借鑒美國債券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn) 完善中國債券市場(chǎng)

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1、借鑒美國債券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)完善中國債券市場(chǎng)摘要我券近年來發(fā)展迅速，但依然存在諸多問題，不能很好地發(fā)揮其應(yīng)有的作用。通過對(duì)比美國與中國債券券市場(chǎng)的不同，找出中國債券市場(chǎng)的差距，以提出促進(jìn)我國債券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的合理建議。　　關(guān)鍵詞債券市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)信用級(jí)　　從發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)以及部分發(fā)生過危機(jī)國家的教訓(xùn)來看，完善的債券市場(chǎng)對(duì)于維護(hù)一國金融穩(wěn)定乃至整個(gè)的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展方面，發(fā)揮著不替代的作用。我國債券市場(chǎng)近年來發(fā)展迅速，取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，為我國整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。然而和發(fā)達(dá)國家相比，我國債券市場(chǎng)還處于起步階段，未來的發(fā)展仍然任重而道遠(yuǎn)。本文通過比較分析中美兩國債券市場(chǎng)的不同，對(duì)我國債券市

2、場(chǎng)的發(fā)展提出幾點(diǎn)建議?！　?美國債券市場(chǎng)簡(jiǎn)介　　目前，美國有著全球最大的債券市場(chǎng)，截止到2005年年末，美國債券市場(chǎng)余額已達(dá)萬億美元，相當(dāng)于美國股票市值萬億美元的倍?！　∶绹鴤袌?chǎng)的債券品種主要包括美國政府債券、地方性政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券和企業(yè)債券。美國政府債券是由美國政府發(fā)放的債券，主要包括美國短期國庫券、中期國庫券和長(zhǎng)期國債。這種債券風(fēng)險(xiǎn)最低，同時(shí)所得免交州及地方稅。地方性政府債券是指由州、地方政府或其代理機(jī)構(gòu)發(fā)行，用于為學(xué)校、道路、和住房等基礎(chǔ)設(shè)施以及其他投資籌集資金，分為一般債券和收入債券。一般債務(wù)債券是由政府的一般征稅權(quán)力為擔(dān)保的，需以政府的來償還，這種債券只有有權(quán)征稅的政

3、府才能發(fā)行。收入債券由政府事業(yè)的收入作為擔(dān)保，由這些事業(yè)所獲得的收入來償付債券本息，例如供水收入債券以城市供水系統(tǒng)的收入來償付。政府機(jī)構(gòu)債券是指美國其他政府機(jī)構(gòu)(通常是聯(lián)邦政府級(jí)機(jī)構(gòu))發(fā)行的債券。這些機(jī)構(gòu)債券籌集的資金主要用于資助與有關(guān)的項(xiàng)目，如、小企業(yè)和對(duì)首次購房者的貸款等。企業(yè)債券是指大型公司以自身信用為基礎(chǔ)發(fā)行的債券，這種債券相對(duì)于前面三種債券風(fēng)險(xiǎn)較大，收益率也較高。企業(yè)債券市美國債券市場(chǎng)中發(fā)行性量最大，約占市場(chǎng)60%以上的份額。　　2中美債券市場(chǎng)的比較　　2．1債券市場(chǎng)規(guī)模比較　　美國債券市場(chǎng)可流通債券規(guī)?？偭枯^大，債券品種發(fā)展較為成熟。截止到2005年底，美國債券市場(chǎng)可流通余額

4、已超過25萬億美元（不含1年以內(nèi)的短期票據(jù)），約為美國2005年GDP的2倍。近年來，美國債券市場(chǎng)總體規(guī)模增長(zhǎng)速度比較平穩(wěn)，年均增長(zhǎng)率％。市場(chǎng)可流通的債券品種豐富，包含國債、市政債券、抵押支持債券和資產(chǎn)支持債券、公司債券、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券、貨幣市場(chǎng)工具等?！　∥覈鴤袌?chǎng)和美國相比差距較大，但發(fā)展迅速。截止2005年底，我國債券市場(chǎng)可流通債券余額達(dá)到7萬億元，約占當(dāng)年GDP30%，年均增長(zhǎng)率達(dá)％。債券品種主要為國債、中央債、政策性銀行債、企業(yè)債、商業(yè)銀行債、非銀行債等。　　2．2債券種類比較　　在美國債券市場(chǎng)中，以企業(yè)為發(fā)行主體的債券產(chǎn)品已經(jīng)占據(jù)了舉足輕重的地位。截止2005年底，包括公司債

5、券、資產(chǎn)化產(chǎn)品在內(nèi)的企業(yè)直接債務(wù)工具占了債券市場(chǎng)整體規(guī)模的60％以上。其中，抵押支持債券和資產(chǎn)支持債券占企業(yè)債券總額超過50%。美國政府債券余額41658億美元，占比％。聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券余額26039億美元，占債券市場(chǎng)％的份額。市政債券余額22270億美元，占比％。　　我國債券市場(chǎng)中，政府類債券所占比重較大。截止2005年底，我國債券市場(chǎng)的債券品種中，國債和央行票據(jù)占了債券市場(chǎng)的％，政策性金融債占比％，商業(yè)銀行債、企業(yè)債和企業(yè)短期融資券等企業(yè)類債券只占到7％左右?！　?．3國債的持有結(jié)構(gòu)比較　　從美國國債市場(chǎng)投資人的構(gòu)成來分析，截止2005年底，外國及國際機(jī)構(gòu)持有美國國債的比例最大，持有量萬

6、億美元，占美國國債可流通余額的％；美國貨幣當(dāng)局和各類養(yǎng)老金分別位居二、三位，各持有國債、萬億美元，占到可流通余額的％和％?！　∥覈鴩鴤袌?chǎng)，由于外資機(jī)構(gòu)參與程度較低，投資人構(gòu)成結(jié)構(gòu)主要呈現(xiàn)出本土化和機(jī)構(gòu)化的特點(diǎn)。截止2005年末，商業(yè)銀行類機(jī)構(gòu)國債持有量最大，持有16億元，占國債可流通余額的％；其次為特殊結(jié)算成員（包括人民銀行、部、政策性銀行、交易所、中央國債公司和中證登公司等機(jī)構(gòu)）持有國債6億元，占％；類機(jī)構(gòu)排名第三，持有國債1億元，占％?！　?．4二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性比較　　美國債券二級(jí)市場(chǎng)是以場(chǎng)外交易為主的交易市場(chǎng)，自由的交易模式和雙邊報(bào)價(jià)商制度給市場(chǎng)帶來了活躍的氛圍和良好的流動(dòng)性。同時(shí)

7、，化交易系統(tǒng)的普遍應(yīng)用也進(jìn)一步提高了二級(jí)市場(chǎng)的交易效率。目前，債券市場(chǎng)的日均交易量（現(xiàn)券）約9000億美元，是紐約股票交易所的日均股票交易量的13倍之多。從各類型債券的交易規(guī)?？?，由于國債二級(jí)市場(chǎng)是美國貨幣當(dāng)局實(shí)施貨幣政策的主要場(chǎng)所，是美聯(lián)儲(chǔ)的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要操作手段，因此交易最活躍的是以國債為主的政府債券，其日均交易量在5545億美元；其次是以政府支持機(jī)構(gòu)發(fā)行為主的抵押支持證券和資產(chǎn)支持證券，日均交易量在2518億美元左右；聯(lián)邦