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1、利率市場化：打破銀行壟斷的關(guān)鍵【】2012年7月13日，中國人民銀行發(fā)布《2012年中國金融穩(wěn)定報(bào)告》稱，將進(jìn)一步探索推進(jìn)利率市場化的有效途徑。利率市場化是打破金融壟斷的關(guān)鍵，打破銀行壟斷并實(shí)行利率市場化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迫切需要，應(yīng)在確保中央對(duì)貨幣形勢控制力的前提下，從提高貨幣政策傳導(dǎo)效率出發(fā)，結(jié)合當(dāng)前的貨幣形勢，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化。 【關(guān)鍵詞】銀行壟斷；利率市場化；根本途徑 【】F83【】A【】1002-736X（2013）02-0079-03 中國的利率市場化很早便已成為一個(gè)既定的金融改革目標(biāo)。而從起步到現(xiàn)在，近20年時(shí)間過去了，
2、雖然小步慢走，但利率市場化還是取得了很大進(jìn)展。比如，中國人民銀行放開了銀行間同業(yè)拆借利率和債券回購利率；改革了貼現(xiàn)利率生成機(jī)制；逐步取消貸款利率上限和存款利率下限，允許貸款利率適當(dāng)向下浮動(dòng)；國家開發(fā)銀行和財(cái)政部率先嘗試以市場化方式發(fā)行債券，后來幾乎所有債券的發(fā)行定價(jià)都完全市場化；包括利率掉期在內(nèi)的衍生產(chǎn)品自推出開始便交給市場自主定價(jià)；等等?？梢哉f，利率市場化的理念早已深入人心。但這么多年，無論形勢怎么變，中國利率市場化進(jìn)程中有一個(gè)堡壘始終巋然不動(dòng)，那就是存款利率，其上限被牢牢封住。2012年6月8日，中國人民銀行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存、貸款
3、利率，同時(shí)將貸款利率下限調(diào)整為利率基準(zhǔn)的0.8倍（事隔不到一個(gè)月，2012年7月5日，又放寬到0.7倍），將存款利率上限調(diào)整為利率基準(zhǔn)的1.1倍。這不是一次簡單的降息，與歷次不同，其里程碑式的意義在于：雖幅度有限，卻是首次允許金融機(jī)構(gòu)存款利率高于法定基準(zhǔn)?！ 丶覍氈赋觯好駹I資本進(jìn)入金融領(lǐng)域就是要打破壟斷，溫州試點(diǎn)的有些成功經(jīng)驗(yàn)要在全國推廣；關(guān)于融資成本，其實(shí)我這里坦率地講，我說我們銀行獲得利潤太容易了。為什么呢？就是少數(shù)幾大銀行處于壟斷地位，只能到它那兒貸款才貸得來，別的地方很困難。南此可見，打破銀行壟斷是當(dāng)前我國金融體制乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)
4、體制改革的當(dāng)務(wù)之急。而打破銀行壟斷的關(guān)鍵則是利率市場化。 一、中國利率體系的發(fā)展變化 ?。ㄒ唬╇p軌利率體系 長期以來，中國實(shí)行的其實(shí)是雙軌利率體系：一邊是以存貸款利率為代表的管制利率；另一邊則是市場化程度已相當(dāng)高、影響日益深入和廣泛的金融市場利率，包括債券利率、回購利率、同業(yè)拆借利率和掉期利率等，甚至理財(cái)產(chǎn)品利率也完全由市場決定。這種利率體系有相當(dāng)多不盡合理之處，需要改進(jìn)的環(huán)節(jié)很多。其核心的問題主要在于，一方面是較強(qiáng)的利率管制，另一方面是不同的利率市場彼此封閉。利率體系的當(dāng)前架構(gòu)有其存在的內(nèi)在邏輯，但注定是利率市場化進(jìn)程中過渡階段的
5、產(chǎn)物。而利率市場化是非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其最終完成所需時(shí)間會(huì)相當(dāng)漫長，且自始至終兩個(gè)體系的磨擦難以避免。除此之外，作為貨幣政策的主要工具之一，管制利率的調(diào)整與變動(dòng)并非可以完全自主，受到開放的程度、匯率制度選擇、傳導(dǎo)機(jī)制和利益平衡等多方面的制約。以上因素導(dǎo)致中國的利率體系和利率結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，不易為外人所理解。 為了推進(jìn)利率市場化，中國已經(jīng)采取了不少舉措，包括放開貸款利率上限和存款利率下限，貸款利率可在基準(zhǔn)之下有一定浮動(dòng)等，這些措施都發(fā)揮了積極作用。比如，在貸款利率上限被完全打開的前提下，2011年貸款基準(zhǔn)利率1年期為6.56%，5年以上
6、也不過7.05%。但當(dāng)年銀行體系實(shí)際加權(quán)平均貸款利率高達(dá)8.1%，貸款利率下限的約束性降低，通過壓低利率爭奪客戶的傾向大大減弱等這意味著較之存款，貸款利率的市場化程度有明顯提高。以此觀之，存款利率的放開，實(shí)為利率市場化取得突破的關(guān)鍵?！ 。ǘ┿y行理財(cái)松動(dòng)存款利率的根基 金融市場利率早已顯著脫離銀行利率而獨(dú)立變動(dòng)。而最近幾年，金融脫媒及金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，大大松動(dòng)了存款利率的根基。因?yàn)槠渑缮鰜淼母黝惱碡?cái)產(chǎn)品，資金大都于存款，但其利率卻顯著提高，并隨行就市，實(shí)際上相當(dāng)于間接打開了存款利率上限。 更重要的是，理財(cái)產(chǎn)品的大規(guī)模涌現(xiàn)，使全
7、社會(huì)都直接參與到利率的決定當(dāng)中，促進(jìn)了利率市場化的進(jìn)程。此前利率的決定局限在相對(duì)狹小的傳統(tǒng)金融市場參與方，而如今資金的供應(yīng)方包括普通個(gè)人、私人銀行高端以及各類金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)、上市公司與非上市公司；資金的需求方也多樣化；資金中介方既有正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，也包括影子銀行；所涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)更是豐富多樣。這實(shí)際上打通了官方借貸與民間借貸、正規(guī)金融與影子銀行之間的隔墻?！ 倪@個(gè)意義上講，利率決定已經(jīng)超越原有的金融體系，超越原有的參與者，相互滲透，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬金融結(jié)合更緊密，其結(jié)果是資金逐漸實(shí)現(xiàn)在全社會(huì)范圍內(nèi)配置。2011年首次出現(xiàn)并持續(xù)的u型
8、收益率曲線，在一定程度上反映了這一變化。中國的利率市場化程度遠(yuǎn)比通常認(rèn)為的要高。在討論中國的利率市場化進(jìn)程時(shí)，忽視這一因素，會(huì)產(chǎn)生很大的偏差?！ 。ㄈ┐婵罾什町惢〕觥 〈婵罾什町惢臅r(shí)代就此開啟這是
