商業(yè)信用與代理成本抑制效應(yīng)研究

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1、商業(yè)信用與代理成本抑制效應(yīng)研究摘要：商業(yè)信用作為企業(yè)短期融資的重要來源，得到企業(yè)廣泛使用。而對于商業(yè)信用這種融資性負(fù)債能否發(fā)揮其在代理問題上的治理效應(yīng)還有待探究。本文從雙重代理成本的視角實證檢驗了商業(yè)信用作為一種融資性負(fù)債是否能夠緩解代理問題，抑制代理成本。采用了近年中國A股非金融類上市公司的數(shù)據(jù)，實證分析發(fā)現(xiàn)：商業(yè)信用對股東和管理層之間的第一類代理成本及大股東和小股東之間的第二類代理成本都右顯著的抑制作用。進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，股權(quán)性質(zhì)并不會影響商業(yè)信用對代理成本的抑制作用。本文的研宄意義有助于我們更全面的了解商業(yè)信用的公司治理效

2、應(yīng)，也為上市公司降低代理成本提供了新思路。本文采集自網(wǎng)絡(luò)，本站發(fā)布的論文均是優(yōu)質(zhì)論文，供學(xué)習(xí)和研究使用，文中立場與本網(wǎng)站無關(guān)，版權(quán)和著作權(quán)歸原作者所右，如存不愿意被轉(zhuǎn)載的情況，請通知我們刪除己轉(zhuǎn)載的信息，如果需要分享，請保留本段說明。關(guān)鍵詞：商業(yè)信用；債務(wù)治理效應(yīng)；代理成本中圖分類號：F275.1文獻(xiàn)識別碼：A文章編號：10(U-828X(2017)007-0-05一、引言商業(yè)信用是企業(yè)在商品交易過程中，延后或者提前收取貨款從而提供給客戶或者占用客戶的資金。商業(yè)信用的使用具有非常悠久的歷史，在歐洲的中世紀(jì)以及中國的先秦時期均有對

3、賒銷行為的記載。企業(yè)在經(jīng)營過程中，通過商業(yè)信用賒購商品，延期支付貨款，這相當(dāng)于一種短期負(fù)債，彌補(bǔ)Y企業(yè)現(xiàn)金流短缺，實現(xiàn)企業(yè)短期融資。大量的研究表明，商業(yè)信用匕經(jīng)成為企業(yè)的一種秉要的融資方式，并且在各國企業(yè)間得到了普遍應(yīng)用。Rajan和Zingales(1995)指出在1991年，美國公司通過商業(yè)信用獲得的融資占資產(chǎn)的比例就高達(dá)17.8%。而在一些歐洲國家，像德國、意大利和法國，這一比例甚至超過了25%。國內(nèi)外研究表明，企業(yè)主要通過銀行貸款和商業(yè)信用負(fù)債這兩種方式進(jìn)行融資。與銀行貸款相比，商業(yè)信用的提供者在債權(quán)人治理過程中有更大的

4、優(yōu)勢，Burkart和Ellingsen(2004)指出，對固定資產(chǎn)或存貨的監(jiān)控比對現(xiàn)金流的監(jiān)控更為可靠，而供應(yīng)商更能清楚的掌握下游企業(yè)的經(jīng)營情況，因此供應(yīng)商相較銀行更容易對企業(yè)實施有效的監(jiān)控。因而供應(yīng)商允許客戶推遲付款，形成商業(yè)信用，緩解客戶資金緊缺的問題。因此，授予商業(yè)信用不僅是一種刺激銷售的營銷手段，對于無法獲得銀行貸款的中小企業(yè)來說，更是一種融資渠道。而中國金融市場尚未發(fā)達(dá)，大量的商業(yè)信用的存在緩解了企業(yè)融資難的問題。因此更值得我們深入研究商業(yè)信用的治理效應(yīng)從20世紀(jì)60年代開始，經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域就對于商業(yè)信用的研究進(jìn)入了較全

5、面的研究階段。在商業(yè)信用融資的公司治理效應(yīng)研宄上，普遍認(rèn)為商業(yè)信用在信息獲取與監(jiān)督等方面具有獨特優(yōu)勢，因而能夠發(fā)揮債權(quán)人治理的優(yōu)勢，起到公司治理的作用。目前國內(nèi)學(xué)者關(guān)于商業(yè)信用的研究主要關(guān)注的是商業(yè)信用作為外部融資方式的影響因素以及商業(yè)信用與銀行借款之間的關(guān)系，而關(guān)于其在抑制代理成本上的影響則尚屬空白。本文從雙重代理成本的視角來探討商業(yè)信用在公司治理中的作用。研究發(fā)現(xiàn)，商業(yè)信用對股東和管理層之間的第一類代理成本及大股東和小股東之間的第二類代理成本均有顯著的抑制作用。本文一共分為六個部分：第一部分對本文研宄的背景和意義進(jìn)行了闡述；

6、第二部分將回顧商業(yè)信用與代理問題的相關(guān)文獻(xiàn)；第三部分則是從融資性負(fù)債的治理效應(yīng)和商業(yè)信用的信號傳遞效應(yīng)兩個理論解釋商業(yè)信用在抑制代理成本上起到的作用，并提出本文的研宄假設(shè)；第四部分是研究設(shè)計；第五部分則是實證結(jié)果與分析；最后是研究結(jié)論。二、文獻(xiàn)綜述本文主要研究商業(yè)信用融資能否發(fā)揮抑制代理成本的治理作用。在這一部分，我們先冋顧現(xiàn)有對商業(yè)信用的相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)在商業(yè)信用對代理成本治理效應(yīng)上的研究H前還是空白；繼而分析融資性負(fù)債在代理問題上的治理效應(yīng)，為下文商業(yè)信用對代理問題上治理效應(yīng)提供理論分析和實證檢驗打下基礎(chǔ)。1.商業(yè)信用相關(guān)研究

7、如前文所述，商業(yè)信用擁有非常悠久的歷史，并且在企業(yè)融資占據(jù)非常重要的位置。從19世紀(jì)60年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家便對商業(yè)信用進(jìn)行了系統(tǒng)研究，迄今為止也取得了較為豐富研宄成果。國內(nèi)外學(xué)者對于商業(yè)信用的研究大體可以分為三類：-是研究商？I信用產(chǎn)生的動機(jī)。學(xué)者們從降低交易成本、價格歧視、促銷經(jīng)營以及獲取融資等角度對商業(yè)信用的產(chǎn)生提出解釋。從信用提供者的角度來看，相較于銀行，供應(yīng)商在信息獲取方面占有絕對優(yōu)勢。供應(yīng)商能夠根據(jù)客戶的訂單規(guī)模，以及付款的期限來判定客戶的財務(wù)狀況(BurkartandEllingsen,2004)，因此供應(yīng)商更愿意為客戶

8、提供短期的商業(yè)信用融資。而從信用接受者的角度來看，由于在貸款時會發(fā)生的逆向選擇和道德風(fēng)險，企業(yè)有可能因為信息不對稱問題而被排斥在信貸市場之外，而商業(yè)信用則可以滿足企業(yè)的融資需求(YingGeandJiapingQiu,2007)。二是研宄商業(yè)信用的影響因素。Pe