股權投資基金pe運作

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1、股權投資基金（PE）運作陳愷博士KaiChen,Ph.D.JiangsuInnovationandTechnologyDevelopmentProgramCopyright?2010StanfordUniversity大綱PE介紹PE的結構與策略PE投資流程PE的價值創(chuàng)造PE的退出案例分析問題及解答StanfordCenterforProfessionalDevelopment?股權投資基金的概念?股權投資基金(PrivateEquityFund,PEFund)是指以非公眾公司的股權為主要投資對象的基金簡稱?國內也叫私募基金

2、。但私募基金意為“以非公開方式向特定投資者募集資金”，包括股票投資基金?PE向被投資企業(yè)提供資本金，是一種直接投資支持產品和技術研發(fā)增加流動資金開拓市場進行并購重組降低負債率?PE通過首次公開發(fā)行上市（IPO）或者出售（TdSl）的方式退出StanfordCenterforProfessionalDevelopment?PE與商業(yè)銀行及證券市場基金的區(qū)別?與銀行的區(qū)別–投資目標公司的股權，而不是債權–分享成功，共擔風險–參與企業(yè)活動董事會管層生產經營研發(fā)營銷公共關系，提高競爭力和盈利能力?與證券市場基金的區(qū)別–關注“價值創(chuàng)造

3、”，而不僅是價值發(fā)現(xiàn)–“用手投票”和“集中策略”持續(xù)改善目標公司，而不是“分散策略”，“用腳投票”，篩選出價值低估公司。–長期投資資產流動性差交易費用高：項目篩選，盡職調查，合同談判，律師，會計師交易期限長：半年至一年退出時間長StanfordCenterforProfessionalDevelopment?PE的類型根據所投資的目標企業(yè)的發(fā)展階段不同，PE分為如下四種類型：?種子資本/天使資本（SeedFundorAngelFund）：投資于創(chuàng)意階段$?風險資本或創(chuàng)業(yè)投資（VentureCapitalorVC）：投資于研發(fā)

4、階段，產品原型階段，產業(yè)化早期階段。如IDG，軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資$?成長資本（GrowthCapital）：投資于產業(yè)化成功后的企業(yè)擴張階段。如賽伯樂成長基金，英聯(lián)投資。$10M-100M?并購基金（BuyoutFund）：以控股方式投資處于穩(wěn)定成長期的企業(yè)，這些企業(yè)通?？梢蕴峁┻B續(xù)三年以上反映盈利的財務報表，通過重組和行業(yè)整合來幫助企業(yè)確立市場地位。如KKR，黑石?夾層資本（MezzanineCapital）或過橋資本（BridgeCapital）:以債權形式投資處于穩(wěn)定成長期而上市之前的企業(yè)StanfordCenterfor

5、ProfessionalDevelopment?PE的類型?并購基金占統(tǒng)治地位–每年流入PE的資金總額超過半數(shù)為并購基金。–2005年，并購基金達860億美元?但VC的作用巨大–2005年，風險資本達250億美元，約占美國GDP（12.5萬億）的0.2%–VC投資企業(yè)的產值占美國GDP的17%！–VC投資企業(yè)的雇傭人數(shù)占美國私人產業(yè)雇傭人員的9%?根據PE設立時確立的擬投資行業(yè)的不同，PE還分為：–綜合性投資基金–行業(yè)專業(yè)基金：如房地產基金（仲量聯(lián)行亞洲物業(yè)基金），環(huán)保基金（KPCBGreengrowthfund），能源基金

6、等。?如無特別說明，本課件中，PE指風險資本和成長資本StanfordCenterforProfessionalDevelopment?PE的組織形式有限合伙制?絕大多數(shù)PE采用有限合伙制?由普通合伙人（G（LimitedPartner，即LP）組成?GP通常是基金管理公司?；鸸芾砉居苫鸢l(fā)起人成立?；鸢l(fā)起人為基金管理公司的有限合伙人?LP是PE的主要投資者。在美國通常為法律定義的“合格投資者”（QualifiedInvestor），包括保險公司，養(yǎng)老基金，大學基金，富有的個人等StanfordCenterforPro

7、fessionalDevelopment?PE投資能力?PE外部資源：–項目信息渠道–與專業(yè)服務機構協(xié)作（律師行，會計事務所，市場調查機構，獵頭等）–與金融機構的密切關系（商業(yè)銀行，投資銀行）–專家與職業(yè)經理人市場–有實力的合格投資者–政府關系與法律制度環(huán)境?PE內部資源：財務工具，財務模型，財務報表等知識企業(yè)戰(zhàn)略與運營經驗出色的溝通和高超的談判技巧文化，禮儀，職業(yè)操守StanfordCenterforProfessionalDevelopment?PE投資策略PE投資的目標企業(yè)并不是毫無關聯(lián)的！平臺性投資：?項目公司作為

8、行業(yè)整合的平臺?平臺性投資需要特殊的機遇和條件：目標公司所在行業(yè)存在整合空間?橫向整合：市場集中度較低，產品存在升級空間，行業(yè)存在規(guī)模經濟效應，或多元經濟效應，存在后續(xù)收購目標?縱向整合：上下游產業(yè)關聯(lián)度較高，與上下游談判能力較強，存在協(xié)同效應存在后續(xù)收購目標目標公司處于“領