從國際看a股估值

《從國際看a股估值》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應用文檔-天天文庫。

1、從國際看A股估值　　從國際看A股估值　　　我們從彭博終端選取了A股、H股、印度市場畢業(yè)論文網(wǎng)的全部股票，以及美國市場、日本市場在2012年6月5日市值分別排名前3000的公司（包括股票和存股證）進行對比，并提取了每個公司以2012年6月5日為基準的市值、財務數(shù)據(jù)，以及彭博統(tǒng)計的過去1到5年、涵蓋營業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等增長速度的8個口徑的增速數(shù)據(jù)?！　≡谔蕹藷o法獲得有效數(shù)據(jù)的公司以后，我們在A股、H股、美國、日本、印度市場共得到了2391、2878、2967、2500、1463家、總計12199家上市公司的數(shù)據(jù)。　　

2、　　更高的估值　　總體來說，當前A股的細分行業(yè)PE、PB中值分別為/，美國、日本、印度、中國香港市場則分別為/、/、/、/。平均來看，A股的子行業(yè)估值中值大概是可比市場的兩倍還多?！　≈饕蛟谟贏股小公司更貴，大概是大公司的兩倍左右，而在其他市場則普遍小公司更便宜。這樣就導致雖然A股整體估值只是偏貴，但細分行業(yè)的估值中值則要遠遠高于后者。　　以PE來說，以市值加權(quán)計算出來的A股整體估值為，和美國、日本、印度、中國香港市場的、、、基本持平，但細分行業(yè)的PE中值則要遠遠高于后者?！　「吖乐档囊粋€伴生產(chǎn)品是較低的平均股息收益率，A股

3、細分行業(yè)的這項指標中值只有%，而其他市場分別為%、%、%、%。這并不完全由于A股高估，A股細分行業(yè)的分紅比例中值只有%，其他市場則分別為%、%、%、%。當然，基于與估值受到小公司結(jié)構(gòu)性扭曲的影響一樣，如果按全市場分紅總額除以市值，得到的A股分紅率會高于%。　　　　新興市場更賺錢？　　盡管飽受詬病，但A股高估值的一個重要原因來自更高的增速。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)計算出的A股子行業(yè)過去5年營業(yè)收入復權(quán)增長率、凈利潤算數(shù)平均增長率和總資產(chǎn)復權(quán)增長率三個指標的中值分別為%/%/%。相比之下，美國與日本兩個成熟市場的數(shù)據(jù)分別為%/%/%、%/-%/

4、%?！　〔贿^，印度、中國香港市場這三個指標也分別高達%/%/%、%/%/%。這也顯示，A股的高估并不完全是因為高增速，換言之，即使A股繼續(xù)保持高增速，也不一定能在未來維持當前的估值水平?！　【陀芰碚f，A股細分行業(yè)的ROA、ROE中值分別為%/%，相比較美國、日本、印度和中國香港市場的%/%、%/%、%/%、%/%來說并不占優(yōu)。同樣，從印度的例子可以看出，這并不完全是A股特有的問題，新興市場的公司在盈利能力上并不能比成熟市場更加占優(yōu)。如果考慮到美國、日本當前極低的基準利率，則這種盈利能力上的差距就變得更加明顯?！　　　↓嫶蟮?/p>

5、銀行股　　在金融行業(yè)組下，除房地產(chǎn)以外，A股共有41只股票，但市值占比%，以金融業(yè)發(fā)達著稱的美國則有409只股票，但占比僅%。由于我們只統(tǒng)計美國市場市值排名靠前3000位，實際貢獻了有效數(shù)據(jù)的只有2878只股票，所以這種家數(shù)上的差異并不是由于美國上市公司多而造成的?！　∶绹阢y行下的股票有189只之多，但市值只占%。不過，還有一些傳統(tǒng)意義上的“銀行”在GICS分類中則不屬于銀行，比如摩根大通、花旗集團和美國銀行都屬于其他綜合性金融服務。相比之下，A股里銀行股只有不到20只，但市值占%?！　⊥瑯拥?，在日本，金融里除房地產(chǎn)以外有16

6、2只股票，但市值總計只占%。在這之中，家數(shù)最多的要數(shù)區(qū)域性銀行，總計有87家之多。而在印度，同樣的板塊中共有256只股票，占市值的%。　　從這個角度來看，中國內(nèi)地上市公司里金融行業(yè)的集中度，以及金融資本占經(jīng)濟體的比重不是一般的超出尋常?？紤]到還有幾百家地方銀行、券商、保險公司和基金公司沒有上市，未來這種集中的程度或許會分散。不過，這也勢必將繼續(xù)加重金融板塊在市場中的分量：如果它們的股價保持堅挺的話?！　脑鏊賮砜矗珹股的銀行業(yè)絕對傲視群雄。綜合性銀行、區(qū)域銀行的營業(yè)收入過去5年復合增長率中值分別達到%、%，遠高于所有子行業(yè)該數(shù)據(jù)

7、的中值%。同時，在有可比數(shù)據(jù)的公司中，其凈利潤過去5年算數(shù)平均增長率中值分別達到%、%，遠高于平均水平%?！　∵@一現(xiàn)象也出現(xiàn)在印度，只不過幅度稍遜，其綜合性銀行、區(qū)域銀行的營業(yè)收入過去5年復合增長率中值分別為%、%，高于平均水平的%。而在美國、日本，銀行業(yè)的增速則完全沒有表現(xiàn)出這種優(yōu)勢。同時，A股綜合性銀行的ROE高達%，不僅遠高于所有子行業(yè)ROE中值%，也比美國、日本、印度的%、%、%為高。　　不過，A股銀行的這種財務上的高品質(zhì)似乎完全沒有在股價和估值上體現(xiàn)出來。從2008年底至今，A股的綜合、區(qū)域性銀行可比公司加權(quán)平均股價分

8、別上漲了%、%，遠低于全市場子行業(yè)漲幅的中值%，而印度市場的綜合性銀行股票則上漲了%，和全市場子行業(yè)漲幅中值%相去不多?！　‘斍癆股的綜合、區(qū)域銀行子行業(yè)PE均值分別為、，印度綜合性銀行的PE均值則為（印度只有1家過去12個月虧損了的區(qū)域性銀行）。相比之下，美國