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《策略專題：從估值角度看當(dāng)前周期股投資機(jī)會》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、分析師:張剛從估值角度看當(dāng)前周期股投資機(jī)會執(zhí)業(yè)證書編號：S0730511010001zhanggang@ccnew.com021-50588666-8100研究助理:楊震宇——策略專題yangzy1@ccnew.com021-50588666-8076證券研究報(bào)告-策略專題發(fā)布日期：2017年10月20日投資要點(diǎn):相關(guān)研究1《策略報(bào)告：市場喝酒吃藥A股小幅回落-?當(dāng)前從市盈率（PE）來看周期股普遍估值較高。上游、中游和下游市場分析》2017-10-19市盈率分別為41.06、28.94和27.99，與各
2、自歷史中位數(shù)的偏離度2《策略報(bào)告：權(quán)重股輪番護(hù)盤滬指小幅上揚(yáng)分別為44.57%、34.83%和8.31%，顯著高于當(dāng)前全部A股5.92%的偏-市場分析》2017-10-18離度，并分別位于73.0%、74.0%和58.0%的歷史分位數(shù)。但從市凈3《策略報(bào)告：重要會議召開在即A股縮量震率角度來看，周期股的整體估值要低于市場平均水平，尤其是下游蕩-市場分析》2017-10-17周期股更是處于明顯低估狀態(tài)。4《策略報(bào)告：兩融回暖，建議分散配置行業(yè)-?大宗商品價(jià)格的變化將在很大程度上決定不同周期股銷售凈利融資融
3、券周報(bào)》2017-10-16潤率乃至ROE和市凈率的變化。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率后市預(yù)計(jì)增速回落的5《策略報(bào)告：二八格局再現(xiàn)滬指沖高回落-概率比較大，周期股將保持當(dāng)前的營運(yùn)水平。隨著大宗商品價(jià)格的市場分析》2017-10-16走暖，上中下游周期行業(yè)融資能力得到一定的恢復(fù)，權(quán)益乘數(shù)均有重新抬升的發(fā)展勢頭。但是在去庫存去杠桿政策壓力下，周期行業(yè)流動負(fù)債與非流動負(fù)債增速都將受到限制。后市周期行業(yè)ROE將繼續(xù)趨勢性向下，估值將隨之向下修復(fù)。如果大宗商品價(jià)格回落較為明顯，那么上游周期股估值修復(fù)幅度將會超過中下游，風(fēng)險(xiǎn)也較大
4、。?后市周期股估值將向下修復(fù)并發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。從經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行角度來看，四季度國內(nèi)周期品需求有下行的壓力，上中下游周期股估值將趨勢性向下修復(fù)。但是短期因素影響較為復(fù)雜，主要表現(xiàn)為海外原油庫存和需求增速差有利于大宗商品價(jià)格向穩(wěn)，國內(nèi)基建托底預(yù)期較為積極，但是去庫存去產(chǎn)能導(dǎo)致中游周期產(chǎn)品對上游周期原料需求支持有所削弱，形成短期利空因素。綜合此前周期品價(jià)格表現(xiàn)，我們認(rèn)為，后市周期品將主要受行業(yè)政策調(diào)控影響較大，國內(nèi)供需有一起趨勢性向下的動力，周期股估值短期內(nèi)在保持中樞水位基礎(chǔ)上，向下修復(fù)概率較大，周期行業(yè)板塊在
5、未來股市中的配置價(jià)值將被削弱。長期來看，周期股的向下修復(fù)也將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化：上游將受經(jīng)濟(jì)業(yè)績影響較大，預(yù)計(jì)修復(fù)幅度最大；中游基礎(chǔ)制造業(yè)聯(lián)系人：李琳琳估值將受國家政策影響，提醒關(guān)注制造業(yè)2025等戰(zhàn)略性發(fā)展規(guī)劃以及其他重點(diǎn)工程建設(shè)對中游周期行業(yè)的影響；下游建筑建材交通運(yùn)電話：021-50588666-8045輸仍將受益于經(jīng)濟(jì)增速好于預(yù)期的影響，預(yù)計(jì)仍將表現(xiàn)出一定的抗傳真：021-50587779風(fēng)險(xiǎn)行，建議可以適當(dāng)增加配置。地址：上海浦東新區(qū)世紀(jì)大道1600號18樓郵編：200122風(fēng)險(xiǎn)提示：商品價(jià)格超預(yù)
6、期回落，全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期，金融監(jiān)管超預(yù)期本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www.ccnew.com請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明第1頁/共13頁內(nèi)容目錄1.周期股估值表現(xiàn)回顧........................................................................................31.1.周期股分類......................................................................
7、......................................................31.2.周期股估值變化.....................................................................................................................32.周期股估值變化原因分析.........................................................
8、........................52.1.影響周期股估值變化的主要因素研究....................................................................................52.2.周期行業(yè)ROE與估值關(guān)系研究..........................................................................
