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1、人民幣對美元:升值?貶值? 進入2011年12月后，人民幣兌美元即期匯率連續(xù)12個交易日觸及“跌?！?，這是人民幣對美元進入升值通道以來，近三年來所罕見，也引發(fā)了市場的恐慌和各種猜測。其中資本外逃和看空中國經(jīng)濟成為對人民幣“連跌”最流行的解釋。下載論文網(wǎng) 考慮到當年東南亞以及巴西等國資本外逃對當?shù)亟?jīng)濟的重大影響，如果國際社會真的看空中國經(jīng)濟，出現(xiàn)所謂的外資出逃，中國當然應該警惕并及時應對。然而，一個顯而易見的事實上，中國經(jīng)濟的基本面并沒有逆轉(zhuǎn)，中國外貿(mào)的狀況也沒有逆轉(zhuǎn)，即使未來中國經(jīng)濟的增長減速，也是一個長期
2、的過程，不會引發(fā)短期的規(guī)模性的恐慌。因此，將近期人民幣連續(xù)“跌?！鄙仙林袊?jīng)濟基本面的逆轉(zhuǎn)完全是大驚小怪，無稽之談?！ 膶嶋H的情況看，近期市場上人民幣對美元出現(xiàn)的“貶值”，基本可以視之為短期行為。從外部因素看，由于歐債危機的繼續(xù)惡化，國際社會對全球經(jīng)濟的長期衰退的共識已經(jīng)沒有太大的分歧，在這種情況下，一方面，一些金融機構的資金出現(xiàn)短缺，資金從中國回撤是一個正常的現(xiàn)象，同時，美元資產(chǎn)依然成為最好的避險工具。這和08年金融危機剛剛爆發(fā)時的情況極為相似，在08年第四季度，由于國際社會對美元的需求強勁，人民幣對美元也
3、一度出現(xiàn)連續(xù)跌停的現(xiàn)象?！ ×硗?，由于境內(nèi)外美元匯率的差異，一部分投資者通過在境內(nèi)買美元，而在香港市場賣美元進行投機套利。以12月5日的牌價為例，套利者以境內(nèi)跌停價拋出人民幣購入美元，再到境外市場拋出美元套利，就能夠坐收200個基點的差價?！ ?011年11月初，英國《金融時報》報道，中國外匯儲備繼續(xù)下降，證明存在著應當引發(fā)人民幣貶值的那種資本流出?！ ≠Y本流出的另一種叫法是熱錢出逃。中金公司報告認為，2011年10月熱錢流動規(guī)模大約為-1800億元，也即熱錢處于凈流出狀態(tài)，該數(shù)據(jù)采用較為簡單的“殘差法”計算(當
4、月外匯占款-當月貿(mào)易順差-當月FDI金額=熱錢進出規(guī)模)所得?！ Υ?，中金公司認為，外匯占款在10月份出現(xiàn)了多年來沒有過的凈減少，與“熱錢”大幅流出有關，考慮到外需放緩、美元走強以及人民幣升值的空間已不大，外匯占款未來將出現(xiàn)趨勢性的減少?！ 《鴱膰鴥?nèi)因素看，貿(mào)易順差的收窄也是引發(fā)人民幣下跌的主要原因。2011年10月份的數(shù)據(jù)顯示，我國貿(mào)易順差同比收窄36%，而近年來，我國貿(mào)易順差與GDP占比已在明顯下降。這也在某種程度上導致我國外匯占款出現(xiàn)了四年來的首次負增長，國內(nèi)的熱錢在人民幣升值趨緩的情況下也出現(xiàn)了一定程度
5、的回流，導致人民幣在短期進一步走軟?！ ∽灾貑R率改革之后，人民幣對美元匯率一直處于上漲區(qū)間。2011年10月中旬，人民幣對美元匯率首次突破整數(shù)關口，這意味著，2011年人民幣對美元中間價已累計升值%，而自匯率改革以來，人民幣對美元中間價累計升值更超過30%?！ 〔贿^，貿(mào)易順差增幅銳減將抑制人民幣升值的步伐。2011年貿(mào)易順差將由前兩年的3000億美元的峰值降至1500億美元，相應占GDP比重由8%的高點降至2011年的低于%，兩年后中國的貿(mào)易順差為零甚至是負?！ ∧壳?，支持人民幣進一步大幅升值的因素已經(jīng)大大減弱
6、，而人民幣在美元持續(xù)升值期間對美元貶值的可能性大為加強。金融市場近期因歐債危機資金面收緊，避險情緒上揚，人民幣兌美元匯價在離岸人民幣市場下跌。另外，人民幣兌美元無本金交割遠期合約的價格亦顯示貶值預期?！ 〔贿^，也有觀點認為，人民幣對美元貶值只是“暫時的”。雖然人民幣對美元升值的空間相當小，但人民幣對美元明顯貶值的可能性幾乎為零。人民幣對美元不會貶值。最基本的判斷是，由于中國出口仍然極具競爭力和彈性，加之貿(mào)易條件有所改善，預計在未來幾個月仍將維持穩(wěn)定的貿(mào)易順差?！ ?011年11月19日，中國國務院總理溫家寶表示，
7、增加人民幣匯率彈性意味著人民幣既可以升值，也可以貶值?！ ?011年11月21日，中國人民銀行發(fā)布的初步數(shù)據(jù)顯示，10月末外匯占款余額為億元，較9月減少了億元。這意味著，自2008年1月以來，中國單月新增外匯占款首次出現(xiàn)負增長。 可見，由于貿(mào)易順差下降、實際升值加快以及凈國際頭寸的回落，人民幣相對美元貶值的可能性正在加大。 與此同時，中國政府從來沒有操縱匯率，我國的匯率是按照市場的變化和市場需求浮動的。匯率問題和對外貿(mào)易也有密切關系。近期人民幣出現(xiàn)的貶值現(xiàn)象是很好的，這正好說明人民幣匯率不是受政府控制的，中國
8、政府從來沒有操縱匯率。 那么人民幣是否有上升的空間？因為我國匯率是隨著市場波動而波動的，因此人民幣匯率有可能再上升，也可能再貶值，是波浪式的。今后人民幣兌美元將不再延續(xù)此前單邊升值走勢，將會出現(xiàn)小的變化。在美元仍繼續(xù)走強的背景下，2012年人民幣兌美元波動幅度將加大，人民幣升值幅度將比2011年小?！ ∵@從1年期的遠期外匯報價也可看出市場預期。2011年底1年期美元兌人
