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《我國上市公司投資者關系影響因素實證研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在應用文檔-天天文庫。
1、我國上市公司投資者關系影響因素實證研究趙穎馬連福（南開大學商學院公司治理研究中心，天津，300071）摘要：本研究以2006年上海證券交易所上市的826家上市公司作為研究樣本，通過構建投資者關系評價體系，從公司特征、股權特征及公司治理特征三個方面，檢驗了我國上市公司投資者關系影響因素。研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模、負債程度、盈利能力、管理層持股比例、獨立董事比例及設置審計委員會六個因素會對上市公司的投資者關系水平造成顯著影響。關鍵詞：上市公司投資者關系水平影響因素實證研究Abstract:Thispaper
2、choosesthelistedcompaniesinShanghaiExchangein2006asasample,andaimstofindthedeterminantsofinvestorrelationslevelfromcompanycharacteristic,ownershipstructureandcorporategovernanceattributesbydesigninginvestorrelationsevaluationsysteminChinalistedcompani
3、es.Wefindthatsize,leverage,profitability,managementownershipratioandthepresenceofanauditcommitteeissignificantfactorassociatedwiththelevelofinvestorrelations.Keywords:listedcompany;thelevelofinvestorrelations;determinants;empiricalresearch1引言作為資本市場走向成
4、熟的標志，投資者關系實踐活動最早始于20世紀40年代末、50年代初的美國，在海外已有近60年的發(fā)展歷史。如今，美、英、日、德等發(fā)達國家不僅具有投資者關系協(xié)會而且這些協(xié)會都擁有專門的投資者關系網(wǎng)站和刊物，如《投資者關系雜志》、《投資者關系季刊》等。特別是在美國，其《管理學評論》、《管理研究雜志》等刊物定期對投資者關系研究進行專題報道，而有關投資者關系的專著也不斷問世，并且出現(xiàn)了不少專門研究投資者關系的學者（徐剛，2006）。20世紀90年代以來，全球資本市場不斷向規(guī)范化、市場化、機構化和買方市場發(fā)展
5、，尊重投資者權力、保護投資者利益已經(jīng)成為整個證券市場良性發(fā)展的關鍵。盡管中國證券市場經(jīng)過20多年的發(fā)展取得了很大的進步，但仍然存在中小投資者利益不能得到有效保護、監(jiān)管成本加大和監(jiān)管效率下降等問題，于是如何進一步改進公司治理機制，提高上市公司質量在中國受到高度關注。盡管在中國，對許多人來說，投資者關系還是一個比較陌生的名詞，但隨著中國證券市場的發(fā)展壯大，投資者關系理念已經(jīng)開始在上市公司中得到引入。近兩年來，我國也有一些學者涉入了投資者關系研究，但絕大部分學者還僅僅局限于對投資者關系作用、實踐操作規(guī)范
6、及我國上市公司開展投資者關系現(xiàn)狀等的描述（如唐國瓊，2003；張欣亮，2003；顧文軍，2004；肖斌卿，2004等），缺乏理論深度和實證分析方面的研究成果。而林斌等（2005）和辛清泉等（2006）基于投資者關系網(wǎng)站的影響因素研究和李心丹等（2005，2006，2007）對我國上市公司的投資者關系評價研究是我國投資者關系研究領域中較早的幾篇有一定理論深度的實證研究成果。然而，由于缺乏理論基礎和數(shù)據(jù)支撐，有關投資者關系的實證研究更是存在著大量的研究空白。本論文研究旨在豐富我國投資者關系領域研究成果
7、，以期對我國上市公司投資者關系實踐活動起到一定的參考作用。2投資者關系影響因素分析考慮到公司特征、股權結構及公司治理結構等因素可能會影響管理層開展投資者關系活動的動機和主動性，進而導致投資者水平不同，為了較全面地研究投資者關系的影響因素，本研究將從以下三個方面進行分析：公司特征變量、股權特征變量和公司治理特征變量。2．1公司特征變量（1）公司規(guī)模。Marston18(1996)認為擁有更多資本的大公司會更加注意他們的投資者關系活動，而且大公司也可能成為分析師和基金經(jīng)理們關注的對象，因此，公司規(guī)?？?/p>
8、能與投資者關系活動有關。Marston(2004)對歐洲500強公司的調查研究發(fā)現(xiàn)，大公司和具有較低的市場賬面價值的公司會開展更多的投資者關系活動。BusheeandMiller(2005)識別出能反映投資者關系政策成功性的很多與公司特征有關的因素，其中公司規(guī)模就與公司的投資者關系質量有正相關的關系。當公司規(guī)模越大時，它會受到媒體、投資者、監(jiān)管者等更多的關注，公司管理層出于聲譽角度考慮，就越有可能進行網(wǎng)站投資者關系管理(Geeringsetal.,2003;Ettredgeetal
