資源描述：
《固定收益專題報告：銀行轉債的基本面和配置價值分析.docx》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄1.銀行轉債基本面對比41.1量：資產規(guī)模與結構41.2價：凈息差與凈利差51.3質：資產質量51.4業(yè)績與估值情況62.重點標的：寧波銀行、常熟銀行72.1寧波銀行：多元化配臵的高ROE城商行72.2常熟銀行：專注小微業(yè)務的優(yōu)質農商行83.銀行轉債的配臵價值分析103.1銀行股的順周期性特點103.2如何看待銀行轉債的配臵價值？10圖目錄圖1商業(yè)銀行資產增速（%）4圖2商業(yè)銀行存款增速（%）4圖3部分銀行轉債正股凈息差1（%）5圖4部分銀行轉債正股凈息差2（%）5圖5部分銀行轉債正股不良率1（%）6圖6部分銀行轉債正股不良率2（%）6圖7寧波銀行利潤增速和ROE近年保持穩(wěn)定（%）
2、7圖8寧波銀行資產結構占比（18H1）8圖9寧波銀行證券投資的結構（18H1）8圖10寧波銀行資產結構占比（18H1）8圖11寧波銀行證券投資的結構（18H1）8圖12常熟銀行凈利潤增速近年來穩(wěn)步增長（%）9圖13常熟銀行個人經營性貸款占比較高（18H1）9圖14常熟銀行個人存款的占比較高（18H1）9圖15滬深300指數和Wind銀行指數10圖16銀行凈息差和貸款基準利率（%）10圖17二季度以來銀行轉債和轉債指數的漲幅（%）11圖18銀行轉債基本信息（截至10月16日）11表目錄表1銀行轉債正股資產負債結構（18H1）5表2銀行轉債正股凈息差和凈利差情況（18H1）5表3銀行轉債正
3、股資產質量（18H1）6表4銀行轉債正股業(yè)績和估值情況（18H1）71.銀行轉債基本面對比目前已上市銀行轉債有常熟、寧行、吳銀、江銀、光大、無錫六只，總規(guī)模達到450億，占存量轉債規(guī)模的近20%；另外還有張家港行（30億）轉債收到批文，浦發(fā)、民生、中信、交通、平安、江蘇銀行等公布了轉債預案。可以說銀行轉債是轉債市場中一個非常重要的品種，本期專題就對存量銀行轉債正股的基本面進行分析和比較。銀行作為貨幣信貸業(yè)務的金融中介機構，其盈利方式主要是通過資產和負債端的利差。其利潤可以簡單概括為資產規(guī)模*（資產端收益率-負債端成本率），因此影響盈利的主要就是量（資產規(guī)模、結構、增速等）和價（凈息差、
4、凈利差）。同時資產質量（不良率）也決定了銀行的經營風險和長期發(fā)展能力。下面我們就從量、價、質三個方面來對比銀行轉債正股的基本面情況。1.1量：資產規(guī)模與結構資產增速來看。17年金融去杠桿以來，銀行資產增速整體呈現(xiàn)下滑趨勢。在銀行轉債正股中，資產增速較高有吳江銀行、常熟銀行和寧波銀行，18H1資產增速分別為23.13%、16.23%和14.69%；增速較低的是江陰銀行、張家港行，均為個位數增長。具體來看，常熟銀行和寧波銀行的貸款增速較快，支撐資產高增長；而吳江銀行是證券投資（可供出售、應收款項類）增長較快。此外，江陰銀行、張家港行的貸款增速均保持兩位數，但其他證券投資增速較低，導致資產增
5、速整體不高。圖1商業(yè)銀行資產增速（%）銀行資產增速（%）30.025.020.015.010.05.00.02009-012011-012013-012015-012017-01資料來源：WIND，圖2商業(yè)銀行存款增速（%）銀行存款增速（%）141312111098762016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-07資料來源：WIND，資產結構方面，貸款占資產的比重可以反映一家銀行的經營策略。一般銀行的貸款占比都在50%左右，18H1銀行轉債中常熟銀行、張家港行等的貸款占比相對略高；而寧波銀行的貸款占比明顯偏低，僅有34%，這也是寧波
6、銀行的業(yè)務特色。即多元化配臵，有較高比例的證券投資，以分散風險。負債結構方面，18H1存款占負債比重較高的多以農商城商行為主，如無錫銀行（84%）、張家港行（80%）、江陰銀行（79%）等，而寧波銀行（63%）負債中存款占比較低，比較依賴同業(yè)負債（包括存單等）。如果從存款增速來看，常熟銀行（16.8%）和寧波銀行（14.9%）相對較高。一般來說，存款負債的成本要低于同業(yè)負債（包括同業(yè)存單），因此存款占比較高的銀行往往負債端成本較低，也有利于公司的業(yè)績增長。表1銀行轉債正股資產負債結構（18H1）量：資產增速、結構等資產增速貸款增速存款增速貸款占資產比存款占負債比同業(yè)負債比（%）（%）（
7、%）重（%）重（%）重（%）常熟銀行16.2321.1216.8151.3874.677.18吳江銀行23.1311.959.6049.4878.647.91江陰銀行5.9010.055.2751.3879.2510.23寧波銀行14.6915.9514.9133.8163.0410.18光大銀行6.1913.437.2350.7761.2220.08無錫銀行11.1411.228.8349.1983.985.95張家港行3.0513.588.
