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《光伏電站資產(chǎn)證券化的探討》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。
1、光伏電站資產(chǎn)證券化的探討近年來，為了加快開發(fā)利用清潔能源，消化光伏制造過剩產(chǎn)能，我國密集出臺了扶持光伏發(fā)電的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。在相關(guān)政策的推動下，我國的光伏電站累計裝機(jī)容量已經(jīng)從2010年底的83萬千瓦，發(fā)展到截至2016年的7742萬千瓦，躍居全球第一。根據(jù)《太陽能利用“十三五”發(fā)展規(guī)劃(征求意見稿)》提出的目標(biāo)，“十三五”期間光伏發(fā)電將達(dá)到每年約2000萬千瓦的新增裝機(jī)規(guī)模。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，假設(shè)按照當(dāng)前光伏電站平均每瓦建設(shè)成本8元人民幣計算，每年需要的投資總額就高達(dá)1600億元。所以，光伏發(fā)電規(guī)模的飛速增長離不開金融支
2、持。融資問題一直是困擾光伏電站建設(shè)的難題。光伏發(fā)電項目投資成本高、回報期長、運(yùn)營過程中又存在著過度依靠財政補(bǔ)貼、棄光限電等不利因素，使得光伏發(fā)電的融資短板進(jìn)一步凸顯。未來，發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)，需要長期穩(wěn)定、低成本的資金，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為一種新型的融資方式具有融資周期短、融資門檻低和成本較低的優(yōu)勢，與光伏電站項目的特性相契合，是光伏電站項目融資的新思路。一、光伏電站資產(chǎn)證券化融資的流程資產(chǎn)證券化最大的優(yōu)勢在于降低了融資門檻，將項目直接關(guān)聯(lián)至投資人，項目風(fēng)險打包整合獨(dú)立管理，使風(fēng)險不會疊加在融資人主體上，實現(xiàn)風(fēng)險收益相對透明
3、與可控，從而提高了融資的可能性、一定程度上降低了融資成本。光伏電站項目天然具有證券化屬性——初期投資大、投資回收期長，擁有穩(wěn)定可預(yù)期的現(xiàn)金流，這些特點(diǎn)與證券化的標(biāo)的資產(chǎn)相契合。光伏電站資產(chǎn)證券化首先關(guān)注的是電站的未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性，其次通過風(fēng)險隔離與信用增級，增加對投資人的吸引力，增強(qiáng)了企業(yè)的融資能力，降低了融資成本，并可通過再投資，高效使用募集資金，快速迭代改善資產(chǎn)質(zhì)量。（一）光伏項目資產(chǎn)證券化流程1．構(gòu)建光伏電站資產(chǎn)證券化項目資產(chǎn)池。原始權(quán)益人選擇一個或幾個可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測現(xiàn)金流的光伏電站，并將電站的現(xiàn)金收益
4、作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。2．組建特殊目的載體（SPV）。目前，國內(nèi)組建SPV基本有3種模式，由證監(jiān)會主導(dǎo)的公司型SPC、資產(chǎn)支持專項計劃SPE及由銀監(jiān)會主導(dǎo)的信托型SPT。其目的都是實現(xiàn)光伏電站項目的破產(chǎn)隔離。3．信用評級。信用評級機(jī)構(gòu)重點(diǎn)進(jìn)行債項評估，衡量光伏電站基礎(chǔ)資產(chǎn)是否有足額現(xiàn)金流作為定期支付的能力，并不需要對主體做更多評價。光伏電站的現(xiàn)金流具有長期穩(wěn)定的特點(diǎn)，具備信用評級的條件。4．信用增級?？梢酝ㄟ^信用増級改善發(fā)行條件，提高該資產(chǎn)證券化的信用等級。5．確定融資計劃，分析財務(wù)效應(yīng)。根據(jù)項目的具體情況，確定專項資產(chǎn)管理計
5、劃，優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)，為保證資產(chǎn)證券化融資成功，通過一系列結(jié)構(gòu)安排，確保發(fā)起人實現(xiàn)融資目標(biāo)。同時評估財務(wù)成本及相關(guān)風(fēng)險。6．后續(xù)管理，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金應(yīng)及時劃轉(zhuǎn)入專項計劃的收款專戶。托管人對賬戶資金進(jìn)行管理，按照托管協(xié)議對投資者支付本息，并向各專業(yè)機(jī)構(gòu)支付服務(wù)費(fèi)用，專項計劃到期后將剩余現(xiàn)金結(jié)轉(zhuǎn)給發(fā)起人。（二）資產(chǎn)證券化的核心要素1．資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)準(zhǔn)確稱為“現(xiàn)金收益”：首先，融資的主體不是持有資產(chǎn)的原始權(quán)益人，而是被證券化的資產(chǎn)本身；其次，在資產(chǎn)證券化的過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的價值不是電站本身的投資價值，而
6、是電站未來有限的期限內(nèi)預(yù)期金額的電力銷售所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的現(xiàn)值。光伏電站資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)即其現(xiàn)金收益具有長期性和穩(wěn)定性，天然具有發(fā)行證券的可能性。一方面，光伏電站的收益有相關(guān)政策保障。2016年3月末，發(fā)改委印發(fā)《可再生能源發(fā)電全額保障性收購管理辦法》，明確規(guī)定了對規(guī)劃范圍內(nèi)的可再生能源發(fā)電項目的上網(wǎng)電量全額保障性收購，延續(xù)和發(fā)展過往的政策，同時承諾除脫硫標(biāo)桿電價外，提供可再生能源電價附加補(bǔ)助資金。另一方面，光伏電站成本較低，收益可期。由于發(fā)電價格已確定、同時運(yùn)營成本較低（僅為人工成本、維修清洗費(fèi)用及保險費(fèi)用）
7、，光伏電站的收益主要取決于光伏電站的發(fā)電量。由于我國在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的成熟，光伏電站的發(fā)電量在生命周期內(nèi)基本可以準(zhǔn)確預(yù)測，發(fā)電量的準(zhǔn)確預(yù)測可以使電站的大部分收入得到確認(rèn)，電站可產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、真實的現(xiàn)金流，且未來可期。2．資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離破產(chǎn)隔離是指：原始權(quán)益人及債權(quán)人不能對證券化的資產(chǎn)進(jìn)行追索；投資者的追索權(quán)也只限于資產(chǎn)本身，而不能追溯至賣方及原始權(quán)益人。結(jié)構(gòu)性分層交易流程是完成資產(chǎn)證券化完成風(fēng)險隔離的重要一環(huán)，電站原始權(quán)益人將電費(fèi)和補(bǔ)貼收益權(quán)“真實出售”給特殊目的實體即SPV,將資產(chǎn)出售人與被出售資產(chǎn)之間的權(quán)利關(guān)
8、系相隔離，使風(fēng)險評估不再針對光伏電站原始權(quán)益人的整體信用，而是針對評估光伏電站項目收益權(quán)項下的現(xiàn)金流的風(fēng)險。這樣的交易結(jié)構(gòu)設(shè)置，主要是出于對證券化資產(chǎn)投資者保護(hù)的目的。3．資產(chǎn)證券化的信用增級信用增級是指在信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)中通過合同安排所提供的信用保護(hù)，可提升信用質(zhì)量和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，以吸引更多的投資者，改善發(fā)行條件。按照增
