《財(cái)務(wù)杠桿》word版

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1、二、財(cái)務(wù)杠桿（FinancialLeverage）(一)含義每股收益(Earningspershare)：EPS(二)財(cái)務(wù)杠桿作用的衡量——財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL（DegreeOfFinancialLeverage）種類(lèi)公式用途定義公式DFL用于預(yù)測(cè)簡(jiǎn)化公式計(jì)算公式：或：用于計(jì)算【提示】公式推導(dǎo)①基期:EPS②預(yù)計(jì)期:EPS1②－①＝△EPS教材P287【例11-4】A、B、C為三家經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相同的公司，它們的有關(guān)情況如表11-2所示。表11-2各公司的融資方案單位：元項(xiàng)目A公司B公司C公司普通股本2000000150000010000

2、00發(fā)行股數(shù)（股）200001500010000債務(wù)（利率8%）05000001000000資本總額200000020000002000000資產(chǎn)負(fù)債率025%50%息稅前利潤(rùn)（EBIT）200000200000200000債務(wù)利息04000080000稅前利潤(rùn)200000160000120000所得稅（稅率為25%）500004000030000稅后盈余15000012000090000每股普通股收益（元）7.58.09.00息前稅前利潤(rùn)增加額200000200000200000債務(wù)利息04000080000稅前利潤(rùn)400000

3、360000320000所得稅（稅率25%）1000009000080000稅后利潤(rùn)300000270000240000每股普通股收益（元）15.0018.0024.00EPS變動(dòng)百分比率（⊿EPS/EPS）100%125%167%(三)相關(guān)結(jié)論(1）只要在企業(yè)的籌資方式中有固定性融資費(fèi)用的債務(wù)或優(yōu)先股，就會(huì)存在息稅前利潤(rùn)的較小變動(dòng)引起每股收益較大變動(dòng)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；(2)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明息前稅前盈余增長(zhǎng)引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度。(3)在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。(4)負(fù)債比

4、率是可以控制的。企業(yè)可以通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來(lái)的不利影響。三、總杠桿系數(shù)定義公式關(guān)系公式DTL=DOL×DFL簡(jiǎn)化公式或：相關(guān)結(jié)論（1）只要企業(yè)同時(shí)存在固定成本和固定的財(cái)務(wù)支出，就存在營(yíng)業(yè)收入較小變動(dòng)，每股收益較大變動(dòng)的復(fù)合杠桿效應(yīng)；(2)從總杠桿系數(shù)中能夠估計(jì)出營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響；(3)從總杠桿系數(shù)可看到經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合；（4）在其他因素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，總體風(fēng)險(xiǎn)越大，總杠桿系數(shù)越

5、小，總風(fēng)險(xiǎn)越小。【例題17·單項(xiàng)選擇題】某公司的經(jīng)營(yíng)杠稈系數(shù)為1.8，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，則該公司銷(xiāo)售額每增長(zhǎng)1倍，就會(huì)造成每股收益增加（）。A.1.2倍　　B.1.5倍　　C.0.3倍　　D.2.7倍【答案】D【解析】總杠桿系數(shù)=1.8×1.5=2.7，又因?yàn)椋?，所以得到此結(jié)論?！纠}18·計(jì)算分析題】某企業(yè)全部固定成本和費(fèi)用為300萬(wàn)元，企業(yè)資產(chǎn)總額為5000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為40％，負(fù)債平均利息率為10％，凈利潤(rùn)為750萬(wàn)元，公司適用的所得稅率為25％。(1)計(jì)算DOL、DFL、DTL(2)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)20％，公司每股收益

6、增長(zhǎng)多少？【答案】　　(1)稅前利潤(rùn)＝750/（1－25％）＝1000（萬(wàn)元）　　利息＝5000×40％×5％＝100（萬(wàn)元）　　EBIT=1000＋100＝1100（萬(wàn)元）　　固定經(jīng)營(yíng)成本＝300－100＝200（萬(wàn)元）　　邊際貢獻(xiàn)＝1100＋200＝1100＋200＝1300　　DOL=1300÷1100＝1.18　　DFL=1100÷1000＝1.1　　DTL=1300÷1000＝1.3(2)每股收益增長(zhǎng)率＝1.3×20％＝26％