香港衍生權(quán)證市場發(fā)展動向及風(fēng)險論文

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1、香港衍生權(quán)證市場發(fā)展動向及風(fēng)險論文.freelium），即權(quán)證價格（Warrantprice）持有該證券后，有權(quán)在某一特定期間（或特定時點(diǎn)）.freelulatorcallarkets）狀況時或衍生權(quán)證到期前5個營業(yè)日期間，一般都不會提供流通量。2.2.2標(biāo)的證券（1）防范衍生權(quán)證影響標(biāo)的證券價格的措施①標(biāo)的證券種類限制：標(biāo)的證券可以分為以下幾種：個股型，標(biāo)的證券為單一上市個股；組合型或類股型，標(biāo)的證券為四種以上上市個股的組合，或?yàn)橥恍袠I(yè)或類別股票的組合；指數(shù)型，標(biāo)的證券為恒生指數(shù)（或其他權(quán)威機(jī)構(gòu)所制定的指數(shù)）.②標(biāo)的股票資格要求：主要體現(xiàn)在股票的規(guī)模和流動

2、性兩方面?！断愀勐?lián)交所上市規(guī)則》第15A.30規(guī)定標(biāo)的證券應(yīng)有較大的規(guī)模，如標(biāo)的證券為單一證券，則該標(biāo)的證券流通在外的市值至少為40億港元；如標(biāo)的證券為組合證券，則標(biāo)的證券內(nèi)每支證券流通在外市值不得低于10億港元，且每只標(biāo)的證券有最低比例要求。③權(quán)證發(fā)行數(shù)額限制：為了防止操縱股價的風(fēng)險，《香港聯(lián)交所上市規(guī)則》第15A.34規(guī)定，每一標(biāo)的證券可發(fā)行買入（賣出）權(quán)證的數(shù)量，為下列兩項(xiàng)中較低者：占該標(biāo)的證券已發(fā)行股份總額的20%或占該標(biāo)的證券流通在外股份總額的30%.④權(quán)證到期日的限制：對于履約標(biāo)的及履約價格相同的權(quán)證，香港交易所盡量安排，不讓其于同一時期到期。另外

3、香港交易所并未限制發(fā)行人該采取何種避險方式、或避險資產(chǎn)的種類，故發(fā)行人可使用避險工具廣泛，不限定于標(biāo)的證券，因此香港權(quán)證發(fā)行人在操作避險策略時，對標(biāo)的證券的股價影響較小。⑤存續(xù)期間：從目前的發(fā)展趨勢來看，衍生權(quán)證的存續(xù)期間呈縮短的趨勢，香港交易所原規(guī)定權(quán)證的存續(xù)期間為9個月至2年，目前已縮短為6個月至2年，并明確表示未來可能應(yīng)發(fā)行人的要求，再將存續(xù)期間縮短為3個月至二年。（2）組合型權(quán)證（又稱—籃子權(quán)證）對多種標(biāo)的證券的風(fēng)險監(jiān)管①每支標(biāo)的證券流通在外市值不得少于10億港元，并須符合《上市規(guī)則》第15A.33條所記載，標(biāo)的證券須連續(xù)一段時間內(nèi)維持流通在外市值10

4、億港元至40億元的規(guī)定，且連續(xù)60個營業(yè)日，該期間標(biāo)的證券未有被暫停買賣，或不超過連續(xù)70個營業(yè)日的時間，該期間標(biāo)的證券未有被暫停買賣的時間占60個營業(yè)日，被暫停買賣的時間不多于10個營業(yè)日。②組合型權(quán)證中每只標(biāo)的證券股份比重至少須達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)：另外，組合型權(quán)證如為不在香港交易所上市的股份、其他證券、指數(shù)或資產(chǎn)，則須先經(jīng)香港交易所批準(zhǔn)。（3）同一種標(biāo)的證券發(fā)行多只權(quán)證的監(jiān)管。依《上市規(guī)則》第15A.34條規(guī)定，若標(biāo)的證券在香港交易所上市，而所發(fā)行的股數(shù)與已在香港交易所上市的既有權(quán)證所涉及的同一證券股份之?dāng)?shù)目相加后，超過下列兩項(xiàng)中較低者，則該權(quán)證不獲核準(zhǔn)為上市（

5、不適合上市）：①占該支證券已發(fā)行股份總額的20％；②占在外流通該支證券已發(fā)行股份總額的30％。當(dāng)可供發(fā)行權(quán)證的股數(shù)量不足以滿足所有擬發(fā)行權(quán)證的發(fā)行人所需時，香港交易所會采取抽簽或其他公平的方法，以決定有關(guān)股份的分配。3.對中國證券市場產(chǎn)品創(chuàng)新的啟示多年來我國證券市場金融品種十分單一，這種情況如果繼續(xù)下去，勢必影響市場的成熟和發(fā)展。在此背景下，市場本身進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，建立市場創(chuàng)新機(jī)制的愿望正變得日益迫切。衍生權(quán)證具有消化證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的承銷風(fēng)險、活躍市場、增加投資工具三大功能，對國有股減持市場化定價、改善市場再融資機(jī)制等具有重要現(xiàn)實(shí)意義。衍生權(quán)證除了具有衍生產(chǎn)品共有

6、的風(fēng)險對沖功能外，還可以為上市公司提供靈活的籌資機(jī)制，將發(fā)行市場和交易市場有效地連接起來。從交割方式來看，大部分衍生產(chǎn)品都是以現(xiàn)金進(jìn)行交割，而認(rèn)股權(quán)證還可以用標(biāo)的證券進(jìn)行實(shí)物交割，更符合衍生產(chǎn)品發(fā)展初期投資者的交易習(xí)慣。產(chǎn)品創(chuàng)新的推進(jìn)應(yīng)當(dāng)循序漸進(jìn)，由簡單向復(fù)雜，由風(fēng)險低到風(fēng)險高。認(rèn)股權(quán)證具有結(jié)構(gòu)簡單、易于運(yùn)作的特點(diǎn)，正是在這一意義上，認(rèn)股權(quán)證被認(rèn)為是衍生產(chǎn)品中最為基礎(chǔ)性的產(chǎn)品，可以作為我國證券市場金融創(chuàng)新的起步產(chǎn)品，為進(jìn)一步發(fā)展金融衍生產(chǎn)品奠定了基礎(chǔ)。香港衍生權(quán)證發(fā)行人均為國際知名投資機(jī)構(gòu)，所以香港證券管理當(dāng)局僅在上市規(guī)則中，加以規(guī)定衍生權(quán)證發(fā)行的相關(guān)要件，對

7、于其發(fā)行權(quán)證的風(fēng)險控制及管理，由發(fā)行人自行負(fù)責(zé)，并未加以規(guī)范。反之，我國證券市場效率低，透明度不強(qiáng)，中介機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)，以本地券商為主?，F(xiàn)階段，應(yīng)加強(qiáng)研究工作，深入透徹理解衍生權(quán)證市場各環(huán)節(jié)的問題，著手進(jìn)行相關(guān)法規(guī)、規(guī)則和技術(shù)的準(zhǔn)備，以便做好相關(guān)風(fēng)險防范。