項目融資模式(1)

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1、http://www.leadge.com/ebook/(中國項目管理資源網(wǎng)資料下載)項目融資模式一、設(shè)計項目的融資模式項目融資模式是項目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心部分。設(shè)計項目的融資模式，需要與項目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計同步考慮，并在項目的投資結(jié)構(gòu)確定下來之后，進一步細化完成融資模式的設(shè)計工作。嚴格地講，國際上很少有任何兩個項目融資的模式是完全一樣的，這是由于項目在工業(yè)性質(zhì)、投資結(jié)構(gòu)等方面的差異，以及投資者對項目的信用支持、融資戰(zhàn)略等方面的不同考慮所造成的。然而，無論一個項目的融資模式如何復(fù)雜，結(jié)構(gòu)怎樣變化，實

2、際上融資模式中總是包含著一些具有共性的問題并存在著一些基本的結(jié)構(gòu)特征。這些問題和特征是投資者在選擇和設(shè)計項目融資模式時必須加以認真注意的。首先來討論一下帶有共性的一些問題。1、如何實現(xiàn)有限追索實現(xiàn)融資對項目投資者的有限追索，是設(shè)計項目融資模式的一個最基本的原則。追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對一個項目的風險的評價以及項目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計，具體說來取決于項目所處行業(yè)的風險系數(shù)、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、項目開發(fā)階段、項目經(jīng)濟強度、市場安排以及項目投資者的組成、財務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場銷售能力等多方面的

3、因素。同樣條件的一個項目，如果上述一些因素不同，項目融資的追索形式或追索程度也就會有所變化。因而，對于一個非公司型合資結(jié)構(gòu)的項目，如果幾個投資者分別安排項目融資，其中有的投資者可能需要承擔比其它投資者更為嚴格的貸款條件或者更多的融資追索責任是毫不奇怪的。為了限制融資對項目投資者的追索責任，需要考慮的問題有三個方面：第一，項目的經(jīng)濟強度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還；第二，項目融資是否能夠找到強有力的來自投資者以外的信用支持；第三，對于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計能否作出適當?shù)募夹g(shù)性處理。2、如何分擔項目風險保

4、證投資者不承擔項目的全部風險責任是項目融資模式設(shè)計的第二條基本原則，其問題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行以及其它與項目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項目的風險。從第二章風險分析中知道，項目在不同階段中的各種性質(zhì)的風險有可能通過合理的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計將其分散，例如項目投資者(有時包括項目的工程承包公司)可能需要承擔全部的項目建設(shè)期和試生產(chǎn)期風險，但是在項目建成投產(chǎn)以后，投資者所承擔的風險責任將有可能被限制在一個特定的范圍內(nèi)，如投資者(有時包括對項目產(chǎn)品有需求的第三方)有可能只需要以購買項目全部或者絕大部分產(chǎn)品

5、的方式承擔項目的市場風險，而貸款銀行則有可能需要同樣承擔項目的一部分經(jīng)營風險。這是因為即使項目投資者或者項目以外的第三方產(chǎn)品購買者以長期協(xié)議的形式承購了全部的項目產(chǎn)品，對于貸款銀行來說仍然存在兩種潛在的可能性：第一，有可能出現(xiàn)國際市場產(chǎn)品價格過低從而導(dǎo)致項目現(xiàn)金流量不足的問題；第二，有可能出現(xiàn)項目產(chǎn)品購買者不愿意或者無力繼續(xù)執(zhí)行產(chǎn)品銷售協(xié)議而造成項目的市場銷售問題。一旦項目融資結(jié)構(gòu)確定下來之后，這些潛在問題所造成的風險是貸款銀行必須承擔的，除非貸款銀行可以從項目投資者處獲得其它的信用保證支持。項目風險的

6、分擔同樣離不開投資結(jié)構(gòu)的支持。例如，在合資項目中主要投資者通過引入一些小股東(投資者)而保證一部分項目產(chǎn)品市場的方法，就可以起到很好的分擔市場風險的作用。除了以上兩個主要層次上的基本原則問題之外，投資者在設(shè)計項目融資模式時還會遇到一些次一層次上的帶有共性的問題需要考慮和解決，這些問題可以包括：3、如何利用項目的稅務(wù)虧損來降低投資成本和融資成本世界上多數(shù)國家的稅法都對企業(yè)稅務(wù)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)問題有所規(guī)定(http://www.leadge.com/ebook/(中國項目管理資源網(wǎng)資料下載)http://www.

7、leadge.com/ebook/(中國項目管理資源網(wǎng)資料下載)即稅務(wù)虧損可以轉(zhuǎn)到以后若干年使用以沖抵公司的所得稅)，但是這種稅務(wù)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)不是無限期的(個別國家例外)，短則只有3-5年，長的也就只有十年左右時間。同時，許多國家政府為了發(fā)展經(jīng)濟制定了一系列的投資鼓勵政策，很多這些政策也是以稅務(wù)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的(如加速折舊)。大型工程項目投資，資本密集程度高，建設(shè)周期長，項目前期會產(chǎn)生數(shù)量十分可觀的稅務(wù)虧損是很常見的。如何利用這些稅務(wù)虧損降低項目的投資成本和融資成本，可以從項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)兩個方面著手

8、考慮。但是項目投資結(jié)構(gòu)在稅務(wù)方面實際上解決的是一個稅務(wù)流向問題(或者說是稅務(wù)在項目投資者之間的分配問題)，對于首次在一個國家開展業(yè)務(wù)的外國公司，或者對于一個短期內(nèi)沒有贏利的公司單純解決了稅務(wù)流向問題是不夠的，還需要有更為有效的結(jié)構(gòu)來吸收這些稅務(wù)虧損，降低項目的資金成本。特殊的項目融資模式設(shè)計在一定程度上可以實現(xiàn)這一目的。4、如何實現(xiàn)投資者對項目百分之百融資的要求任何項目的投資，包括采用項目融資安排資金的項目都需要項目投資者注入一定的股本資金