《反杠桿論文》word版

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1、“反杠桿”過程中干散貨第四方物流的拓展一、“反杠桿”過程中的干散貨產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀1、什么是反杠桿反杠桿簡單地說就是去杠桿化的過程，，目前受到金融危機(jī)的沖擊，各大實體經(jīng)濟(jì)紛紛進(jìn)行反杠桿操作，以減少金融損失，以保持自身流動性充足。所謂杠桿一般多指企業(yè)運營中使用的財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿可定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用”。因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營。其結(jié)果稱為財務(wù)杠桿利益（損失）或正（負(fù)）財務(wù)杠桿利益（BFL）。其計算公式為權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率＋(企業(yè)投資收益率－負(fù)債利率)×債務(wù)資本／權(quán)益資本。由公式可見，只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，財務(wù)

2、杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本／權(quán)益資本）越高，財務(wù)杠桿利益越大，所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，由負(fù)債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負(fù)債利率，那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息，甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補(bǔ)利息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債，這便是財務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。負(fù)債的財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL)來衡量財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)

3、。其理論公式為：財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=息稅前利潤EBIT／（息稅前利潤EBIT—利息）。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高主權(quán)資金的收益率，而且也能使主權(quán)資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益（損失）。2、經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的干散貨市場現(xiàn)狀10金融危機(jī)爆發(fā)以來，雖然各國采取一系列措施來緩解金融系統(tǒng)崩塌造成的流動性不足，但是危機(jī)爆發(fā)以來引起的消極連鎖反應(yīng)，已由金融領(lǐng)域擴(kuò)散到實業(yè)領(lǐng)域，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)面臨重大挑戰(zhàn)。以房地產(chǎn)為首的各行各業(yè)都面臨著生產(chǎn)和需求的下滑，對鋼材需求將會出現(xiàn)極大的萎縮。中國作為全球鋼鐵第一大出口國2007年各類鋼材出口量達(dá)到6264萬噸，而受金融危機(jī)

4、的影響，2008年各類鋼材的出口大幅下降。鋼鐵需求的下降勢必會導(dǎo)致以鐵礦石為主要貨種的干散貨貿(mào)易出現(xiàn)回落。由于航運市場運價和礦石貿(mào)易價格具有一致性，根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，自2003年以來到今年第三季度，中國鐵礦石貿(mào)易的海運需求始終保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢，而且今年上半年這兩者都一度達(dá)到了歷史最高點。由于受到金融危機(jī)的波及，中國鋼鐵出口受到世界鋼材需求萎縮的影響，導(dǎo)致國內(nèi)鋼材產(chǎn)能"供過于求"的程度被推升到一個新的高度。同時，伴隨世界鐵礦石合同價格的劇烈震蕩，國內(nèi)鐵礦石增值稅恢復(fù)原來18%的稅率，中鋼協(xié)對未來鋼鐵市場的走勢做出悲觀預(yù)期，各大鋼鐵企業(yè)紛紛“減產(chǎn)過冬”。另外，國內(nèi)鋼廠

5、由于近幾年的過分?jǐn)U張，而且今年上半年搶運了大量鐵礦石，庫存供應(yīng)充足，導(dǎo)致鐵礦石進(jìn)口空間被壓縮，干散貨市場前景黯淡。3、航運市場現(xiàn)狀由于干散貨航運市場與干散貨貿(mào)易市場的聯(lián)系緊密，在干散貨市場景氣度下降的形勢下，干散貨航運市場很難獨善其身。反映干散貨航運市場現(xiàn)狀的最直接數(shù)據(jù)是BDI（波羅的海干散貨航運指數(shù)），BDI在今年上半年一度創(chuàng)出11793點歷史最高點。今年下半年，隨著全球經(jīng)濟(jì)宏觀大環(huán)境陡然生變，國際干散貨運輸市場演繹了一場國際海運史上空前絕后的慘烈跌幅，BDI指數(shù)一路急劇震蕩下行，至12月5日報收于666點，創(chuàng)1986年5月份以來的歷史新低。國際干散貨即期租船和期租租船的費

6、率在BDI指導(dǎo)下，同樣經(jīng)歷了“從天堂到地獄”的過程。10月末，在散貨較易市場持續(xù)低迷的情況下，海岬型船和巴拿馬型船這兩大干散貨主力運輸船型先后擊破經(jīng)營底線，致使船舶租金入不敷出，各大船隊被迫采取閑置停運措施以減小損失，航運市場行情空前蕭條。在全球化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不利因素必然作用于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。今年國內(nèi)干散貨航運市場的走勢與2007年相比大相徑庭。（請見圖1）國內(nèi)煤炭下游產(chǎn)業(yè)需求仍處于下降通道，加之今年冬季儲煤行情也并不理想，進(jìn)入12月，天津-上海的煤炭航線市場運價一度降至30元/頓。10圖1二、第三方物流與第四方物流的區(qū)別1、第三方物流的局限性10第三方物流作為專

7、業(yè)化物流的一種形式，因其能提供良好的物流服務(wù)而在國內(nèi)外得到了蓬勃發(fā)展，并且也得到了各行各業(yè)的廣泛認(rèn)同。但是，隨著企業(yè)管理和服務(wù)能力的不斷延伸，特別是企業(yè)經(jīng)營面臨的業(yè)務(wù)內(nèi)容越來越復(fù)雜，活動越來越細(xì)，客觀上要求企業(yè)在物流管理上不僅僅是針對某項活動或某幾項活動進(jìn)行有效的運作和管理，而是能有機(jī)地整合各種物流活動和相應(yīng)的業(yè)務(wù)以及信息，從事全方位、系統(tǒng)化的管理，這種能力顯然不是商品買賣的企業(yè)自己所能具備的，但是，作為專業(yè)物流服務(wù)提供商的第三方目前也不具備這種提供一站式全程服務(wù)的能力，例如，雖然很多第三方物流企業(yè)能為