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1、財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)???杠桿效應(yīng)的表現(xiàn)：由于特定固定支出或費用的存在，導(dǎo)致當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。???（一）經(jīng)營杠桿???1、含義：???經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。????經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬隨業(yè)務(wù)量變動的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。???用息稅前利潤（EBIT）表示資產(chǎn)總報酬，則有：???當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會
2、改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀?，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率，進而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。???2、經(jīng)營杠桿系數(shù)???只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。???測算經(jīng)營杠桿效應(yīng)程度，常用指標(biāo)為經(jīng)營杠桿系數(shù)。???經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL），是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)，定義計算公式為：????式中：DOL：經(jīng)營杠桿系數(shù)；△EBIT：息稅前利潤變動額；△
3、Q：產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動值。???上述定義式經(jīng)整理后，經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算便簡化為：???【提示】???不同產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量基礎(chǔ)上，其經(jīng)營杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的，在其他因素不變的情況下，銷售越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也越大，反之亦然。當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點是，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大，此時企業(yè)銷售額銷有減少便會導(dǎo)致更大虧損；???【例1】泰華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成本500萬元，變動成本率70％。年產(chǎn)銷額5000萬元時，變動成本3500萬元，固定成本500萬元，息前稅前利潤1000萬元；年產(chǎn)銷額7000萬元時，變動成本為4900萬元，固定成本仍為50
4、0萬元，息前稅前利潤為1600萬元。???要求：計算該公司本年度經(jīng)營杠桿系數(shù)。???【分析】此題可以采用兩種方法求解。???【注意】通常情況在計算杠桿系數(shù)時都采用的是簡化公式。???方法一：定義公式法????方法二：簡化公式法????可見兩種方法計算結(jié)果一致，使用定義式計算得到的是當(dāng)期（即產(chǎn)銷量變動后那期的）杠桿系數(shù)，而簡化式計算得出則是預(yù)測期杠桿系數(shù)。在使用簡化公式時，一定要使用預(yù)測期前一期的數(shù)據(jù)計算杠桿系數(shù)。???（二）財務(wù)杠桿???1、含義???財務(wù)杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤
5、變動率的現(xiàn)象。???財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。用普通股盈余或每股盈余表示普通股權(quán)益資本報酬，則：???當(dāng)有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分?jǐn)偟睦①M用，從而提高每股盈余，使得普通股盈余的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定利息、股息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。如果兩期所得稅率和普通股股數(shù)保持不變，每股盈余的變動率與利潤總額變動率也完全一致，進而與
6、息稅前利潤變動率一致。???2、財務(wù)杠桿系數(shù)???只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費等的存在，都會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。???在同一固定的資本成本支付上，不同的息稅前利潤水平，對固定的資本成本的承受負(fù)擔(dān)是不一樣的，其財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。???測算財務(wù)杠桿效應(yīng)程度，常用指標(biāo)為財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），是普通股盈余變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù)，計算公式為：????【例2】泰華公司，2008年資本總額均為1000萬元，所得稅率均為30％，每股面值均為1元，共500萬股，其余資本通
7、過負(fù)債籌集債務(wù)資本成本為10%；該公司2008年EBIT為200萬元，2009年EBIT為300萬元，EBIT增長了50％。???要求：計算該公司2009年財務(wù)杠桿系數(shù)。???【分析】此題可以采用兩種方法求解。???【注意】通常情況在計算杠桿系數(shù)時都采用的是簡化公式。???方法一：定義公式法???2008年每股收益=（200-500*10%）（1-30%）/500=0.21（元/股）???2009年每股收益=（300-500*10%）（1-30%）/500=0.35（元/股）????（三）總杠桿效應(yīng)???1、含義???經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以獨自發(fā)
8、揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映二者之間共同作用結(jié)果的，即權(quán)益資本報酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動關(guān)系。由于固定性經(jīng)營成本的存在，
