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《淺談企業(yè)并購(gòu)融資方式的選擇》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、淺談企業(yè)并購(gòu)融資方式的選擇 一、企業(yè)并購(gòu),現(xiàn)有的融資方式的類型和特點(diǎn) 企業(yè)并購(gòu),是指企業(yè)在市場(chǎng)條件下,為獲取目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)嘟分或者全部)而運(yùn)用自身可控制的資產(chǎn)(現(xiàn)金、證券或?qū)嵨镔Y產(chǎn)等)去購(gòu)買或者交換目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)(股權(quán)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)等),并因此使目標(biāo)企業(yè)法人地位消失或目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)及經(jīng)營(yíng)權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的行為。企業(yè)并購(gòu)融資分為內(nèi)部融資和外部融資?! ?.內(nèi)部融資 資本是公司的血液,公司設(shè)立中的出資則是公司資本形成最原始和最基本的途徑。內(nèi)部融資是企業(yè)并購(gòu)融資的首選,是企業(yè)內(nèi)部籌集并購(gòu)支付對(duì)價(jià)以實(shí)現(xiàn)低成本并購(gòu)的有效途徑。一般主要有兩方面: (1)企業(yè)自
2、有資本金,企業(yè)自有資本金包括普通股本和優(yōu)先股股本。公司法規(guī)定,企業(yè)股票融資只能發(fā)放普通股。其優(yōu)點(diǎn)為:普通股沒(méi)有到期日;無(wú)固定的支付負(fù)擔(dān);可改善公司資本結(jié)構(gòu);增加公司舉債能力。不利之處:分散控制權(quán);發(fā)行新股易使新股東坐享其成;成本較高;交納的所得稅較多?! ?2)企業(yè)利潤(rùn)分配形成的公積金、公益金和未分配利潤(rùn)及提取的折舊等內(nèi)部積累資金??晒┢髽I(yè)長(zhǎng)期自主地使用,無(wú)須償還,也無(wú)籌資費(fèi)用,其有融資阻力小,保密性好等特點(diǎn),是諸多融資渠道的首選?! ?.外部融資 外部融資是指向企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體籌措并購(gòu)支付的對(duì)價(jià)??煞譃閭鶆?wù)融資、權(quán)益融資和混合性融資。外部融資是
3、企業(yè)并購(gòu)籌措資金的主要方式?! ?1)貸款,其優(yōu)點(diǎn)是:貸款利率低;發(fā)放程序簡(jiǎn)單,融資費(fèi)用低;貸款金額較大,能夠滿足標(biāo)的較大的并購(gòu)資金需求。缺點(diǎn)是:風(fēng)險(xiǎn)控制要求高,使得企業(yè)之后的經(jīng)營(yíng)管理在一定程度上受制于銀行;如果企業(yè)以資產(chǎn)作抵押,會(huì)降低再融資能力 (2)租賃,實(shí)質(zhì)是轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。多發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間,隨著相關(guān)法律的完善,將會(huì)越來(lái)越多被采用?! ?3)發(fā)行公司債券,其優(yōu)勢(shì)在于:融資成本低,還款期限長(zhǎng)等。不足之處:發(fā)行手續(xù)復(fù)雜,對(duì)企業(yè)要求嚴(yán)格,同時(shí)附有資產(chǎn)質(zhì)押權(quán)的債券以及發(fā)行條款中的一此限制條款也可能會(huì)陽(yáng)氏企業(yè)以后
4、的再融資能力。 (4)公開發(fā)行股票,優(yōu)點(diǎn)是相關(guān)法規(guī)明確,限制條件較少,相對(duì)容易完成,融資規(guī)模大,風(fēng)險(xiǎn)小等。但融資成本較高,分散了股東對(duì)公司的控制權(quán),股利只能在稅后的利潤(rùn)中分配,起不到抵稅的作用。 (5)員工持股計(jì)劃,以個(gè)人資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)并購(gòu)企業(yè)股票。主要有杠桿型和非杠桿型這兩種基本類型:杠桿型員工持股計(jì)劃是利用信貸杠桿來(lái)實(shí)現(xiàn)的,其優(yōu)勢(shì)在于:公司支付給員工用于還本付息的資金在一定額度內(nèi)可以享受稅收減免優(yōu)惠;能以低于公司貸款的利率取得借款;用于還債的現(xiàn)金紅利可以享受減稅?! ?6)可轉(zhuǎn)換債券,其有債券和期權(quán)的雙重屬性,優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在:報(bào)酬率一般較低;避免股
5、價(jià)下跌,避免股權(quán)稀釋等。缺點(diǎn)是:股價(jià)上漲時(shí),可能會(huì)使企業(yè)蒙受則一務(wù)損失;當(dāng)股價(jià)沒(méi)有上漲時(shí),債券轉(zhuǎn)換可能不能實(shí)現(xiàn),將迫使企業(yè)換本付息,增加負(fù)擔(dān)?! ?7)信托,對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)即進(jìn)行資產(chǎn)證券化,由信托機(jī)構(gòu)向投資者融資購(gòu)買企業(yè)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的信托資產(chǎn),并購(gòu)企業(yè)則用該信托資金完成對(duì)目標(biāo)公司的收購(gòu)。信托融資其有籌資能力強(qiáng)好籌資成本較低的特點(diǎn),但需要解決管理層收購(gòu)融資的瓶頸問(wèn)題 二、現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)并購(gòu)所采用的融資方式 1.企業(yè)并購(gòu)采用的融資方式 我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式單一。企業(yè)并購(gòu)融資,需選擇融資方式和融資渠道。首先考慮的是企業(yè)內(nèi)部融資,其次是外部融資,并
6、購(gòu)資金大部分于外部資金,可選用的外部融資方式主要集中在金融機(jī)構(gòu)貸款和發(fā)行股票兩種方式上,也有少部分實(shí)行員工持股計(jì)劃 (1)金融機(jī)構(gòu)貸款 金融機(jī)構(gòu)貸款是企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要資金,金融機(jī)構(gòu)的信貸資金取之于個(gè)劃堵蓄和單位存款,其則一力雄厚,貸款方式具有多樣性 (2)發(fā)行股票和債券 ?、俟善?目前我國(guó)對(duì)發(fā)行股票有較嚴(yán)格的要求,一般企業(yè)難以達(dá)到,因此股票融資在我國(guó)是有限的。②企業(yè)債券(公司債券)。企業(yè)依照法定程序發(fā)行,約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券,如信用債券、擔(dān)保債券。③認(rèn)股權(quán)證。它本身不是股票,因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為該市公司發(fā)展前景看好,因而投資者有能力購(gòu)買并
7、承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)。④可轉(zhuǎn)換債券。并購(gòu)公司采取這種收購(gòu)支付方式,使它能夠以比普通債券更低的利息率以及較為寬松的約定條件出售債券,同時(shí)提供一種能以比現(xiàn)行價(jià)格更高的價(jià)格出售股票?! ?3)員工持股計(jì)劃 國(guó)際上通行的ESOP的融資主要是金融機(jī)構(gòu)貸款和企業(yè)捐贈(zèng)。但在我國(guó),員工持股計(jì)劃以員工自有資金為主,國(guó)際上通行的ESOP的杠桿融資方式并沒(méi)有得運(yùn)用。從我國(guó)上市公司實(shí)行的員工持股制度的其體執(zhí)行來(lái)看,職工持股的資金都是以個(gè)人資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)為主,并沒(méi)有發(fā)揮杠桿作用?! ?.企業(yè)并購(gòu)所采用融資方式存在的問(wèn)題 (1)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中所存在的融資問(wèn)題主要集中于以下幾方面:一方面
8、,由于上市司很難通過(guò)多渠道降低其融資成本,導(dǎo)致融資成本剛性化,會(huì)使融資成本上漲;另一方面,由于并購(gòu)融資渠道單