從貨幣供給結(jié)構(gòu)看市場資金量變化

《從貨幣供給結(jié)構(gòu)看市場資金量變化》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、從貨幣供給結(jié)構(gòu)看市場資金量變化：貨幣供給由基礎(chǔ)貨幣、存款、外匯儲(chǔ)備、信貸量幾大要素構(gòu)成，這些因素的變化直接導(dǎo)致市場流動(dòng)性的變化，而整體流動(dòng)性又與市場資金量息息相關(guān)，是股市波動(dòng)的基本面因素。文章通過采用因素分析法，從貨幣供給結(jié)構(gòu)看市場資金量的變化，考察政策面趨勢及資金面趨勢。　　關(guān)鍵詞：貨幣供給結(jié)構(gòu)市場資金量股市波動(dòng)　　　　一、引言　　過去一年股市單邊下降，投資低迷，第三季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期降到谷底。第四季度多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所現(xiàn)好，開年后“春節(jié)效應(yīng)”各方面進(jìn)步一放松，資金量上也有邊際增加，市場預(yù)期有所回升。央行在12月份與2月份的兩次降低存款準(zhǔn)備金率反映了政策面有所松動(dòng)，這一利好是否可以

2、持續(xù)關(guān)鍵在于接下來一段時(shí)期流動(dòng)性的變化。我們從影響貨幣供給的主要幾個(gè)因素來看貨幣量的變化，從而對政策面及資金面的概況進(jìn)行一個(gè)簡要的預(yù)期。　　　　二、貨幣供給結(jié)構(gòu)　　從簡化的銀行業(yè)體系資產(chǎn)負(fù)債表來看，央行的負(fù)債主要是基礎(chǔ)貨幣（Mb），資產(chǎn)主要是對政府提供的貸款即財(cái)政借款（LG）和外匯及黃金儲(chǔ)備（FR）。商業(yè)銀行的負(fù)債主要是公眾存款（D），商業(yè)銀行的資產(chǎn)一部分是存放央行的存款及準(zhǔn)備金（Mr）和對個(gè)人及企業(yè)的貸款（L），因此，銀行系統(tǒng)的整體資產(chǎn)負(fù)債恒等式是：“Mb+D=LG+FR+Mr+L”，通過移向，等式變?yōu)椋骸癕b-Mr+D=FR+L+LG”，其中“Mb–Mr”即我們所說的M0

3、，“L+LG”即信貸總額DC，上述等式可改寫為：“M0+D=FR+DC”，這就是我們所熟悉的貨幣供給等式，左邊是從負(fù)債角度看的貨幣供給量，右邊是從資產(chǎn)角度來看的貨幣供給量?！　∫虼?，分析貨幣供給量可從貨幣供給結(jié)構(gòu)中看出，基礎(chǔ)貨幣、存款準(zhǔn)備金率、外匯儲(chǔ)備、存款總額、信貸總額是影響貨幣供給的基礎(chǔ)因素，這些因素的變化直接影響到流動(dòng)性變化，進(jìn)而對市場資金面產(chǎn)生影響。　　　　三、因素分析　　（一）M0環(huán)比有邊際增量，但總量同比偏緊　　從流通中現(xiàn)金M0角度來看的市場流動(dòng)性顯示，從去年11月開始連續(xù)三月有所上升，增幅分別為1.58%、7.25%和17.84%，12年1月份的較大增幅有規(guī)律性

4、因素，如春節(jié)現(xiàn)金需求量增加、年末會(huì)計(jì)結(jié)算周期等。這一增量一般會(huì)在2、3月份回落。而從同比增長率來看，增幅下降，較11年之前15%以上的增幅降到15%以下，11年9月份以來連續(xù)多月在13%以下，12年1月份更是縮減了10個(gè)百分點(diǎn)，只有2.99%的增長率，表明同比來看，資金流量還是緊的。因此，剔除節(jié)假日等客觀因素，M0方面看資金流量環(huán)比有邊際增量，但總量同比偏緊。預(yù)期2月份貨幣供應(yīng)量736100億元，環(huán)比增加15.74%，表明貨幣供應(yīng)逐步放松跡象顯現(xiàn)?！　。ǘ┊?dāng)月存款量受節(jié)日因素下降　　從存款角度看，當(dāng)月存款數(shù)值11、12月份有所上升，但1月份受節(jié)日因素有顯著下降。另一方面，由

5、于11年以來中國的高通脹率，居民的存款受到了很大的侵蝕，整體來看存款意愿下降。此外，如下圖所示，雖當(dāng)月存款數(shù)值總額波動(dòng)較大，但如將其做移動(dòng)平均分析后，可以大致估計(jì)出一個(gè)緩慢下降的趨勢，表明整體存款有所縮減，這在一定程度上會(huì)增加銀行存貸比壓力。　?。ㄈ┏隹谑茏枞杂绊懲鈨?chǔ)水平　　從黃金和外匯儲(chǔ)備角度看，一方面我國黃金儲(chǔ)備從09年4月份開始維持在3389萬盎司不變，而外匯儲(chǔ)備從去年9月份開始已現(xiàn)連續(xù)3月持續(xù)下降。這主要在于我國出口受阻及資金外流。從出口情況來看，由于歐債危機(jī)，歐盟區(qū)將經(jīng)歷一個(gè)長期宏觀緊縮時(shí)期，這一趨勢將極大的制約我國對歐盟區(qū)的出口，從對美出口來看，雖然美國去年經(jīng)濟(jì)

6、有所反彈，但有觀點(diǎn)認(rèn)為這是一種庫存增長而非實(shí)質(zhì)增長，美國經(jīng)濟(jì)如無實(shí)質(zhì)性的增長，則對美出口依然存在風(fēng)險(xiǎn)。而最新的波羅的海干散貨指數(shù)也在2月創(chuàng)新低，反應(yīng)國際市場大宗商品交易收縮，我國外需出口形勢依然嚴(yán)峻。因此外匯儲(chǔ)備仍呈下降趨勢，這也造成了一段時(shí)期內(nèi)流動(dòng)性的下降?！　。ㄋ模┬刨J累計(jì)同比增長依然偏緊　　在銀行信貸方面，當(dāng)月新增信貸數(shù)額在去年12月份和今年1月份環(huán)比有所放松。另一方面，雖然有央行降準(zhǔn)政策，但是信貸同比增長率為負(fù)，1月份同比少增3000億元左右，依然偏緊。這主要在于雖然去年下半年CPI漲幅有所下降，但一月份公布的數(shù)據(jù)4.5%來看，仍在高位運(yùn)行，信貸短期內(nèi)不會(huì)有大幅放松。

7、此外，銀行間拆借利率近期都在緩慢上升，1月份為4.37%，因此銀行頭寸偏緊也是信貸難以有較大增量的一個(gè)因素?！　　　∷?、資金面和政策面趨勢　　綜合上述分析，宏觀上來看，從銀行體系負(fù)債角度觀察的M0有邊際增量但同比仍顯不足，存款水平處在低位，貨幣供給依然偏緊；受制于出口、CPI和銀行頭寸問題，從資產(chǎn)角度觀察的外匯儲(chǔ)備和信貸數(shù)額大幅增量的可能性也非常小，因此，整體來看，貨幣供給量短期還未到寬松的環(huán)境，需等待經(jīng)濟(jì)的見地回升。從微觀角度看，因?yàn)閷墒蟹磸椈A(chǔ)是否牢固還未有定論，春節(jié)行情接近尾聲，市場擔(dān)憂雙頭行情