央行四次加息的若干影響

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1、央行四次加息的若干影響央行的持續(xù)加息是一柄“雙刃劍”，一方面有利于緩解中國(guó)居民儲(chǔ)戶負(fù)利率局面；另一方面，也在一定程度上抬升了中國(guó)企業(yè)和房貸消費(fèi)者的融資成本。持續(xù)的加息究竟會(huì)給我們的生活帶來哪些影響？　　一、通脹痼疾難根治　　中國(guó)人民銀行剛剛將利率提高了25個(gè)基點(diǎn)。這是本輪緊縮周期的第四次加息，即便如此，中國(guó)的貨幣政策仍然表現(xiàn)欠佳。中國(guó)名義GDP以20%的年率增長(zhǎng)，其中大部分是通貨膨脹；負(fù)實(shí)際利率的水平很高。利率提高25個(gè)基點(diǎn)很難起到實(shí)際作用。　　通貨膨脹正在進(jìn)入危險(xiǎn)的領(lǐng)域。很多商品和服務(wù)的消費(fèi)價(jià)格正在以兩位數(shù)的

2、速度增長(zhǎng)。通脹預(yù)期很高，并仍在上升。有跡象表明，通脹的恐慌正在蔓延。囤積現(xiàn)象已不時(shí)可見，當(dāng)囤積成為普遍現(xiàn)象時(shí)，就很可能爆發(fā)社會(huì)危機(jī)?！　≈袊?guó)的利率至少應(yīng)該提高3個(gè)百分點(diǎn)才能消除人們對(duì)于通脹的恐懼，而通脹是會(huì)耗散貨幣價(jià)值的。目前加息的幅度太小了，不足以平息這種恐懼。能夠阻止一場(chǎng)全面危機(jī)到來的，正是對(duì)人民幣將會(huì)升值的信心。否則，資本外逃將會(huì)猖獗，貶值也將成為可能。　　心理戰(zhàn)無法治愈通脹。中國(guó)有許多人過于相信心理戰(zhàn)的力量。通脹并不是一種心理現(xiàn)象，而是一種貨幣現(xiàn)象。通脹的原因是貨幣供應(yīng)過多。要遏制通脹，就要保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

3、所需要的貨幣供應(yīng)與生產(chǎn)力相適應(yīng)。否則的話，即使心理戰(zhàn)成功了，造成一種人民相信沒有通脹的假象，這種影響力也不會(huì)持久。事實(shí)上，心理戰(zhàn)也可能適得其反。當(dāng)人民發(fā)現(xiàn)自己被愚弄了，即使通貨膨脹確實(shí)冷卻之后，人們也不會(huì)相信。既然心理戰(zhàn)不可行，這就要求用從緊的貨幣政策來消除人們的恐懼。　　行政權(quán)力也無法治愈通脹。對(duì)行政權(quán)力的崇拜在中國(guó)是很普遍的。當(dāng)涉及到通脹戰(zhàn)時(shí)，很多人認(rèn)為，政府可以迫使企業(yè)和商人不漲價(jià)。在這方面，近來的確有很多案例?！　∑仁蛊髽I(yè)不漲價(jià)只能暫時(shí)起作用。當(dāng)投入成本每年以20%～30%的速度增長(zhǎng)時(shí)，不提價(jià)，就沒有企

4、業(yè)能生存。當(dāng)政府施壓要求企業(yè)不漲價(jià)時(shí)，企業(yè)就必須停產(chǎn)，或以不同的方式漲價(jià)。　　對(duì)于國(guó)有企業(yè)，補(bǔ)貼可以暫時(shí)延緩價(jià)格上漲。例如，中國(guó)的火電廠幾乎全部虧損，它們靠貸款填補(bǔ)虧損才能生存。這只是將通脹的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移到了銀行，這種策略有很多副作用，比如說，燃燒劣質(zhì)或不脫硫的煤，成為日益普遍的現(xiàn)象，由此產(chǎn)生的污染會(huì)導(dǎo)致公共健康危機(jī)?？梢?，即便行政方法能將通脹數(shù)字調(diào)低一點(diǎn)，這對(duì)國(guó)家來說是件好事嗎？　　二、信貸配給降低效率　　信貸配給的副作用已經(jīng)顯現(xiàn)。很多私營(yíng)企業(yè)根本無法獲得貸款，只能轉(zhuǎn)向灰色市場(chǎng)來獲得融資，年利率通常在20%以上。

5、很多企業(yè)，即使不是大多數(shù)，根本無法在如此高的融資成本下生存。雖然大多數(shù)這樣的借款人都認(rèn)為當(dāng)前的形勢(shì)只是暫時(shí)的。然而，如果通脹持續(xù)，信貸緊縮保持不變，破產(chǎn)很快就會(huì)在私有部門蔓延?！　≈袊?guó)的資本配置近年來越來越向國(guó)有企業(yè)傾斜。銀行一直向很多表現(xiàn)不佳的國(guó)有企業(yè)貸款，就是因?yàn)檫@些企業(yè)是政府所有。香港和上海的股票市場(chǎng)很大程度上就是給國(guó)有企業(yè)融資。地方政府通過土地轉(zhuǎn)讓以及征收房產(chǎn)購(gòu)置稅，也籌集了大量資金。因此，政府支出作為GDP的一部分也增加了?！　≌蛧?guó)有企業(yè)兩者的支出，可能已經(jīng)占到了GDP總量的一半，是迄今世界上最高

6、的比例。歐洲的政府高收入是為了財(cái)富再分配，但在中國(guó)這部分支出很少。歷史和現(xiàn)有的大量證據(jù)也表明，政府和國(guó)有企業(yè)支出效率是極低的，面子工程在中國(guó)，就像雨后春筍般層出不窮?！　〉托实母碑a(chǎn)品就是通脹。當(dāng)錢被花在生產(chǎn)力低下的項(xiàng)目上，就不會(huì)有產(chǎn)品或服務(wù)來吸收資金。因此，就變成了通脹，信貸配給會(huì)使得情況更加惡化。在公共部門繼續(xù)浪費(fèi)金錢，加劇通脹的同時(shí)，效率較高的中小企業(yè)卻正被“餓死”。中國(guó)的整體效率水平可能正在下降?！　∪?、滯脹風(fēng)險(xiǎn)在上升　　資本效率的下降和持續(xù)的負(fù)實(shí)際利率導(dǎo)致滯脹。滯脹最終會(huì)導(dǎo)致貨幣貶值。沒有任何新興經(jīng)濟(jì)

7、體能躲得過貨幣貶值之后的重大危機(jī)?！　〉胤秸疅o法負(fù)擔(dān)正的實(shí)際利率，他們的債務(wù)是收入的3倍，甚至是5—10倍。他們的財(cái)政收入靠高價(jià)出售土地。正的實(shí)際利率可能會(huì)使土地價(jià)格泡沫破裂。因此，有一股強(qiáng)大的力量在維持低利率?！　?guó)有企業(yè)情況也類似。盡管去年報(bào)告的利潤(rùn)達(dá)到了人民幣2萬億元，國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)金流仍然是負(fù)的。國(guó)有企業(yè)從來沒有出現(xiàn)過正的現(xiàn)金流。近年來負(fù)現(xiàn)金流日趨嚴(yán)重，會(huì)計(jì)利潤(rùn)總是很難理解，在中國(guó)更是加倍難以理解。當(dāng)龐大的國(guó)有部門負(fù)現(xiàn)金流如此嚴(yán)重、杠桿率如此之高時(shí)，人們便會(huì)擔(dān)心其財(cái)務(wù)狀況。當(dāng)利率變成正的，該部門的很多問

8、題將會(huì)暴露出來。因此，國(guó)有企業(yè)希望保持較低的利率水平?！　∵@股力量就是借助信貸配給和負(fù)實(shí)際利率來起作用的，如果這種組合繼續(xù)存在，滯脹將不可避免。如果滯脹是一個(gè)穩(wěn)定平衡，它有效地抹掉了那些無償還能力者的債務(wù)。但是當(dāng)債務(wù)人看到債務(wù)被削減，儲(chǔ)戶卻看到自己的存款被清空了。因此，滯脹從來都不是一個(gè)穩(wěn)定的平衡，滯脹期間將不可避免地發(fā)生社會(huì)動(dòng)蕩?！　?duì)于新興經(jīng)濟(jì)來說，嚴(yán)重的滯脹會(huì)導(dǎo)致貨幣貶值，并一定