從我國的貨幣政策傳導(dǎo)機制看當前的貨幣政策選擇

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1、從我國的貨幣政策傳導(dǎo)機制看當前的貨幣政策選擇要：從介紹貨幣政策工具出發(fā)，分析貨幣政策的傳導(dǎo)機制，探討了當前中國貨幣政策傳導(dǎo)機制不通暢、調(diào)控效果不理想的原因，并提出對當前貨幣政策選擇的建議：短期維持緊縮態(tài)勢，通過更為精細化的調(diào)控手段恢復(fù)經(jīng)濟的正常運行并使貨幣政策逐步回歸常態(tài)；長期則要確定好合適的貨幣政策中介目標，貨幣政策的調(diào)控盡量以間接調(diào)控為主?！　￡P(guān)鍵詞：貨幣政策；傳導(dǎo)機制；信貸控制；中介目標　?。篎8?。篈　：1000－2731(2012)02－0114－06　　從我國多年的貨幣政策實踐來看，當前我國的貨幣政策傳導(dǎo)機制并不通暢，這

2、也導(dǎo)致我國在貨幣政策中介目標和最終目標的選擇上都存在著明顯的不穩(wěn)定。例如在中介目標選擇上，自1998年以來我國變直接調(diào)控為間接調(diào)控，貨幣供應(yīng)量正式成為貨幣政策的中介目標，但是這一中介目標幾乎從一開始就受到質(zhì)疑。認為貨幣供應(yīng)量已不宜作為當時我國貨幣政策的中介目標，主要原因在于作為中介目標的貨幣供應(yīng)量在指標可測性、可控性以及與最終目標的關(guān)聯(lián)上與確立貨幣供應(yīng)量為中介目標時的預(yù)期都相去甚遠。從2001年至今，盡管貨幣供應(yīng)量成為了重要的貨幣政策中介目標，但是隨著直接融資的快速發(fā)展，傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計口徑已經(jīng)無法準確反映經(jīng)濟活動中融資行為，因

3、此2011年央行提出監(jiān)控“社會融資總額”；此外，在緊縮的大背景下，信貸總量控制再次成為了央行貨幣政策最重要和最有效的手段。在目前的情況下，通脹似乎見頂、經(jīng)濟增速也有所回落的情況下，我國的貨幣政策應(yīng)該如何選擇才能實現(xiàn)它的預(yù)期效果呢?或者說如何才能實現(xiàn)我國貨幣政策的順利傳導(dǎo)?這就涉及目標選擇和操作方式選擇的問題。當前，全球經(jīng)濟仍然面臨著較大的危機，這個時候的貨幣政策選擇關(guān)系著中國經(jīng)濟在接下來的周期里能否實現(xiàn)快速穩(wěn)定的發(fā)展，關(guān)系著中國在全球經(jīng)濟體系中的重要性能否進一步提高?！　∫?、貨幣政策的類型與我國貨幣政策實踐回顧　　貨幣政策包括利率政

4、策、存款準備金政策、公開市場操作、信貸控制以及窗口指導(dǎo)等。今年以來，國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢跌宕起伏，央行在貨幣政策操作上頻率明顯加快，存款準備金率達到了21％的高位，盡管理論上存款準備金率無上限，但是21％的確世所罕見。各類貨幣政策手段效果和影響不一，對不同的國家來說也不具備絕對的可比性?！　∮捎谖覈匀皇且蚤g接融資為主的國家，居民的資產(chǎn)大部分存在商業(yè)銀行，因此基準利率在影響居民的儲蓄和消費傾向、影響企業(yè)的融資成本進而影響其投資行為方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。此外，存貸差對銀行利潤率也有著較為重要的影響，盡管隨著金融市場業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)的

5、發(fā)展，存貸差對銀行利潤率的影響正在逐步下降，但是存貸差仍然貢獻著銀行主要的利潤，在社會各界對銀行中間業(yè)務(wù)收入頗多微詞的情況下，未來存貸差仍將是銀行業(yè)主要的利潤，并通過影響銀行的信貸行為進而影響實體經(jīng)濟的發(fā)展?！　∨c基準利率的調(diào)整必須要經(jīng)過國務(wù)院辦公會議通過不同，存款準備金率和公開市場操作是我國央行具有自主決定權(quán)的間接貨幣政策調(diào)控手段，主要的目的在于從價格(央票利率一定程度上具有基準利率的功能)和數(shù)量(回籠或者投放貨幣)兩個角度上對經(jīng)濟中的流動性加以調(diào)控。目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于存款準備金率頻繁改變對經(jīng)濟的影響有著廣泛的爭論。國外學(xué)者的觀點基

6、本上不贊成頻繁調(diào)整準備金率，認為會造成貨幣投放的劇烈的波動，連帶著實際操作中準備金政策調(diào)整的也不多。但我國對存款準備金率的運用頻率則相當高，尤其是最近幾年。而對于數(shù)量調(diào)控的另一個手段——公開市場操作，國外運用的反而要比國內(nèi)多一些。例如2008年次貸危機爆發(fā)后，各國紛紛通過中央銀行向金融市場注入流動性。我國央行公開市場操作在對沖外匯占款、調(diào)控市場流動性方面都發(fā)揮了較好的作用?！　∠啾然鶞世?、存款準備金率和公開市場操作的間接調(diào)控屬性，信貸控制和窗口指導(dǎo)更接近于直接的行政調(diào)控，盡管名義上我國的貨幣政策調(diào)控已經(jīng)從直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，但事

7、實上信貸控制可能還是央行貨幣政策調(diào)控手段中最直接有效的手段?！　母黝愗泿耪叩氖褂们闆r和效果來看，各類貨幣政策都得到了充分的嘗試，也產(chǎn)生了各自不同的效果，但同時也說明了貨幣政策調(diào)控從直接向間接轉(zhuǎn)變是一個漫長的過程。這與央行的角色定位和調(diào)控水平都存在著較為密切的關(guān)系?！　?984年，中國要：從介紹貨幣政策工具出發(fā)，分析貨幣政策的傳導(dǎo)機制，探討了當前中國貨幣政策傳導(dǎo)機制不通暢、調(diào)控效果不理想的原因，并提出對當前貨幣政策選擇的建議：短期維持緊縮態(tài)勢，通過更為精細化的調(diào)控手段恢復(fù)經(jīng)濟的正常運行并使貨幣政策逐步回歸常態(tài)；長期則要確定好合適的

8、貨幣政策中介目標，貨幣政策的調(diào)控盡量以間接調(diào)控為主。　　關(guān)鍵詞：貨幣政策；傳導(dǎo)機制；信貸控制；中介目標　?。篎8　：A?。?000－2731(2012)02－0114－06　　從我國多年的貨幣政策實踐來看，當前我國的貨幣政策傳導(dǎo)機制并