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1、新股擴容拷問券市發(fā)行機$02006年9月12日，上證綜合指數(shù)在中石化、大秦鐵路等大盤藍籌股的帶動下繼續(xù)拉升，并創(chuàng)下近期反彈新高。從盤面看，繼前一日的銀行和地產(chǎn)等熱點板塊之后，以中石化為首的大盤藍籌股異軍突起，并帶動大盤再次向1700點大關(guān)沖刺。連日步步高升的上證指數(shù)終于讓人松了口氣__大牛市行情仍在挺進與2006年大牛市如影隨形的是A市新股的開閘放水。自6月5日中工國際開啟新股發(fā)行的閘門以來，截至8月31日，在全流通背景下，IPO（首次公開募股）發(fā)行22家，已經(jīng)掛牌上市的有21家（其中滬市5家，深市
2、16家）。這些快速上市的新股，先有中國銀行上市后的持續(xù)陰跌，以至A股股價與H股形成倒掛，后有中國國航“瘦身”發(fā)行以及“破發(fā)”。由此連帶的股市跳水，給熱情高漲的投資者潑了一盆涼水，這些都不由得讓人們把目光聚焦在“新股擴容”身上。新股上市兩種走勢從整體上看，2006年新股上市經(jīng)歷了兩個階段：最初新股的走勢基本上都是高開低走，尤其是首只上市的新股中工國際開盤17.11元，漲幅131.22%，比市場普遍預期的價位還要高，當日該股股價扶搖直上，最高摸至50元，漲幅高達332.03%，之后該股一路俯沖，股價最低
3、跌至13.6元。在經(jīng)過6月大起大落的市場歷練后，雖然7月份上市的新股定位趨于合理，但已成驚弓之鳥的投資者采取了持幣觀望的警惕態(tài)度，造成新股明顯被低估的狀況。可喜的是，8月中旬開始，新股走勢再度覺醒，8月下旬的表現(xiàn)甚至可以稱得上是揚眉吐氣。其中，江山化工、天源科技的走勢令人興奮。8月23日上市的4只新股遠光軟件、瑞泰科技、東華合創(chuàng)、華峰氨綸幾乎每個交易日都以小陽線收官，讓人對這些新股愛在心頭?？梢哉f，今年的大牛市是與新股上市齊頭并進的。證券產(chǎn)品在一級市場的發(fā)行和在二級市場中的交易及并購，是一條完整、健
4、康的資本市場資源配置鏈條。其中各個環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣、互相影響，任何一個環(huán)節(jié)的斷裂都會在很大程度上影響整條產(chǎn)業(yè)鏈的時效性。新股發(fā)行作為整條資源配置鏈鏈首的“資源供應(yīng)者”，既可推動資源優(yōu)勝劣汰的市場化進程，又可以在一定意義上幫助股指上行。倘若暫停新股發(fā)行，會使整個市場缺乏必要的資源流動空間，從而嚴重影響整個資本市場的融資能力。資本市場應(yīng)該通過擴容進一步加快市場化進程，從而提高上市公司的市場競爭力、防風險能力，并優(yōu)化資源配置。8月初中國國際航空A股配售遭冷遇，造成擬發(fā)行27億股、募集資金近80億元的融資計劃，
5、不得不改縮減到約45.89億元。由這個實例就可看出，我國的資本市場正逐漸向市場化靠攏。國航網(wǎng)下認購不足的原因是由于發(fā)行人基本面上存在的一些問題而導致的。由此可以看出，目前市場已經(jīng)逐漸開始具備由自身來檢驗上市公司質(zhì)量的能力。市場擴容的目的就是給市場帶進優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增大資源流動空間。從長遠來看，任何上市公司股票的價格起伏都是由該公司的自身價值決定的，而這些價值是來自于企業(yè)通過經(jīng)營獲得資產(chǎn)增值，為股東帶來回報的能力。雖然短期內(nèi)，二級市場價格會受到供需關(guān)系的影響，但對市場起到的負面作用是非常短暫的。因此，部分
6、人士認為，在今年大牛市中，優(yōu)質(zhì)新股的集體上市，功不可沒。發(fā)行遭遇擴容壓力然而，6月7日、7月13日連續(xù)兩次股價暴跌，讓深受其害的投資者將疑惑的目光齊刷刷地投到這些股市新貴身上。部分市場人士更表示，6月7日、7月13日的股指暴跌都是新股發(fā)行惹的禍。他們認為，6月7日股指的暴跌，中行發(fā)行的消息顯然充當了導火索的作用。7月13日的股指暴跌，新股發(fā)行更是最猛烈的炸藥。7月18日到21日，短短4天內(nèi)，5只新股先后進行網(wǎng)上發(fā)行：18日橫店東磁6000萬股；19日保利地產(chǎn)1.5億股、天源科技3800萬股;20日威
7、爾泰1800萬股;21日大秦鐵路50億股。5只新股的融資規(guī)模不亞于中國銀行A股的發(fā)行規(guī)模，其中僅大秦鐵路一只股票的融資額就將達到150億元7月中旬還有另外兩則消息傳出：融資額度達到300億元的中石油在8月份回歸A股，而融資額超過中行的工行也將于10月發(fā)行上市，屆時工行在A股市場的融資額度將不少于200億元。正是在這些新股發(fā)行消息的作用下，股指終于被壓彎了腰，并于7月13曰再一次出現(xiàn)暴跌的走勢。從理論上來講，擴容對整個資本市場是可能存在一定“壓力”的。所謂的“壓力”主要是由市場中的資金數(shù)量和擴容規(guī)模之
8、間的比例不匹配產(chǎn)生的。足夠的資金是證券市場能夠有效運行的必要基礎(chǔ)。前不久，國航A股網(wǎng)上發(fā)行獲得成功，截至8月9日下午3點，國航網(wǎng)上申購凍結(jié)資金430.7億元，申購股數(shù)總量153.8億股，超額認購倍數(shù)約20倍，國航網(wǎng)上申購中簽率為5.33%，創(chuàng)下了新股詢價發(fā)行以來中簽率新高。此次網(wǎng)上的成功發(fā)行作為一個實例表明了資金對于證券市場的必要性。市場擴容規(guī)模作為資金配置的重要組成部分，如果能夠使資金運用達至最大化，理論上的理想化市場就能形成。所以，新股發(fā)行的總量與資金流入量相輔相
