如何發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的路徑選擇

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1、如何發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的路徑選擇摘要：企業(yè)債券作為一種直接融資的手段,在我國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷20年的風(fēng)雨?經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展,我國(guó)企業(yè)債從無(wú)到有,規(guī)模從小到大,數(shù)量從少到多,特別是近幾年發(fā)展較快,品種不斷增加,市場(chǎng)逐步規(guī)范,創(chuàng)新不斷涌現(xiàn),為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了積極的貢獻(xiàn)?但與股票市場(chǎng)相比,在數(shù)量?規(guī)模?融資能力?市場(chǎng)影響?投資者認(rèn)可度等方面相差甚遠(yuǎn)?政府干預(yù)過(guò)多?發(fā)債主體單一?市場(chǎng)流動(dòng)性不足?企業(yè)積極性不高?信用評(píng)級(jí)體系不完善等都在一定程度上制約著企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展?目前,我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的客觀條件在逐步形成,只要能夠遵循企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律,采取切實(shí)有效的措施,我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)將會(huì)有

2、一個(gè)較好前景?中國(guó)論文聯(lián)盟編輯?！　　　∫?轉(zhuǎn)變觀念?提高認(rèn)識(shí),正確評(píng)估我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)　　　　我國(guó)對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)還難以適應(yīng)實(shí)踐發(fā)展的需要,因此,要不斷強(qiáng)化對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的理論研究,并把立足點(diǎn)置于對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)研究領(lǐng)域,使我國(guó)對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)達(dá)到正本清源的目的,這也將為我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展打下比較扎實(shí)的基礎(chǔ)?　　　一是要樹(shù)立企業(yè)債券市場(chǎng)“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化第一功能”的觀念?企業(yè)債券融資的觀念已不能適應(yīng)時(shí)代的要求,對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的實(shí)踐產(chǎn)生了不利的影響,因此,要以“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能”代替“融資”功能,使我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展具有明確的方向?　　二是要樹(shù)立“企業(yè)債券市

3、場(chǎng)優(yōu)先發(fā)展”觀念?我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的外源資金來(lái)源中,首選應(yīng)是發(fā)行企業(yè)債券,其次是申請(qǐng)銀行貸款,再次是發(fā)行股票?而我國(guó)目前的“間接融資為主?直接融資為輔”金融發(fā)展戰(zhàn)略混淆了股票和債券兩個(gè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能完全不同的券種,對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展影響很大?建議要切實(shí)樹(shù)立“債權(quán)融資為主,股權(quán)融資為輔;債券市場(chǎng)為主,信貸市場(chǎng)為輔”的觀念,也即“企業(yè)債券市場(chǎng)優(yōu)先發(fā)展”的觀點(diǎn),以便為我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展提供政策依據(jù)?　　三是樹(shù)立科學(xué)的企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模觀念?一些學(xué)者主張比照國(guó)外某些國(guó)家企業(yè)債券市場(chǎng)與GDP的比例關(guān)系來(lái)確定我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)模?如按美國(guó)的比例計(jì)算,我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)?？梢赃_(dá)到

4、5萬(wàn)億元以上;如果按德國(guó)的比例計(jì)算,則我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)模小得可以忽略不計(jì),筆者建議,應(yīng)通過(guò)合理測(cè)算我國(guó)GDP發(fā)展?企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化?投資者資產(chǎn)需求結(jié)構(gòu)變化等指標(biāo),確定出我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的合理規(guī)模空間,并以此指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)管理的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)?四是樹(shù)立科學(xué)的企業(yè)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)觀念?企業(yè)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于市場(chǎng),也須在市場(chǎng)中得到消化,沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的金融市場(chǎng)是不存在的,關(guān)鍵是如何引導(dǎo)和消化,正確對(duì)待企業(yè)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)?要合理樹(shù)立企業(yè)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn),并正確確立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體,即市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要由市場(chǎng)主體承擔(dān),而不應(yīng)該是由政府主管部門(mén)承擔(dān)?通過(guò)以上觀念的轉(zhuǎn)變,政府管理企業(yè)債券市場(chǎng)將會(huì)有全新的

5、視野,有利于促進(jìn)我國(guó)企業(yè)債券管理新局面的出現(xiàn)?　　　　　二?建立和健全信用評(píng)級(jí)制度,大力發(fā)展信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)　　　　信用評(píng)級(jí)制度是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ),企業(yè)信用等級(jí)的高低直接影響到債券的利率?期限?還款方式以及能否順利發(fā)行?到期能否及時(shí)兌付等一系列問(wèn)題,直接決定企業(yè)債券的融資成本及發(fā)行的成敗?投資者判斷某種企業(yè)債券是否具有投資價(jià)值,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果是最重要的依據(jù)?國(guó)際上著名信用評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪兩公司的每一項(xiàng)評(píng)級(jí)結(jié)果都深入人心,直接影響投資者的投資決策?因此,我國(guó)應(yīng)盡快建立科學(xué)?有序的資信評(píng)級(jí)制度,擺脫地方保護(hù)主義,統(tǒng)一管理各類(lèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)?要建立和完善信用評(píng)級(jí)收費(fèi)和對(duì)評(píng)級(jí)公

6、司的監(jiān)管等方面的制度,規(guī)范評(píng)級(jí)市場(chǎng),同時(shí)大力發(fā)展信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),逐步培養(yǎng)具有相當(dāng)影響力和權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)公司,提升信用評(píng)級(jí)的運(yùn)作質(zhì)量?　　　　三?改善債券結(jié)構(gòu)?活躍二級(jí)市場(chǎng),提高債券流動(dòng)性　　　　企業(yè)債券市場(chǎng)要健康發(fā)展,必須根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀,增加債券品種,改變我國(guó)企業(yè)債券品種單一?期限固定?利率固定的局面,適時(shí)推出利率浮動(dòng)?期限靈活?附有不同選擇權(quán)等新的交易品種,滿(mǎn)足不同投資者的多種需求?對(duì)資信狀況好的大型企業(yè)可以鼓勵(lì)其發(fā)行10—30年的中長(zhǎng)期債券,解決長(zhǎng)期資金的來(lái)源問(wèn)題?企業(yè)債券的品種設(shè)置,要參照國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),并結(jié)合我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程和實(shí)際情況,既要有利于規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),保

7、護(hù)投資者利益,又要滿(mǎn)足投資者的投資需求和企業(yè)的籌資需求?　　　發(fā)展企業(yè)債券的二級(jí)流通市場(chǎng),增強(qiáng)企業(yè)債券的流動(dòng)性是拓展企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的重要途徑,可以通過(guò)采取做市商制度和柜臺(tái)交易來(lái)解決?為了活躍我國(guó)的企業(yè)債券的交易,還可以考慮使用新的債券交易方式,如:債券期貨交易?期權(quán)交易ᦊ編輯。0;回購(gòu)交易和利率掉期交易等?　　　　四?逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率的市場(chǎng)化　　　　我國(guó)《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》和《公司法》對(duì)企業(yè)債券利率都作了嚴(yán)格的限制,使得債券在發(fā)行時(shí)缺乏價(jià)格