國債期貨競(jìng)爭(zhēng)加碼

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1、國債期貨競(jìng)爭(zhēng)加碼6月1日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海公開表示，正積極與有關(guān)部門研究推進(jìn)商業(yè)銀行參與國債期貨，以滿足商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，保障我國金融市場(chǎng)安全平穩(wěn)發(fā)展。下載論文網(wǎng)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者了解到，監(jiān)管層十分重視期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和避險(xiǎn)功能的發(fā)揮，涉及期貨業(yè)務(wù)創(chuàng)新和市場(chǎng)功能優(yōu)化等問題均以能否服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基本著眼點(diǎn)。在貨幣政策收緊、金融去杠桿的大環(huán)境下，國債期貨已成為機(jī)構(gòu)投資者重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。監(jiān)管層對(duì)國債期貨的籌劃，亦是希望進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，為商業(yè)銀行、境外機(jī)構(gòu)投資者參與國內(nèi)期貨市場(chǎng)做準(zhǔn)備。投資者結(jié)構(gòu)亟待拓展在國際市場(chǎng)上，商

2、業(yè)銀行是國債期貨市場(chǎng)最重要的參與者。反觀國內(nèi)市場(chǎng)國債期貨市場(chǎng)，無論是2013年9月6日國內(nèi)推出的首只利率期貨產(chǎn)品――5年期國債期貨，還是2015年3月20日推出10年期國債期貨，其主要參與者僅為證券公司和基金公司，而商業(yè)銀行作為國債市場(chǎng)的主體尚未參與其中。方星海表示，在2016年12月債市大幅波動(dòng)、信用債賣出困難時(shí)期，國債期貨作為債市風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)維護(hù)我國金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。但國內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)有缺失，導(dǎo)致國債期貨價(jià)格的權(quán)威性還不夠強(qiáng)，市場(chǎng)流動(dòng)性也還不夠深，還不能全面反映市場(chǎng)供求關(guān)系。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前國債期貨市場(chǎng)參與者主要以券

3、商、資管等交易型機(jī)構(gòu)為主，其持有國債量不足全市場(chǎng)國債余額的8%，導(dǎo)致國債期貨市場(chǎng)價(jià)格代表性不足。國債期貨市場(chǎng)亟需引進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)重要持債主體，豐富投資者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場(chǎng)厚度和深度，提升市場(chǎng)定價(jià)效率和精度，形成準(zhǔn)確反映全市場(chǎng)信息的價(jià)格信號(hào)。中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）董事長張慎峰告訴《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者，當(dāng)前國際國內(nèi)金融形勢(shì)依然較為復(fù)雜，國內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)加大，美聯(lián)儲(chǔ)加息的貨幣政策溢出效應(yīng)可能對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊，國內(nèi)的防風(fēng)險(xiǎn)、去泡沫政策也將持續(xù)對(duì)利率匯率市場(chǎng)形成壓力。對(duì)此，他建議，為滿足市場(chǎng)主體多元化避險(xiǎn)需求，提升金融市場(chǎng)穩(wěn)定性，維護(hù)

4、金融市場(chǎng)安全，應(yīng)該按照產(chǎn)品豐富、產(chǎn)品互聯(lián)、市場(chǎng)互通、投資者共享的基本原則推進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。具體建議包括：一是豐富期貨投資者結(jié)構(gòu)，推進(jìn)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、QFII、RQFII、境外?C構(gòu)參與國債期貨。二是進(jìn)一步豐富國債期貨產(chǎn)品體系。目前，我國5年期、10年期國債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理功能日益發(fā)揮，但在中短期限仍缺乏相應(yīng)的國債期貨產(chǎn)品，建議加快上市2年期國債期貨，增強(qiáng)金融體系管理利率風(fēng)險(xiǎn)的能力。三是進(jìn)一步加快人民幣外匯期貨期權(quán)市場(chǎng)的建設(shè)，各有關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步深化合作，推動(dòng)我國主要貿(mào)易伙伴匯率衍生品研發(fā)上市，推動(dòng)人民幣對(duì)“一帶一路”國家貨幣期權(quán)的

5、研發(fā)上市。四是加強(qiáng)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外衍生品的協(xié)同發(fā)展，共同服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。交易所和場(chǎng)外衍生品具有不同的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展，有助于進(jìn)一步滿足實(shí)體企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。不過亦有行業(yè)人士認(rèn)為，目前國債現(xiàn)貨85%掌握在商業(yè)銀行手中，后者也有自己的交易場(chǎng)所（銀行間債券市場(chǎng)），故機(jī)構(gòu)（包括商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司）的引入，尚須與“一行三會(huì)”以及財(cái)政部等有關(guān)部門協(xié)作。在目前分業(yè)監(jiān)管的大環(huán)境下，市場(chǎng)格局和各方主體利益訴求也須統(tǒng)籌考慮。北京工商大學(xué)證券與期貨研究所所長胡俞越還提出，中金所可考慮設(shè)計(jì)推出短期利率期貨品種。特別是

6、金融去杠桿大背景下，金融風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)不確定因素多，而機(jī)構(gòu)對(duì)于短期利率風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)需求增加卻仍無法覆蓋。利率期貨品種結(jié)構(gòu)也需與投資者結(jié)構(gòu)相匹配。國際化大勢(shì)所趨法興銀行中國區(qū)環(huán)球市場(chǎng)部總監(jiān)何昕表示，在2016年底債市調(diào)整中，國債期貨已成為機(jī)構(gòu)投資者首選的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。但遺憾的是，中金所國債期貨尚未對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者開放。從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，國債期貨是基礎(chǔ)性利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，是投資者管理利率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，也是評(píng)估債券市場(chǎng)成熟程度和投資環(huán)境的重要指標(biāo)。值得注意的是，4月10日，5年期中國國債期貨在香港聯(lián)合交易所上市，這也是首只在離岸市場(chǎng)交易的中國

7、國債期貨。其在滿足國際投資者投資內(nèi)地債券市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求外，也反映了內(nèi)地國債期貨市場(chǎng)對(duì)外開放的迫切性。國信證券宏觀分析師董德志表示，與中金所5年期國債期貨產(chǎn)品相比，港交所5年期國債期貨與之最大不同就是，境外投資者和國內(nèi)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等不能參與中金所國債期貨交易的主要國債持有機(jī)構(gòu)都可以參與其中，這類投資者或機(jī)構(gòu)的保值需求非常大。另外，外資在境內(nèi)的持債規(guī)模仍呈快速增長態(tài)勢(shì)，其避險(xiǎn)需求也日益加大。截至2017年上半年，已有近500家境外機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的債券托管規(guī)模超過7600億元?！霸谪泿耪呤?/p>

8、緊、金融去杠桿的大環(huán)境下，債券市場(chǎng)波動(dòng)加大，如果沒有有效的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，境外投資者只能靠買賣債券來管理利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，進(jìn)而加大資金的跨境流動(dòng)?！焙侮空f。他還表示，如果放行境外機(jī)構(gòu)參與境內(nèi)國債