沙角b電廠bot投融資案例分析

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1、沙角B電廠建設(shè)項(xiàng)目一、項(xiàng)目背景介紹：沙角發(fā)電廠是中國華南地區(qū)最大的火力發(fā)電基地，總裝機(jī)容量達(dá)到了388萬千瓦。發(fā)電廠座落于珠江入海口的東岸，即深圳灣附近。發(fā)電廠由相互毗鄰的A,B，C三座分廠組合而成。本文討論分析的沙角B電廠是其中唯一一家，同時(shí)也是我國第一例采用BOT（Build—Operate—Transfer,建設(shè)一運(yùn)營一移交）合作模式建成的發(fā)電廠。眾所周知，深圳作為我國改革開放的排頭兵，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上曾經(jīng)創(chuàng)造過舉世矚目的“深圳速度”，然而在我國近三十年的發(fā)展中，更為重要的是起了一個(gè)試驗(yàn)點(diǎn)的作用。許多世界先進(jìn)的合作模式與發(fā)展模式都在這里進(jìn)行試驗(yàn)，如沙角B電廠的BOT合作模式（我

2、們小組認(rèn)為該經(jīng)營模式類似于“借雞下蛋”）：沙角B電廠由深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)電力開發(fā)公司（深圳市能源集團(tuán)有限公司前身）與香港合和電力（中國）有限公司于1985年合作興建，1988年4月正式投入商業(yè)運(yùn)行。裝機(jī)容量為2*35萬千瓦。鍋爐及其輔助設(shè)備均為日本東芝株式會(huì)社制造。1999年8月，香港合和電力（中國）有限公司在運(yùn)營十年后將電廠正式移交給深圳市廣深沙角B電力有限公司，該公司股東為深圳市能源集團(tuán)有限公司（持股64.77°/。）和廣東省電力集團(tuán)公司（持股35.23%）。2002年10月，廣東省電力集團(tuán)公司將所持的35.23%股份公開拍賣，廣州發(fā)展實(shí)業(yè)控股集團(tuán)股份有限公司以14億元人民幣的成交

3、價(jià)創(chuàng)造了中國拍賣史上的最高成交紀(jì)錄！二、項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)：深圳沙角B電廠采用了中外合作經(jīng)營模式，合作期為10年。合資雙方分別史：深圳特區(qū)電力開發(fā)公司（中方），合和電力（中國）有限公司（外方，一家在香港注冊(cè)的專門為該項(xiàng)目而成立的公司）。在合作期內(nèi)，外方負(fù)責(zé)安排提供項(xiàng)目的全部外匯資金，組織項(xiàng)目建設(shè)，并且負(fù)責(zé)經(jīng)營電廠10年。外方獲得在扣除項(xiàng)目經(jīng)營成本、煤炭成本和付給中方的管理費(fèi)后全部的項(xiàng)目收益。合作期滿后，外方將電廠的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給中方，并退出該項(xiàng)目。項(xiàng)目投資總額：42億港幣（按1986年匯率，折合5.396億美元）。項(xiàng)目貸款組成：日本進(jìn)出口銀行固定利率日元出口信貸2.614

4、億美元；國際貸款銀團(tuán)的歐洲日元貸款0.556億美元；國際貸款銀團(tuán)的港幣貸款0.75億美元；中方深圳特區(qū)電力開發(fā)公司的人民幣貸款0.924億美元。融資模式：包括股本資金、從屬性貸款、項(xiàng)目貸款三種形式，詳見以下表格股本資金股本資金/股東從屬性貸款3850萬美元（3.0億港幣）人民幣延期貸款1670萬美元（5334萬人民幣）從屬性貸款中方人民幣貸款9240萬美元（2.95億人民幣）項(xiàng)目貸款固定利率日元出口信貸26140萬美元（4.96兆日元）歐洲日元貸款5560萬美元（105.61億日元）歐洲貸款7500萬美元（5.86億港幣）資金合計(jì)53960萬美元根據(jù)合作協(xié)議安排，在深圳沙角B電廠

5、項(xiàng)目中，除了以上人民幣資金之外的全部外匯資金安排由香港合和電力（中國）有限公司負(fù)責(zé)。三、項(xiàng)目參與者及其關(guān)系中方（甲方）與港方（乙方）共同組成項(xiàng)目公司“深圳沙角火力發(fā)電廠B廠有限公司”，該公司為合作企業(yè)法人，其唯一的目的史開發(fā)B廠項(xiàng)目。乙方是由五家企業(yè)在香港注冊(cè)的專項(xiàng)有限公司，起特別工具公司（SPY）的作用，其唯一的目的是開發(fā)B廠項(xiàng)目。電廠在特許期內(nèi)由乙方負(fù)責(zé)運(yùn)營管理，乙方先與由英美兩國聯(lián)合組成的電力服務(wù)公司（EPS）簽訂了為期四年（1986—1990）的電廠運(yùn)行、維護(hù)和培訓(xùn)管理合同。EPS把英國和香港電廠的管理模式移到沙角B電廠，設(shè)計(jì)和制定電廠的管理結(jié)構(gòu)和規(guī)章制度，協(xié)助乙方招聘國

6、內(nèi)員工并負(fù)責(zé)上崗培訓(xùn)，負(fù)責(zé)運(yùn)作電廠設(shè)備。EPS退出后，乙方又將電廠承包給廣東省電力局運(yùn)營，在合同移交日的前一年，又根據(jù)合作合同的規(guī)定，由甲方承包電廠運(yùn)營，為順利移交及移交后電廠的順利運(yùn)作打下基礎(chǔ)。四、項(xiàng)目數(shù)據(jù)計(jì)算項(xiàng)目總投資從1988年開始計(jì)算，為35.18億港元，其中香港方面占55°/。，即19.349億港元；中方占45%，即15.831億港元。我們剛開始時(shí)認(rèn)為全部35.18億皆由港方還款，但在網(wǎng)上查閱資料后發(fā)現(xiàn)，在BOT合作模式中，非資金投資方不負(fù)責(zé)融資，即，所有資金皆由香港合和電力公司負(fù)責(zé)。所以，我們認(rèn)為，香港方面貸款并需償還的金額為19.349億港元，其中，中方提供2.5億

7、元人民幣，即8.9285億港元，該部分金額的年利率為7.5%;另外的10.4205億港元是合和電力公司向國際金融機(jī)構(gòu)通過各種方式貸款獲得，該部分的資金年利率為10.5%。由此，我們得到合和電力公司每年等額還款為3.032億港幣。每發(fā)一度電需要消耗334g,而煤價(jià)是90元/每噸，所以每發(fā)一度電消耗的成本為0.03元，若匯率為1:0.28，則單位發(fā)電成本為：0.03/0.28=0.11港元所以每年的發(fā)電成本，按每年40億千萬時(shí)計(jì)算，為4.4億港元。按每度電0.41港元計(jì)算，每年的毛利