債券基金-超額收益來自信用債

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1、債券基金:超額收益來自信用債  信用債今年可能是有超額收益的品種。信用債投資比例較高的二級(jí)債基尤其值得投資者關(guān)注。下載論文網(wǎng)  今年第一季度,債券市場在股市上漲的熱潮中有所降溫。不過,作為資產(chǎn)組臺(tái)中的低風(fēng)險(xiǎn)品種,債券基金的固定收益特征依舊吸引了不少低風(fēng)險(xiǎn)偏好者。近期推出的幾只新債券基金銷售非?;鸨?,尤其是富國優(yōu)化強(qiáng)債,首日銷售即接近10億元。債券基金投資的熱潮似乎有所恢復(fù)?!   ∪悅冃Р煌   ≡趥突鹬?,如果基金契約中規(guī)定全部投資于債券市場,那么該基金就是純債基金,否則就是非純債基金,即可以部分投資于

2、股票市場。盡管投資于股票的資產(chǎn)占比不大,但風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)凈值的影響程度往往會(huì)大于債券投資資產(chǎn)。因此,非純債基金的業(yè)績排名主要受股票投資部分收益的影響?! “凑铡爸荒軌蛲顿Y股票一級(jí)市場”和“可以投資股票二級(jí)市場”劃分,非純債基金又可以分為一級(jí)債基和二級(jí)債基。二級(jí)債基可以投資股票二級(jí)市場,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也是最高的?!   ∫患径?,由于市場行情變化,股市漲、債市跌,股市的漲幅和債市的跌幅均超出預(yù)期,三類債券型基金的績效差異較大――純債基金平均凈值是下跌的,跌幅為%,一級(jí)債基和二級(jí)債基分別有%和%的凈值增長?! 「鶕?jù)基金一季報(bào),今年

3、第一季度,各類債券型基金的平均凈贖回比例差距較大,純債基金被贖回的最多,平均贖回比例達(dá)到了%;一級(jí)債基被贖回的最少,但也高達(dá)%;二級(jí)債基也有較多的凈贖回,平均贖回比例為%。  從業(yè)績來看,一級(jí)債基中,凈值上漲和下跌的基金數(shù)量分別是18只和22只;二級(jí)債基中,凈值上漲和下跌的基金數(shù)量分別是20只和11只。由于新股IPO還沒有開始,加上股市行情較好,所以較多二級(jí)債基獲得了正收益?! 〔贿^從絕對(duì)績效看,一季度績效表現(xiàn)突出的是一級(jí)債基。凈值漲幅超過3%的基金中,一級(jí)債基有5只,二級(jí)債基僅有3只。在一級(jí)債基中,季度績效表現(xiàn)最好

4、、凈值增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同類的兩只基金是華富收益增強(qiáng)A和華富收益增強(qiáng)B,凈值增長幅度分別為%和%?!   袡C(jī)會(huì)呈結(jié)構(gòu)性    從去年年中開始,債券整體面臨牛市機(jī)遇,此后在今年一季度遭遇調(diào)整。債券基金的投資思路開始從積極獲取收益向把握穩(wěn)定收益轉(zhuǎn)變?! 「粐熵S基金經(jīng)理鐘智倫在接受記者采訪時(shí)表示,在今年一季度的操作中,主要是以防御利率風(fēng)險(xiǎn)為主,信用債在獲取超額收益方面扮演了重要角色?!案粐熵S是一個(gè)幾乎全部投資于中高等級(jí)信用債的純債券基金,可轉(zhuǎn)債的投資比例也非常有限。對(duì)信用債投資機(jī)會(huì)的挖掘和把握是天豐今年以來收益的主要

5、來源,而且信用債以當(dāng)前市價(jià)計(jì)算的到期收益率水平仍然大大高于同期銀行定存的利率?!彼f?! $娭莻愓J(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)的V型反轉(zhuǎn)是非常不確定的。未來經(jīng)濟(jì)是否還有波折,仍有待觀察。如果一段時(shí)間后,發(fā)現(xiàn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是低于預(yù)期的,那么長期利率產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)又將來臨。相對(duì)而言,今年的債券市場難以出現(xiàn)去年那樣的牛市行情,未來市場還有較大的不確定性,但存在較多的結(jié)構(gòu)性和階段性機(jī)會(huì)?! ∪绻磥砗暧^經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好,純利率產(chǎn)品例如國債、金融債等的機(jī)會(huì)可能較小。但企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境改善了,信用債券的違約風(fēng)險(xiǎn)降低,其信用利差將會(huì)縮小,由于目前信用利差

6、普遍還在比較高的水平,因此對(duì)信用債券的投資將會(huì)取得超額收益?! ×硪环矫妫捎诮?jīng)濟(jì)向好,信心的恢復(fù)會(huì)在股票市場上得到體現(xiàn),與股票市場有關(guān)的債券產(chǎn)品例如可轉(zhuǎn)換債券也會(huì)受益。當(dāng)然,如果今后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù),國債、金融債又會(huì)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。從這個(gè)角度來看,今年的債券市場機(jī)會(huì)應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性和階段性的?! $娭莻惐硎?,今年債券市場整體是個(gè)追求穩(wěn)定收益的環(huán)境。而通過精心操作,合理控制風(fēng)險(xiǎn),債券基金獲得超過定存的收益是一種合理預(yù)期。而通過把握一部分的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、波段機(jī)會(huì),債券基金還有進(jìn)一步提高收益率的可能。  事實(shí)上,債券市場的走勢(shì)

7、與債券基金的收益情況,通常不能劃上等號(hào)(見左頁表)。從歷史數(shù)據(jù)看,很多債券基金在債券熊市中的收益超過在債券牛市中。與股票不同的是,債券走勢(shì)差異很大,其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)很多?! ”热?,在2006年和2007年的債券熊市中,如果把握好可轉(zhuǎn)債和新股申購的機(jī)會(huì),債券基金的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過利率產(chǎn)品牛市中的收益率水平。在今年一季度利率產(chǎn)品市場暴跌時(shí),反而是信用產(chǎn)品獲利最豐厚之時(shí)。今年以來,一些一、二級(jí)債基獲取正收益,便主要受益于對(duì)信用債投資機(jī)會(huì)的挖掘與把握。因此,通脹預(yù)期導(dǎo)致的利率產(chǎn)品投資壓力和債券基金的投資價(jià)值并不能劃等號(hào),如果把

8、握得好,反而可能實(shí)現(xiàn)更高的收益。    重點(diǎn)關(guān)注信用債機(jī)會(huì)    一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,今年信用債很可能是有超額收益的品種。  信用債是個(gè)新興品種,在交易所市場也有廣泛的參與群體,未來發(fā)展前景比較廣闊。富國天利基金經(jīng)理鐘智倫表示,盡管目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳,但是在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體信貸高速擴(kuò)張的環(huán)境下,他管理的基金所投資的信用債發(fā)債主體(最低評(píng)級(jí)是2A)的融資能

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