淺析風(fēng)險投資退出時機和退出方式選擇研究

《淺析風(fēng)險投資退出時機和退出方式選擇研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、淺析風(fēng)險投資退出時機和退出方式選擇研究【摘要】風(fēng)險投資的高收益是通過風(fēng)險投資成功的退出而實現(xiàn)的，可行的退出機制是風(fēng)險投資成功的關(guān)鍵。只有風(fēng)險投資順利成功的退出才能夠使風(fēng)險投資這一動態(tài)過程循環(huán)往復(fù)，不斷獲取風(fēng)險資本增值。風(fēng)險資本家實施風(fēng)險投資項目退出時必須對退出時機和退出方式進(jìn)行選擇。文章主要對風(fēng)險資本選擇最佳退出時機以及退出方式時應(yīng)該考慮的因素進(jìn)行了研究，認(rèn)為最佳退出時機以及退出方式的選擇遵循投資收益最大化的準(zhǔn)則?！娟P(guān)鍵詞】風(fēng)險投資；退出時機；退出方式1.引言風(fēng)險投資是一'個具有高風(fēng)險和高收益特性的資本運作和資本增值過程。風(fēng)險投資公

2、司以一定的方式從投資者處籌得資金之后，以權(quán)益資本方式投向選定的風(fēng)險企業(yè)，并參與風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營管理，幫助風(fēng)險企業(yè)成長、實現(xiàn)增值，最后通過一定的方式出售所持的股權(quán)，回收投資并獲得超額收益。一輪風(fēng)險資本投資退出以后，該資本將投向被選中的下一個風(fēng)險企業(yè)或風(fēng)險項目，這樣循環(huán)往復(fù)，不斷獲取風(fēng)險資本增值。因此，風(fēng)險投資也可以理解為一個動態(tài)循環(huán)的過程。所謂風(fēng)險投資退出，是指風(fēng)險企業(yè)發(fā)展到一定階段以后，風(fēng)險投資者認(rèn)為有必要是時候?qū)L(fēng)險資本從風(fēng)險企業(yè)中退出，因而選擇一定的方式（公開上市、出售或回購、清算）通過資本市場將風(fēng)險資本撤出，以求實現(xiàn)資本增值或者

3、降低損失，為介入下一個項目做準(zhǔn)備。高收益是通過風(fēng)險投資成功的退出而實現(xiàn)的，可行的退出機制是風(fēng)險投資成功的關(guān)鍵。風(fēng)險資本家實施風(fēng)險投資項目退出時必須對退出時機和退出方式進(jìn)行選擇。1.風(fēng)險投資項目的退出時機選擇應(yīng)考慮的因素風(fēng)險投資項目的退出時機的選擇主要受風(fēng)險企業(yè)的增值情況、預(yù)期持有成本和預(yù)期持有收益、股票市場的行情以及風(fēng)險資本退出的期限等因素有關(guān)。以下主要對這些影響風(fēng)險投資項目退出時機的因素進(jìn)行了分析。風(fēng)險企業(yè)的增值情況任何投資都追求資本增值，風(fēng)險投資的特殊之處就在于它追求超常規(guī)的高額資本增值，它是通過風(fēng)險投資家轉(zhuǎn)讓風(fēng)險企業(yè)的股權(quán)來實

4、現(xiàn)的。在風(fēng)險投資正式退出之前，風(fēng)險投資家必須關(guān)注風(fēng)險企業(yè)的價值增值情況，因為無論選擇何種方式退出，只有當(dāng)風(fēng)險企業(yè)的價值增值足夠大時，風(fēng)險投資家才有可能獲得一個好的“賣出”價格。風(fēng)險企業(yè)股權(quán)增值狀況是決定風(fēng)險投資項目退出時機選擇的最重要的因素。風(fēng)險企業(yè)的成長過程充滿了不確定性，存在著技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險等風(fēng)險因素，風(fēng)險資本家不可能對風(fēng)險企業(yè)的中長期發(fā)展?fàn)顩r有一個確定性的把握。風(fēng)險資本家將風(fēng)險資本投人到風(fēng)險企業(yè)后，可以通過向風(fēng)險企業(yè)提供增值服務(wù)和對風(fēng)險企業(yè)實施運營監(jiān)控來促進(jìn)風(fēng)險企業(yè)的成長，動態(tài)地掌握風(fēng)險企業(yè)的股權(quán)增值狀況，以獲取

5、風(fēng)險企業(yè)成長信息，適時調(diào)整風(fēng)險投資項目退出規(guī)劃。風(fēng)險投資項目的退出時機不是事先就能夠準(zhǔn)確地確定的，必須依據(jù)投資后的風(fēng)險企業(yè)成長狀況適時確定，這樣才能選擇最佳的時期退出。預(yù)期持有成本和預(yù)期持有收益所謂的預(yù)期持有成本是指繼續(xù)對風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行投資期間所發(fā)生的直接的成本費用和機會成本之和。預(yù)期持有收益是指繼續(xù)對風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行投資期間風(fēng)險企業(yè)的價值增值。風(fēng)險投資機構(gòu)在對風(fēng)險企業(yè)投資時，為了降低代理成本，一般會采用分期投資的方式。風(fēng)險投資機構(gòu)應(yīng)該在每一期投資之前對風(fēng)險企業(yè)的價值以及增值潛力進(jìn)行評估。一旦發(fā)現(xiàn)如果繼續(xù)對風(fēng)險企業(yè)投資，其預(yù)期持有成本大于

6、預(yù)期的持有收益的話，就應(yīng)該考慮選擇適當(dāng)?shù)耐顺龇绞酵顺?，以實現(xiàn)風(fēng)險資本增值的最大化。股票市場的行情風(fēng)險企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓價格是以風(fēng)險企業(yè)的價值為基礎(chǔ)的，但在某種程度上要受股票市場的行情的影響。當(dāng)股市處于“牛市”時，股票發(fā)行一般供不應(yīng)求，風(fēng)險投資在使用首次公開上市退出時可以采用溢價方式發(fā)行股票，取得相當(dāng)可觀的資本溢價。如果采用企業(yè)并購的方式退出，收購公司也會愿意以較高的價格收購風(fēng)險企業(yè)。相反，當(dāng)股市處于“熊市”時，新股上市往往無人問津，即使折價發(fā)行也很難成功，風(fēng)險投資獲得資本溢價的可能性大大降低。那些愿意并購風(fēng)險企業(yè)的公司也會利用這個“低進(jìn)

7、”的好機會，壓低風(fēng)險企業(yè)股份的價格，以相當(dāng)便宜的價格收購很好的風(fēng)險企業(yè)。因此，風(fēng)險投資機構(gòu)在選擇風(fēng)險資本退出時機時，應(yīng)盡量選擇股票行情較好的時候。風(fēng)險資本的退出期限風(fēng)險投資與一般投資相比的一個特殊之處就在于不論該輪風(fēng)險投資成功與否，它都必須如期變現(xiàn)，從而保證風(fēng)險投資在時序上和空間上的不斷循環(huán)。風(fēng)險投資機構(gòu)對風(fēng)險企業(yè)投資的資金來源主要是來自具有高風(fēng)險高收益偏好的投資者。作為風(fēng)險投資基金主流形式的有限合伙制風(fēng)險投資基金的存續(xù)期通常為10年。在存續(xù)期末，所有的現(xiàn)金和證券都必須在有限合伙人（投資者）和普通合伙人（風(fēng)險投資家）之間分配，風(fēng)險投

8、資基金清盤。由于存在風(fēng)險資本退出的時間限制，因此無論風(fēng)險企業(yè)的價值增值情況如何，風(fēng)險資本都必須在退出期限之前實現(xiàn)退出。1.風(fēng)險投資項目的退出方式選擇應(yīng)考慮的因素在確定了風(fēng)險投資項目的退出時機之后，就應(yīng)該考慮風(fēng)險投資項目以何種方式退出。