宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場態(tài)勢影響

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1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場態(tài)勢影響;內(nèi)容提要:態(tài)勢多變，這是因?yàn)橛绊懽C券市場的因素多而且復(fù)雜。就宏觀走勢、貨幣供應(yīng)量、利率等三個(gè)方面對證券市場態(tài)勢的影響進(jìn)行分析?！　　　∫?、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢對證券市場的影響　　宏觀經(jīng)濟(jì)走勢是影響證券市場大盤走勢的最基本因素。證券市場是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，它在宏觀經(jīng)濟(jì)的大中發(fā)展，同時(shí)又服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從根本上說，股市的運(yùn)行與宏觀的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)當(dāng)是一致的，經(jīng)濟(jì)的周期決定股市的周期，股市周期的變化反映了經(jīng)濟(jì)周期的變動。經(jīng)濟(jì)周期包括衰退、危機(jī)、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段，一般來說，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期

2、，股價(jià)指數(shù)會逐漸下跌；到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，股價(jià)指數(shù)跌至最低點(diǎn)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí)，股價(jià)指數(shù)又會逐步上升；到經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，股價(jià)指數(shù)則上漲至最高點(diǎn)?！　『暧^經(jīng)濟(jì)走勢影響股價(jià)變動，但宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與股市趨勢的變動周期不是完全同步的。2002年10月，兩個(gè)數(shù)據(jù)在中國證券業(yè)界引起了廣泛關(guān)注，一個(gè)數(shù)據(jù)是2002年前三個(gè)季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長％，一個(gè)數(shù)據(jù)是2002年1～10月上證指數(shù)跌幅達(dá)到％，一正一負(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與證券市場走勢看上去形同陌路，相互背離，讓者感到困惑。實(shí)際上，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是股票市場，都存在著各自周期性變化的特征。

3、股市周期是指股票市場長期升勢與長期跌勢更替出現(xiàn)不斷循環(huán)反復(fù)的過程，即牛市與熊市不斷更替的現(xiàn)象?！　∫陨虾ＷC券市場為例對中國的股市周期進(jìn)行分析。中國股市運(yùn)行的第一個(gè)周期，是從1990年12月19日的100點(diǎn)至1996年1月的512點(diǎn)，其中，大牛市階段為1990年12月19日的100點(diǎn)至1993年2月16日的1558點(diǎn)；大熊市階段為1993年2月16日的1558點(diǎn)至1996年1月的512點(diǎn)。第二個(gè)周期是從1996年1月的512點(diǎn)至今，其中，大牛市階段是1996年1月的512點(diǎn)至2001年6月的2245點(diǎn)，從此股市出現(xiàn)了較

4、大的下跌行情。同期中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況為：1978～1990年期間，運(yùn)行的總體態(tài)勢是經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性在逐步增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量有所提高。1991～1999年期間，中國經(jīng)濟(jì)先是快速增長，越過高峰后，以小幅緩收為基調(diào)，而且收縮期明顯增長（從1993年步入經(jīng)濟(jì)收縮期開始到1999年底，7年內(nèi)GDP增長率平均每年下降1個(gè)百分點(diǎn)左右，波動較為平緩，但下滑時(shí)間較長）。進(jìn)入2000年，中國的經(jīng)濟(jì)增長率結(jié)束了連續(xù)7年的下滑過程（1999年為％，2000年為8％，2001年為％，2002年為8％）。經(jīng)濟(jì)周期是根本，經(jīng)濟(jì)從衰退、蕭條、

5、復(fù)蘇到高漲的周期性變化，是形成股市牛熊周期性轉(zhuǎn)換的最基本的原因，正是從這種意義上講，股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但這并不代表兩個(gè)周期是完全同步的。作為一個(gè)相對獨(dú)立的市場，股市的波動也存在著自身特有的規(guī)律，在實(shí)際運(yùn)行中，股市周期反映經(jīng)濟(jì)周期有著獨(dú)特的特點(diǎn)，從而造成了股市周期與經(jīng)濟(jì)周期不同步，甚至背離的現(xiàn)象。　　二、貨幣供應(yīng)量對證券市場的影響　　貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格一般是呈正相關(guān)關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量增大使股票價(jià)格上漲，反之，貨幣供應(yīng)量縮小則使股票價(jià)格下跌。但從1994年以來，我國貨幣供應(yīng)量的增長與股市的增長率變化比較，貨幣供應(yīng)

6、量的變化就不能準(zhǔn)確地反映股市的變化。如1994、1995、1998這三年，上證指數(shù)的增幅都是負(fù)數(shù)，而同期我國的貨幣供應(yīng)量（M2）的增幅分別是％、％、％；1996、1997、1999、2000這四年，上證指數(shù)的增幅分別是％、％、％、％，同期我國的M2增幅分別是％、％、％、％。原本是強(qiáng)相關(guān)的兩項(xiàng)指標(biāo)，增幅的變化卻出現(xiàn)了背離現(xiàn)象。這說明證券市場與貨幣市場沒有完全打通，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制出現(xiàn)了故障。　　所謂貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是指一定的貨幣政策工具，如何引起經(jīng)濟(jì)生活的某些變化，最終實(shí)現(xiàn)預(yù)期的貨幣政策目標(biāo)。對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分

7、析，在西方主要有凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派。凱恩斯學(xué)派的主要思路：通過貨幣供給的增減影響利率，利率的變化通過資本邊際效益的影響使投資以乘數(shù)方式增減，而投資的增減會進(jìn)而影響總支出和總收入。凱恩斯學(xué)派傳導(dǎo)機(jī)制理論的特點(diǎn)是對利率這一中介指標(biāo)特別重視。貨幣學(xué)派認(rèn)為，利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起重要作用，更強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制上的直接效果，主要思路：貨幣供給量的變化直接影響支出，變化了的支出影響投資或者說導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整又反映在實(shí)際產(chǎn)出和價(jià)格的變動上?！　呢泿耪吖ぞ叩倪\(yùn)用到貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)中間有一個(gè)相當(dāng)長的

8、作用過程，在過程中貨幣當(dāng)局本身并不能直接控制和實(shí)現(xiàn)諸如穩(wěn)定、增長這些目標(biāo)，它只能借助于貨幣政策工具、設(shè)置中介指標(biāo)并通過對中介指標(biāo)的調(diào)節(jié)和影響最終實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。因此，中介指標(biāo)就成了貨幣政策作用過程中一個(gè)十分重要的中間環(huán)節(jié)，對它們的選擇是否正確以及選定后能否達(dá)到預(yù)期調(diào)節(jié)效果，關(guān)系到貨幣政策最終目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。根據(jù)中介指標(biāo)的可控性、可測性、相關(guān)性、抗干