券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的理念分析和探討

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1、券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的理念分析和探討券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的理念分析和探討券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的理念分析和探討券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的理念分析和探討券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的理念分析和探討券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的理念分析和探討　　一、綜合治理前券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)極不規(guī)范　　90年代初，隨著股市大規(guī)模擴(kuò)容，投資者群體快速發(fā)展，券商為拓展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，吸引更多客戶(hù)參與股市投資，推出了代客理財(cái)形式的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。1996年9月，深圳人民銀行發(fā)布《深圳市證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》，第一次把資產(chǎn)管理列入券商經(jīng)營(yíng)范圍，從

2、此資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在券商中逐漸風(fēng)行[1]。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為當(dāng)時(shí)券商與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)并列的三大業(yè)務(wù)之一。到2003年11月，全國(guó)132家券商中已有70家開(kāi)展了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，管理資產(chǎn)總計(jì)近700億元。隨著券商管理資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)管理形式也從定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)向集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展。由于當(dāng)時(shí)對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等諸多問(wèn)題認(rèn)識(shí)不清，管理制度缺乏，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)極不規(guī)范。從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的大多數(shù)券商對(duì)客戶(hù)進(jìn)行保底保承諾，將客戶(hù)資產(chǎn)與券商自有資產(chǎn)混合操作，挪用客戶(hù)資產(chǎn)，以欺詐手段或者其他不正當(dāng)方式誤導(dǎo)、誘導(dǎo)客

3、戶(hù)參與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資金投資高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)甚至進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)，造成客戶(hù)資產(chǎn)重大損失，最后沒(méi)有能力兌現(xiàn)承諾，歸還客戶(hù)資產(chǎn)。2002-2004年間，隨著證券市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)?！　?004年綜合治理啟動(dòng)之前，雖然證監(jiān)會(huì)于2001年11月和2003年5月先后發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》和《關(guān)于證券公司從事集合性受托投資管理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，但規(guī)范力度不夠，未能有效遏制存在的違法違規(guī)行為。2004年券商綜合治理全面啟動(dòng)，監(jiān)管部門(mén)果斷對(duì)券商違規(guī)委托理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行全

4、面清理?！　　《?、綜合治理為券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)　　綜合治理期間，為有效化解風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)暫停了全部違規(guī)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并先后出臺(tái)了一系列的制度規(guī)章，為券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有序、規(guī)范、健康發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)?！　?.《資管辦法》為開(kāi)展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)奠定了基本制度框架。2004年2月發(fā)布的《證券公司客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》規(guī)定了定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三種客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形式。該《辦法》對(duì)開(kāi)展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的券商從凈資本、內(nèi)部控制、合規(guī)經(jīng)營(yíng)等方面提出了較高要求，并對(duì)集

5、合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范作出明確規(guī)定，包括客戶(hù)條件、委托資產(chǎn)的最低金額、業(yè)務(wù)推廣方式、客戶(hù)資產(chǎn)第三方托管、券商的組合投資比例、限制關(guān)聯(lián)交易行為、不得向客戶(hù)作保本、保底承諾等，為集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開(kāi)展奠定了基本制度框架?！　?.后續(xù)規(guī)章進(jìn)一步健全了集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管制度。為配合《資管辦法》的實(shí)施，證監(jiān)會(huì)于2004年8月、10月發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)證券業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)有關(guān)問(wèn)題的通知》和《關(guān)于證券公司開(kāi)展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，重新啟動(dòng)了券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2008年6月《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》頒布實(shí)施，2008年

6、7月《集合細(xì)則》出臺(tái)，標(biāo)志著券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從試點(diǎn)發(fā)展階段轉(zhuǎn)向常規(guī)發(fā)展階段[2]。這一系列的規(guī)章制度的出臺(tái)，為集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展提供了制度保障?！　　∪⒕C合治理后券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)重獲新生　　1.產(chǎn)品數(shù)量、規(guī)模迅速增加。2005年，在綜合治理“分類(lèi)監(jiān)管，分類(lèi)處置，標(biāo)本兼治，扶優(yōu)限劣”方針指導(dǎo)下，券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)重新起航，經(jīng)過(guò)綜合治理風(fēng)暴“救贖”的券商資產(chǎn)管理開(kāi)始以嶄新的面貌出現(xiàn)。2005年3月，第一只券商集合理財(cái)計(jì)劃——光大陽(yáng)光集合資產(chǎn)管理計(jì)劃正式成立，翻開(kāi)了券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展新的一頁(yè)。

7、　　(1)集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行呈加快之勢(shì)。從2005-2011年6月底，券商共發(fā)行集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品246只，發(fā)行份額億份。其中，2005-2008年試點(diǎn)期間，共發(fā)行集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品52只，發(fā)行份額億份，平均每只產(chǎn)品發(fā)行份額億份。在2009年轉(zhuǎn)入常規(guī)后，2009-2011年6月底的年時(shí)間里，共發(fā)行集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品194只，發(fā)行份額億份，平均每只產(chǎn)品發(fā)行份額億份。發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量和份額分別是前4年試點(diǎn)期間的倍，倍，但平均每只產(chǎn)品的發(fā)行份額只達(dá)到原來(lái)的63%(圖1)?！　?2)集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大。2005年只有10家

8、券商從事集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，發(fā)行集合產(chǎn)品12只，管理規(guī)模億份。而到2011年7月末，已有55家券商從事集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，管理產(chǎn)品達(dá)244只，管理規(guī)模達(dá)1410億份，分別是2005年的20倍和10倍(表1)?！　?.不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，投資類(lèi)型日益多樣化。隨著集合產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，各券商根據(jù)集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的需要不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)方式創(chuàng)新