(xiàn)貨發(fā)行的進(jìn)一步健全和完善。國債現(xiàn)貨作為國債期貨產(chǎn)生的載體，其高速發(fā)展也為我國國債期貨的恢復(fù)提供了重要保證。 不僅如此，商品期貨的不斷發(fā)展也會成為國債期貨恢復(fù)的推進(jìn)劑之一。因為國債期貨作為金融期貨的一種與商品期貨交易具有很多共同點，如價格載體都是現(xiàn)貨，其交易機(jī)制都是依賴于投資者對未來現(xiàn)貨市場價格的預(yù)期等，商品期貨市場的規(guī)范和健全在制度上和操作上都為國債期貨的重新建立提供了參照依據(jù)。[論文網(wǎng)LunWenData.Com] 第三，國債期貨是利率期貨的主要品種之
8、一，利率的
