財務(wù)成本管理(2)

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1、第八章期權(quán)股價第一節(jié)　期權(quán)得基本概念一　期權(quán)的價值分析一期權(quán)的基本概念１　定義：期權(quán)是一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購買或出售特定資產(chǎn)的權(quán)利⑴期權(quán)是一種權(quán)利而非義務(wù)⑵期權(quán)出售人不一定擁有標的資產(chǎn)；期權(quán)購買人也不一定真的想購買表的資產(chǎn)⑶期權(quán)到期時雙方不一定進行標的資產(chǎn)的實物交割，而只需按照差價補足價款就可以了⑷期權(quán)過期不在具有價值２　美式期權(quán)和歐式期權(quán)⑴　美式期權(quán)：只能在到期日執(zhí)行⑵　歐式期權(quán)：可以在到期日或到期日之前的任何時間執(zhí)行３　看漲期權(quán)和看跌期權(quán)⑴看漲期權(quán)例：寶鋼集團發(fā)行的寶鋼

2、認購權(quán)證2005年8月18日起的378日后，權(quán)證持有人可以4.50元的價格，按照1：1的比例向?qū)氫摷瘓F公司購買寶鋼股份的股票，2006年8月30日寶鋼股份的價格為4.14元4.50元——執(zhí)行價格①持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購買特定資產(chǎn)的權(quán)利②看漲期權(quán)到期日價值＝到期股票價格－執(zhí)行日價格　　到期股票價格沒有包括期權(quán)費用（權(quán)利金）③看漲期權(quán)凈損益＝看漲期權(quán)到期日價值－期權(quán)費用　　特點：凈損失有限（最大即位期權(quán)費用或價格），而凈收益卻潛力巨大④期權(quán)費用：期權(quán)的購買成本，又叫期權(quán)成本或權(quán)利金⑵看跌期權(quán)例：華

3、潤集團發(fā)行的萬科認沽權(quán)證2005年12月5日起的9個月后，權(quán)證持有人可以3.73元的價格，按照1：1的比例向華潤集團出售萬科的股票，2006年9月4日萬科的價格為6.92元3.73元——執(zhí)行價格①　持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格出售特定資產(chǎn)的權(quán)利②　看跌期權(quán)到期日價值＝執(zhí)行日價格－到期股票價格③　看跌期權(quán)凈損益＝看漲期權(quán)到期日價值－期權(quán)費用顯然：只有期權(quán)到期日價值大于零才可能被執(zhí)行二　期權(quán)到期日價值１　買入看漲期權(quán)——多頭看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)到期日價值＝Ｍａｘ（到期股票市價－執(zhí)行日價格，０）多頭看漲期權(quán)

4、凈損益＝多頭看漲期權(quán)到期日價值－期權(quán)費用（價格）２　賣出看漲期權(quán)——空頭看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)到期日價值＝－Ｍａｘ（到期股票市價－執(zhí)行日價格，０）空頭看漲期權(quán)凈損益＝空頭看漲期權(quán)到期日價值＋期權(quán)費用（價格）３　買入看跌期權(quán)——多頭看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)到期日價值＝Ｍａｘ（執(zhí)行日價格－到期股票市價，０）多頭看跌期權(quán)凈損益＝多頭看漲期權(quán)到期日價值－期權(quán)費用（價格）４　賣出看跌期權(quán)——空頭看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)到期日價值＝－Ｍａｘ（執(zhí)行日價格－到期股票市價，０）空頭看跌期權(quán)凈損益＝空頭看跌期權(quán)到期日價值＋期權(quán)費用（價格）三　期權(quán)的投資

5、策略１、保護性看跌期權(quán)：買入股票的同時買入看跌期權(quán)——買入股票＋買入認沽權(quán)證⑴例：以100元／股的價格購入1股ABC公司的股票，同時以5元/份的價格購入1份該公司執(zhí)行價格為100元，期限為1年的認沽權(quán)證股價小于執(zhí)行價格股價大于執(zhí)行價格下降20%下降50%上升20%上升50%股票凈收入8050120150期權(quán)凈收入205000組合凈收入100100120150股票凈損益-20-502050期權(quán)凈損益1545-5-5組合凈損益-5-51545⑵該策略的作用：鎖定了最低凈收入和最低凈損益，但同時凈損益的預(yù)期也降低了２、拋補看漲期

6、權(quán)：買入股票的同時賣出看漲期權(quán)——買入股票＋發(fā)行認購權(quán)證⑴例：以100元／股的價格購入1股ABC公司的股票，同時以5元/份的價格發(fā)行1份該公司執(zhí)行價格為100元，期限為1年的認購權(quán)證股價小于執(zhí)行價格股價大于執(zhí)行價格下降20%下降50%上升20%上升50%股票凈收入8050120150期權(quán)凈收入00-20-50組合凈收入8050100100股票凈損益-20-502050期權(quán)凈損益55-15-45組合凈損益-15-4555⑵該策略的作用：股價下跌時凈損失比單獨買股票要小一些，減少的數(shù)額相當于期權(quán)價格３、多頭對敲⑴具體操作：買入

7、看漲期權(quán)的同時買入看跌期權(quán)，二者的執(zhí)行價格和到期日一樣⑵適用：股票劇烈波動但又不知道漲跌股價小于執(zhí)行價格股價大于執(zhí)行價格股價等于執(zhí)行價格下降20%下降50%上升20%上升50%看漲期權(quán)凈收入0020500看跌期權(quán)凈收入2050000組合凈收入205020500看漲期權(quán)凈損益-5-51545-5看跌期權(quán)凈損益1545-5-5-5組合凈損益10401040-10⑶分析①股價小于執(zhí)行價格：看漲期權(quán)損失期權(quán)費用但看跌期權(quán)賺得更多②股價大于執(zhí)行價格：看跌期權(quán)損失期權(quán)費用但看漲期權(quán)賺得更多③股價等于執(zhí)行價格：均不行權(quán)，雙雙損失期權(quán)費用

8、⑷結(jié)論①波動越劇烈賺得就越多②股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益４、空頭對敲⑴　具體操作：發(fā)行看漲期權(quán)的同時發(fā)行看跌期權(quán)，二者的執(zhí)行價格和到期日一樣⑵　適用：股票在很長時間會固定不變或小幅變動股價小于執(zhí)行價格股價大于執(zhí)行價格股價等于執(zhí)行價格下降20%下降50%上升20%上