借鑒美國債券市場經(jīng)驗(yàn)完善中國債券市場

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1、借鑒美國債券市場經(jīng)驗(yàn)完善中國債券市場摘要我國債券市場近年來發(fā)展迅速，但依然存在諸多問題，不能很好地發(fā)揮其應(yīng)有的作用。通過對比美國與中國債券券市場的不同，找出中國債券市場的差距，以提出促進(jìn)我國債券市場穩(wěn)定發(fā)展的合理建議。關(guān)鍵詞債券市場二級市場信用級　　從經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)以及部分發(fā)生過金融危機(jī)國家的教訓(xùn)來看，完善的債券市場對于維護(hù)一國金融穩(wěn)定乃至整個的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展方面，發(fā)揮著不替代的作用。我國債券市場近年來發(fā)展迅速，取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，為我國整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。然而和發(fā)達(dá)國家相比，我國債券市場

2、還處于起步階段，未來的發(fā)展仍然任重而道遠(yuǎn)。本文通過比較分析中美兩國債券市場的不同，對我國債券市場的發(fā)展提出幾點(diǎn)建議。1美國債券市場簡介　　目前，美國有著全球最大的債券市場，截止到2005年年末，美國債券市場余額已達(dá)25.33萬億美元，相當(dāng)于美國股票市值21.2萬億美元的1.2倍。美國債券市場的債券品種主要包括美國政府債券、地方性政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券和企業(yè)債券。美國政府債券是由美國政府發(fā)放的債券，主要包括美國短期國庫券、中期國庫券和長期國債。這種債券風(fēng)險最低，同時投資所得免交州及地方稅。地方性政府債券是指由

3、州、地方政府或其代理機(jī)構(gòu)發(fā)行，用于為學(xué)校、道路、環(huán)境和住房等基礎(chǔ)設(shè)施以及其他公共投資籌集資金，分為一般債務(wù)債券和收入債券。一般債務(wù)債券是由政府的一般征稅權(quán)力為擔(dān)保的，需以政府的稅收來償還，這種債券只有有權(quán)征稅的政府才能發(fā)行。收入債券由政府事業(yè)的收入作為擔(dān)保，由這些事業(yè)所獲得的收入來償付債券本息，例如供水收入債券以城市供水系統(tǒng)的收入來償付。政府機(jī)構(gòu)債券是指美國其他政府機(jī)構(gòu)(通常是聯(lián)邦政府級機(jī)構(gòu))發(fā)行的債券。這些機(jī)構(gòu)債券籌集的資金主要用于資助與公共政策有關(guān)的項(xiàng)目，如農(nóng)業(yè)、小企業(yè)和對首次購房者的貸款等。企業(yè)債券是

4、指大型公司以自身信用為基礎(chǔ)發(fā)行的債券，這種債券相對于前面三種債券風(fēng)險較大，收益率也較高。企業(yè)債券市美國債券市場中發(fā)行性量最大，約占市場60%以上的份額。2中美債券市場的比較2．1債券市場規(guī)模比較　　美國債券市場可流通債券規(guī)?？偭枯^大，債券品種發(fā)展較為成熟。截止到2005年底，美國債券市場可流通余額已超過25萬億美元（不含1年以內(nèi)的短期票據(jù)），約為美國2005年GDP的2倍。近年來，美國債券市場總體規(guī)模增長速度比較平穩(wěn)，年均增長率9.1％。市場可流通的債券品種豐富，包含國債、市政債券、抵押支持債券和資產(chǎn)支持債

5、券、公司債券、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券、貨幣市場工具等。我國債券市場和美國相比差距較大，但發(fā)展迅速。截止2005年底，我國債券市場可流通債券余額達(dá)到7萬億元，約占當(dāng)年GDP30%，年均增長率達(dá)42.31％。債券品種主要為國債、中央銀行債、政策性銀行債、企業(yè)債、商業(yè)銀行債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債等。2．2債券種類比較　　在美國債券市場中，以企業(yè)為發(fā)行主體的債券產(chǎn)品已經(jīng)占據(jù)了舉足輕重的地位。截止2005年底，包括公司債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在內(nèi)的企業(yè)直接債務(wù)融資工具占了債券市場整體規(guī)模的60％以上。其中，抵押支持債券和資產(chǎn)支持債券占

6、企業(yè)債券總額超過50%。美國政府債券余額41658億美元，占比16.45％。聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券余額26039億美元，占債券市場10.28％的份額。市政債券余額22270億美元，占比8.79％。　　我國債券市場中，政府類債券所占比重較大。截止2005年底，我國債券市場的債券品種中，國債和央行票據(jù)占了債券市場的67.48％，政策性金融債占比25.15％，商業(yè)銀行債、企業(yè)債和企業(yè)短期融資券等企業(yè)類債券只占到7％左右。2．3國債的持有結(jié)構(gòu)比較　　從美國國債市場投資人的構(gòu)成來分析，截止2005年底，外國及國際機(jī)構(gòu)持有美國國

7、債的比例最大，持有量2.2萬億美元，占美國國債可流通余額的52.15％；美國貨幣當(dāng)局和各類養(yǎng)老金分別位居二、三位，各持有國債0.74、0.28萬億美元，占到可流通余額的17.6％和6.7％?！　∥覈鴩鴤袌?，由于外資機(jī)構(gòu)參與程度較低，投資人構(gòu)成結(jié)構(gòu)主要呈現(xiàn)出本土化和機(jī)構(gòu)化的特點(diǎn)。截止2005年末，商業(yè)銀行類機(jī)構(gòu)國債持有量最大，持有16522.63億元，占國債可流通余額的61.92％；其次為特殊結(jié)算成員（包括人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行、交易所、中央國債公司和中證登公司等機(jī)構(gòu)）持有國債6399.83億元，占2

8、3.99％；保險類機(jī)構(gòu)排名第三，持有國債1693.94億元，占6.35％。2．4二級市場流動性比較　　美國債券二級市場是以場外交易為主的交易市場，自由的交易模式和雙邊報價商制度給市場帶來了活躍的氛圍和良好的流動性。同時，電子化交易系統(tǒng)的普遍應(yīng)用也進(jìn)一步提高了二級市場的交易效率。目前，債券市場的日均交易量（現(xiàn)券）約9000億美元，是紐約股票交易所的日均股票交易量的13倍之多。從各類型債券的交易規(guī)?？?，由于國債二級市