國企混改分析與案例研究.pdf

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1、國企混改分析與案例研究1.背景國有企業(yè)混合所有制改革是指在國有控股的企業(yè)中加入民間資本，使得國有企業(yè)在由國家控股主導(dǎo)的前提下轉(zhuǎn)化為多方持股，以此更加積極地參與市場競爭。國有企業(yè)混合所有制改革不僅僅是“為了混合而混合”，而是為了讓國有企業(yè)在改革中增加市場競爭力和企業(yè)活力，混合改制的目的是為企業(yè)打造一個(gè)符合現(xiàn)代企業(yè)治理的有競爭力能夠培養(yǎng)競爭力和創(chuàng)新力的治理體系。據(jù)萬得資訊2017年10月7日訊，國資委表示此前兩批已經(jīng)有19家企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革；而近日中國聯(lián)通的混改方案落地，也代表著此前兩批19家企

2、業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)扎實(shí)推進(jìn)。國企改革在已經(jīng)開展兩批試點(diǎn)共19家企業(yè)的基礎(chǔ)上，第三批試點(diǎn)的遴選工作已經(jīng)著手啟動(dòng)。據(jù)中國證券網(wǎng)2017年11月15日訊，發(fā)改委新聞發(fā)言人于當(dāng)日透露，第三批混合所有制改革試點(diǎn)名單已經(jīng)敲定，已確定將31家國有企業(yè)納入第三批試點(diǎn)范圍，既有央企，也有地方國企。目前，發(fā)改委正在抓緊指導(dǎo)試點(diǎn)企業(yè)制定實(shí)施方案，力圖將混改試點(diǎn)向前推進(jìn)。2.改革動(dòng)態(tài)十九大報(bào)告提出，要深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)。本輪混改分為三大階段：2014年元月開始的熱議階

3、段；2015年3月開始的有序等待階段；2016年9月28日發(fā)改委召開專題會(huì)，研究部署國有企業(yè)混改試點(diǎn)相關(guān)工作，混改進(jìn)入突破階段。隨后，發(fā)改委會(huì)同國資委于2016年啟動(dòng)實(shí)施第一批混改試點(diǎn)，確定了東航集團(tuán)、中國聯(lián)通、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國核建、中國船舶等央企列入第一批混改試點(diǎn)。中國聯(lián)通混改方案的提出，便是突破階段的象征性事件。國資委副秘書長彭華崗表示，可以從三個(gè)方面來看：一是混改企業(yè)數(shù)量不斷擴(kuò)大。各層級(jí)企業(yè)混改的數(shù)量占到整個(gè)中央企業(yè)的68.9%。地方國有企業(yè)目前參與混改的企業(yè)數(shù)量也占到了47%（數(shù)據(jù)

4、來源：萬得資訊）；二是混合所有制改革的層級(jí)在不斷地提升。以往改革的試點(diǎn)或者有些改革都是三級(jí)或者三級(jí)以下，近年來國家也在探索三級(jí)企業(yè)、二級(jí)企業(yè)，甚至也在探索集團(tuán)層面的混合所有制改革。三是混改領(lǐng)域在不斷地拓寬。日前第三批試點(diǎn)企業(yè)名單已經(jīng)出爐，數(shù)量超過了前兩批總和。三批試點(diǎn)企業(yè)共計(jì)50家，涵蓋了電力裝備、高速鐵路、鐵路裝備、航空物流、民航信息服務(wù)、基礎(chǔ)電信、國防軍工、重要商品、金融、電力、鋼鐵、石油、天然氣、煤炭、鐵路等重點(diǎn)領(lǐng)域。圖表1：2017國企改革重點(diǎn)領(lǐng)域數(shù)據(jù)來源：萬得資訊據(jù)萬德資訊2017年12

5、月7日訊，第三批國企混改試點(diǎn)已經(jīng)開始前期工作，方案將于近日上報(bào)。其中，遼寧交通建設(shè)投資集團(tuán)交通規(guī)劃設(shè)計(jì)院、遼寧環(huán)保集團(tuán)遼寧北方環(huán)境保護(hù)有限公司、遼寧能源投資集團(tuán)風(fēng)電公司等入圍，中國石油集團(tuán)電能有限公司此前也宣稱申請納入試點(diǎn)單位。預(yù)計(jì)電力、鋼鐵、石油、天然氣、煤炭等產(chǎn)能過剩領(lǐng)域的國有企業(yè)將是第三批國企混改的重點(diǎn)，有望成為未來重要的投資機(jī)會(huì)。相關(guān)上市公司可關(guān)注：大秦鐵路、中國石油、撫順特鋼等。3.重點(diǎn)案例3.1東航物流2017年6月20日，中國東方航空集團(tuán)公司旗下的東方航空物流有限公司引進(jìn)外部投資者和

6、員工持股的混合所有制改革方案。東航集團(tuán)在東航物流的持股比例由全資擁有降至50%以下的相對控股，改革還首次在國有航空企業(yè)中試水員工持股。東航集團(tuán)與聯(lián)想控股股份有限公司、普洛斯投資(上海)有限公司、德邦物流股份有限公司、綠地金融投資控股集團(tuán)有限公司等四家投資者，以及東航物流核心員工持股層代表，在滬簽署增資協(xié)議、股東協(xié)議，并通過公司章程。在本次改革中：?東航集團(tuán)、聯(lián)想控股、普洛斯、德邦、綠地、東航物流核心員工分別持有東航物流45%、25%、10%、5%、5%、10%股份。?東航實(shí)際投入18.45億元國有

7、資本，有效引入22.55億元非國有資本，切實(shí)放大國有資本的帶動(dòng)力和影響力。?聯(lián)想控股、普洛斯、德邦此次作為戰(zhàn)略投資者入股東航物流，綠地作為財(cái)務(wù)投資者入股。首批125名東航物流核心員工共持有新公司8%的股份，預(yù)留2%的股份給將來新加入的員工。改革后，東航物流資產(chǎn)負(fù)債率將從2016年12月底的87.86%降至75%左右，達(dá)到全球一流航空物流企業(yè)的平均負(fù)債率水平。3.2中國聯(lián)通2017年8月20日中國聯(lián)通正式發(fā)布混改方案，除通過老股轉(zhuǎn)讓和股權(quán)激勵(lì)募集資金外，擬通過向BATJ在內(nèi)的戰(zhàn)略股東非公開發(fā)行不超過

8、約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元，用于優(yōu)化4G網(wǎng)絡(luò)、建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)以及實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模突破。本次混改前，公司總股本為約211.97億股。在本次改革中：?公司擬向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元；?由聯(lián)通集團(tuán)向結(jié)構(gòu)調(diào)整基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的本公司約19億股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約129.75億元；?向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。上述交易合計(jì)不超過約779.14億元。上述交易全