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《光伏電站資產(chǎn)證券化探析》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、光伏電站資產(chǎn)證券化探析【摘要】近年來,隨著清潔能源發(fā)展的需要以及政府對光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)的大力扶持,我國光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)取得了飛躍式的發(fā)展,但光伏發(fā)電項目融資難問題一直困擾整個產(chǎn)業(yè)。本文主要針對光伏電站資產(chǎn)證券化的融資方式的優(yōu)勢與存在的問題進行了探討【關(guān)鍵詞】光伏電站;資產(chǎn)證券化;融資;現(xiàn)金收益【中圖分類號】F832.51近年來,為了加快開發(fā)利用清潔能源,消化光伏制造過剩產(chǎn)能,我國密集出臺了扶持光伏發(fā)電的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。在相關(guān)政策的推動下,我國的光伏電站累計裝機容量已經(jīng)從2010年底的83萬千瓦,發(fā)展到截至2016年的77
2、42萬千瓦,躍居全球第一。根據(jù)《太陽能利用'‘十三五”發(fā)展規(guī)劃(征求意見稿)》提出的目標,“十三五”期間光伏發(fā)電將達到每年約2000萬千瓦的新增裝機規(guī)模。要實現(xiàn)這一目標,假設按照當前光伏電站平均每瓦建設成本8元人民幣計算,每年需要的投資總額就高達1600億元。所以,光伏發(fā)電規(guī)模的飛速增長離不開金融支持融資問題一直是困擾光伏電站建設的難題。光伏發(fā)電項目投資成本高、回報期長、運營過程中又存在著過度依靠財政補貼、棄光限電等不利因素,使得光伏發(fā)電的融資短板進一步凸顯。未來,發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè),需要長期穩(wěn)定、低成本的資金,而資
3、產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為一種新型的融資方式具有融資周期短、融資門檻低和成本較低的優(yōu)勢,與光伏電站項目的特性相契合,是光伏電站項目融資的新思路一、光伏電站資產(chǎn)證券化融資的流程資產(chǎn)證券化最大的優(yōu)勢在于降低了融資門檻,將項目直接關(guān)聯(lián)至投資人,項目風險打包整合獨立管理,使風險不會疊加在融資人主體上,實現(xiàn)風險收益相對透明與可控,從而提高了融資的可能性、一定程度上降低了融資成本。光伏電站項目天然具有證券化屬性一一初期投資大、投資回收期長,擁有穩(wěn)定可預期的現(xiàn)金流,這些特點與證券化的標的資產(chǎn)相契合。光伏電站資產(chǎn)證券化首先關(guān)注的是電站的
4、未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性,其次通過風險隔離與信用增級,增加對投資人的吸引力,增強了企業(yè)的融資能力,降低了融資成本,并可通過再投?Y,高效使用募集資金,快速迭代改善資產(chǎn)質(zhì)量(%1)光伏項目資產(chǎn)證券化流程1.構(gòu)建光伏電站資產(chǎn)證券化項目資產(chǎn)池。原始權(quán)益人選擇一個或幾個可以產(chǎn)生獨立、可預測現(xiàn)金流的光伏電站,并將電站的現(xiàn)金收益作為基礎資產(chǎn)2?組建特殊目的載體(SPV)o目前,國內(nèi)組建SPV基本有3種模式,由證監(jiān)會主導的公司型SPC、資產(chǎn)支持專項計劃SPE及由銀監(jiān)會主導的信托型SPT。其目的都是實現(xiàn)光伏電站項目的破產(chǎn)隔離3?信
5、用評級。信用評級機構(gòu)重點進行債項評估,衡量光伏電站基礎資產(chǎn)是否有足額現(xiàn)金流作為定期支付的能力,并不需要對主體做更多評價。光伏電站的現(xiàn)金流具有長期穩(wěn)定的特點,具備信用評級的條件4?信用增級??梢酝ㄟ^信用??級改善發(fā)行條件,提高該資產(chǎn)證券化的信用等級5.確定融資計劃,分析財務效應。根據(jù)項目的具體情況,確定專項資產(chǎn)管理計劃,優(yōu)化交易結(jié)構(gòu),為保證資產(chǎn)證券化融資成功,通過一系列結(jié)構(gòu)安排,確保發(fā)起人實現(xiàn)融資目標。同時評估財務成本及相關(guān)風險6.后續(xù)管理,基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金應及時劃轉(zhuǎn)入專項計劃的收款專戶。托管人對賬戶資金進行管
6、理,按照托管協(xié)議對投資者支付本息,并向各專業(yè)機構(gòu)支付服務費用,專項計劃到期后將剩余現(xiàn)金結(jié)轉(zhuǎn)給發(fā)起人(二)資產(chǎn)證券化的核心要素1.資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)基礎資產(chǎn)應準確稱為“現(xiàn)金收益”:首先,融資的主體不是持有資產(chǎn)的原始權(quán)益人,而是被證券化的資產(chǎn)本身;其次,在資產(chǎn)證券化的過程中,基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的價值不是電站本身的投資價值,而是電站未來有限的期限內(nèi)預期金額的電力銷售所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的現(xiàn)值光伏電站資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)即其現(xiàn)金收益具有長期性和穩(wěn)定性,天然具有發(fā)行證券的可能性。一方面,光伏電站的收益有相關(guān)政策保障o201
7、6年3月末,發(fā)改委印發(fā)《可再生能源發(fā)電全額保障性收購管理辦法》,明確規(guī)定了對規(guī)劃范圍內(nèi)的可再生能源發(fā)電項目的上網(wǎng)電量全額保障性收購,延續(xù)和發(fā)展過往的政策,同時承諾除脫硫標桿電價外,提供可再生能源電價附加補助資金。另一方面,光伏電站成本較低,收益可期。由于發(fā)電價格已確定、同時運營成本較低(僅為人工成本、維修清洗費用及保險費用),光伏電站的收益主要取決于光伏電站的發(fā)電量。由于我國在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的成熟,光伏電站的發(fā)電量在生命周期內(nèi)基本可以準確預測,發(fā)電量的準確預測可以使電站的大部分收入得到確認,電站可產(chǎn)生獨立、穩(wěn)定、
8、真實的現(xiàn)金流,且未來可期2.資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離破產(chǎn)隔離是指:原始權(quán)益人及債權(quán)人不能對證券化的資產(chǎn)進行追索;投資者的追索權(quán)也只限于資產(chǎn)本身,而不能追溯至賣方及原始權(quán)益人結(jié)構(gòu)性分層交易流程是完成資產(chǎn)證券化完成風險隔離的重要一環(huán),電站原始權(quán)益人將電費和補貼收益權(quán)“真實出售”給特殊目的實體即SPV,將資產(chǎn)出售人與被出售資產(chǎn)之間的權(quán)利關(guān)系相隔離,使風險評估不再針對光伏電站原始權(quán)益人的整體信用,