傳媒行業(yè)2018年三季報分析：營收端整體穩(wěn)健，利潤端承壓明顯.docx

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1、行業(yè)專題報告證券研究報告內(nèi)容目錄1、行業(yè)整體：營收端延續(xù)增長態(tài)勢，利潤端增速下滑明顯41.1行業(yè)整體營收穩(wěn)步增長，歸母凈利潤出現(xiàn)大幅下滑41.2傳媒各細(xì)分子版塊分化明顯，廣告營銷企穩(wěn)回暖數(shù)據(jù)靚麗51.3凈資產(chǎn)收益率小幅下降，資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)定82、2018年三季報總結(jié)：電影行業(yè)溫和上行，出版行業(yè)增長穩(wěn)健102.1電影：Q3電影大盤溫和上漲，院線行業(yè)標(biāo)的業(yè)績有所分化102.2電視?。篞3整體業(yè)績靚麗，頭部內(nèi)容公司營收增速顯著102.3廣告營銷：行業(yè)整體振蕩下行，龍頭優(yōu)勢顯著112.4游戲：由于版號暫停及移動人口用力殆盡，業(yè)績增速整體放緩明顯.

2、122.5廣播電視：業(yè)績小幅區(qū)間震蕩，利潤端壓力有所表現(xiàn)132.6平面媒體：Q3整體穩(wěn)健增長，財務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)健142.7互聯(lián)網(wǎng)及其它：板塊內(nèi)部分化顯著153、商譽(yù)減值風(fēng)險猶存，行業(yè)質(zhì)押比例保持高位164、基金持倉分析：傳媒配置比例略有下降，持倉集中度保持高位194.1公募基金配置傳媒板塊意愿下降194.2持倉集中度持續(xù)提升，加倉圖書出版減倉影視游戲19圖表目錄圖1：傳媒板塊2014-2018年Q3單季度營業(yè)收入狀況4圖2：傳媒板塊2014-2018年Q3單季度營業(yè)收入狀況5圖3：細(xì)分子行業(yè)前三季度營業(yè)收入一覽5圖4：細(xì)分子行業(yè)前三季度營收yoy

3、一覽6圖5：細(xì)分子行業(yè)前三季度歸母凈利潤一覽6圖6：細(xì)分子行業(yè)前三季度歸母凈利潤yoy一覽7圖7：傳媒行業(yè)前三季度整體ROE狀況8圖8：細(xì)分子版塊前三季度ROE狀況一覽8圖9：傳媒行業(yè)三季報資產(chǎn)負(fù)債率狀況8圖10：細(xì)分子版塊資產(chǎn)負(fù)債率狀況一覽9圖11：2008-2018Q3傳媒板塊商譽(yù)情況16圖12：2008-2017年商譽(yù)減值損失16圖13：2017Q1-2018Q3傳媒板塊質(zhì)押情況17圖14：不同質(zhì)押比例的公司數(shù)量17圖15：傳媒行業(yè)機(jī)構(gòu)持股市值19圖16：傳媒行業(yè)機(jī)構(gòu)持股占流通股比例19表1：電影行業(yè)上市公司三季報數(shù)據(jù)一覽10表2：電

4、視劇行業(yè)上市公司三季報數(shù)據(jù)一覽11表3：廣告營銷行業(yè)上市公司三季報數(shù)據(jù)一覽12表4：游戲行業(yè)上市公司三季報數(shù)據(jù)一覽13表5：廣播電視行業(yè)上市公司三季報數(shù)據(jù)一覽13表6：平面媒體行業(yè)上市公司三季報數(shù)據(jù)一覽14表7：互聯(lián)網(wǎng)及其他行業(yè)上市公司三季報數(shù)據(jù)一覽15表8：大股東質(zhì)押比例高于90?的個股（截止2018.10.31）17謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)21行業(yè)專題報告證券研究報告表9：公司股權(quán)質(zhì)押比例超過50?的個股（截止2018.10.31）18表10：基金前十大重倉股20表11：2018年三季度公募基金重倉股情況20謹(jǐn)請

5、參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)21行業(yè)專題報告證券研究報告1、行業(yè)整體：營收端延續(xù)增長態(tài)勢，利潤端增速下滑明顯2018年Q3年傳媒板塊(合計150家上市公司)合計實(shí)現(xiàn)營收1646億元，同比增加17.61，環(huán)比減少8.87，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤111億元，同比減少15.79，環(huán)比減少45.37。行業(yè)總體營收端保持平穩(wěn)、利潤端增速出現(xiàn)下滑，細(xì)分子板塊分化趨勢明顯。我們選取營業(yè)收入、歸母凈利潤、ROE和資產(chǎn)負(fù)債率四個指標(biāo)，以所屬細(xì)分子行業(yè)及控股股東性質(zhì)（國企、民企）進(jìn)行分類，對傳媒行業(yè)全部150家上市公司的2018年半年報進(jìn)行總結(jié)點(diǎn)評。1

6、.1行業(yè)整體營收穩(wěn)步增長，歸母凈利潤出現(xiàn)大幅下滑行業(yè)整體Q3營收穩(wěn)步增長：2018年第3季度行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1646億元，同比增加17.61，環(huán)比減少8.87。在經(jīng)歷2015年-2016年并購重組潮帶來的高峰后行業(yè)營業(yè)收入同比增速穩(wěn)定在20上下，Q3營收整體低于近期平均水平。此外注意的是，傳媒行業(yè)近五年（2010年-2017年）行業(yè)整體復(fù)合增長率約25?（該增速包含外延性并購），該數(shù)值明顯高于目前內(nèi)生增速。圖1：傳媒板塊2014-2018年Q3單季度營業(yè)收入狀況傳媒板塊單季度營業(yè)收入（億元/左軸）環(huán)比增長（右軸）同比增長（右軸）65.1

7、3%53.23%42.03%27.38%29.30%32.77%33.82%23.26%21.57%25.56%15.98%16.50%16.08%16.85%17.61%數(shù)據(jù)來源：Wind,財通證券研究所2018年Q3單季度歸母凈利潤大幅下滑：2018年Q3傳媒板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤111億元，同比減少15.79，環(huán)比下滑45.37?？紤]傳媒行業(yè)明顯存在的季節(jié)性（Q2、Q4為行業(yè)高峰），則18年Q2的同比增速更具參考意義。我們認(rèn)為2018年上半年的業(yè)績改善并非由于基本面系統(tǒng)性修復(fù)，商譽(yù)減值壓力仍在存在，預(yù)計將在2018年Q4集中表現(xiàn)。謹(jǐn)請參閱

8、尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)21行業(yè)專題報告證券研究報告圖2：傳媒板塊2014-2018年Q3單季度營業(yè)收入狀況傳媒板塊單季度歸母凈利潤（億元/左軸）環(huán)比增長（右軸）