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《香港權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展給我國(guó)的啟示》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、香港權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展給我國(guó)的啟示權(quán)證是一種特定的契約。持有人有權(quán)利在契約到期日或到期日前的任何一個(gè)交易日，以約定的價(jià)格一行使價(jià)向發(fā)行人購(gòu)買或出售一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。權(quán)證的買方有權(quán)利決定是否執(zhí)行履約，獲得的是一個(gè)行使權(quán)利而不是義務(wù)，即選擇執(zhí)行與否。而權(quán)證的賣方僅有被執(zhí)行的義務(wù)。因此，為獲得這項(xiàng)權(quán)利，權(quán)證的投資者需付出一定的代價(jià)一權(quán)利金。權(quán)證按發(fā)行人不同，可分為股本權(quán)證與備兌權(quán)證兩類從權(quán)證發(fā)展的歷史看，首先出現(xiàn)的是股本權(quán)證，但發(fā)展較快，目前在國(guó)際資本市場(chǎng)占主導(dǎo)地位的卻是備兌權(quán)證。而且權(quán)證發(fā)展最快的地區(qū)是我國(guó)的香港。一、香港權(quán)證市場(chǎng)概況香港權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展始于1
2、973年，最初由大型上市公司附債券發(fā)行。20世紀(jì)80年代初，權(quán)證逐漸在香港股市流行，最初也是股本權(quán)證，且多作為大型上市公司發(fā)行新股時(shí)的贈(zèng)品送給投資人。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)規(guī)模小、不夠規(guī)范，與此同時(shí)，由投資銀行等中介機(jī)構(gòu)發(fā)行的備兌權(quán)證卻得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。20世紀(jì)90年代末，權(quán)證發(fā)展進(jìn)入加速期，并發(fā)展成為全球權(quán)證交易金額最大的市場(chǎng)。從數(shù)據(jù)上看，1998年香港權(quán)證市場(chǎng)上，公司權(quán)證交易金額為25億港元，備兌權(quán)證交易金額億港元。上市權(quán)證數(shù)量上，1995年的244個(gè)，XX年的1304個(gè)，XX年5月達(dá)1475個(gè)（如圖_1所示）。XX年香港交易所認(rèn)股權(quán)證的交易額為億美元，X
3、X年權(quán)證交易金額市場(chǎng)占比己突破20%,達(dá)％，認(rèn)股權(quán)證交易金額列全球第一（如圖一2所示）。另外，在香港權(quán)證市場(chǎng)上，備兌權(quán)證產(chǎn)品比公司權(quán)證更被投資者接受，公司權(quán)證占市場(chǎng)權(quán)證交易金額的比例由1992年的約50%下降到H年的不足1%。XX年，備兌權(quán)證與公司權(quán)證在香港的交易額之比為375:1。二、香港權(quán)證市場(chǎng)的交易特點(diǎn)1.以備兌權(quán)證為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。股本權(quán)證與備兌權(quán)證可謂權(quán)證最基本的產(chǎn)品品種。股本權(quán)證是由上市公司發(fā)行的一種認(rèn)股權(quán)證，持有人有權(quán)在約定時(shí)間按約定價(jià)格向上市公司認(rèn)購(gòu)股票，上市公司則必須向權(quán)證持有人發(fā)行股票。而備兌權(quán)證是由上市公司之外的中介機(jī)構(gòu)發(fā)行的一
4、種權(quán)證，持有人有權(quán)在約定的時(shí)間內(nèi)按約定價(jià)格購(gòu)買發(fā)行人持有的股票。所以備兌權(quán)證是以已發(fā)行股票為標(biāo)的，不是新發(fā)行股票。由于備兌權(quán)證與股本權(quán)證相比，流動(dòng)性好，期限相對(duì)短，最短的僅有6個(gè)月，也不需發(fā)行新股。權(quán)證性質(zhì)上除了認(rèn)購(gòu)權(quán)證之外，還有認(rèn)沾權(quán)證和其他類型。所以得到香港權(quán)證市場(chǎng)的一致認(rèn)可。近年來(lái)，雖然公司權(quán)證和備兌權(quán)證的上市數(shù)量相差無(wú)幾，但在交易金額上，備兌權(quán)證占有絕對(duì)主導(dǎo)地位，從圖一2所列數(shù)據(jù)也可清晰地看出。1.市場(chǎng)監(jiān)管制度完善，監(jiān)管手段嚴(yán)密。權(quán)證市場(chǎng)在香港主要受到香港聯(lián)交所、期交所和結(jié)算所組成的香港交易所的監(jiān)管，采取自律型監(jiān)管模式。監(jiān)管所依據(jù)的主要法律
5、是《證券條例》、《保障投資者條例》、《證券（內(nèi)幕交易）條例》等。其相關(guān)規(guī)定十分細(xì)密。如為了防止市場(chǎng)操縱行為，法律規(guī)定：標(biāo)的證券發(fā)行在外的市值不少于10億元，且發(fā)行人已發(fā)行股本總額中必須至少有25%由公眾人士持有。如果是組合證券，兩種證券組合時(shí)，每種標(biāo)的證券的最低比重為25%,三種證券的最低比重為％，四種以上證券的最低比重為10%。無(wú)論何時(shí)，證券均須有某一指定的最低百分比由公眾人士持有。如由公眾人士持有的百分比跌至最低限額，則交易所有權(quán)將該證券停牌，直至發(fā)行人已采取適當(dāng)?shù)拇胧┮曰謴?fù)公眾的持股比例。在其他制度上的規(guī)定也相當(dāng)嚴(yán)謹(jǐn)。如多家券商發(fā)行同一標(biāo)的權(quán)
6、證，則權(quán)證總數(shù)不超過(guò)總股本的20°%和在外流通股份數(shù)的30°%。當(dāng)可供發(fā)行權(quán)證數(shù)量不足以滿足所有擬發(fā)行權(quán)證的發(fā)行人的需要時(shí)，交易所通過(guò)抽簽等方法來(lái)決定發(fā)行分配。另外，對(duì)發(fā)行權(quán)證的最低市值，做市商制度，權(quán)證行使價(jià)或行使期的變更等規(guī)定都十分明確。在監(jiān)管手段上，香港以事先審查為主，體現(xiàn)在主要對(duì)權(quán)證發(fā)行人的資格審查上。監(jiān)管的重點(diǎn)是權(quán)證發(fā)行人。1.引入了做市商制度。依據(jù)價(jià)格形成方式的不同，一般將交易制度分為競(jìng)價(jià)制度和做市商制度，競(jìng)價(jià)制度也稱指令驅(qū)動(dòng)交易制度、雙向拍賣制度。其主要特點(diǎn)是嚴(yán)格遵循價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則，分為連續(xù)競(jìng)價(jià)制度和集合競(jìng)價(jià)制度。而做市商制
7、度又稱為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度。其主要特點(diǎn)是存在擁有優(yōu)先地位的做市商，在交易系統(tǒng)中存在做市商的報(bào)價(jià)。又分為競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度和壟斷做市商制度。香港權(quán)證交易在制度上采取了競(jìng)價(jià)交易制度和做市商制度相混合的交易制度，即同時(shí)在一只證券上實(shí)行競(jìng)價(jià)交易制度和做市商制度。從實(shí)踐看，引入做市商制度后，憑借發(fā)行人的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有效地引導(dǎo)了權(quán)證的定價(jià)、消除了市場(chǎng)上的非理性因素。因此，做市商制度保障了市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性，抑制了股價(jià)操縱，輔助大宗交易的完成，提高了市場(chǎng)效率。、我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展概況我國(guó)的權(quán)證產(chǎn)品最早產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代初。1992年6月，上海證券交易所滬市推出了我
8、國(guó)第一個(gè)權(quán)證大飛樂(lè)配股權(quán)證。同年10月深圳推出了深圳寶安企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司的認(rèn)股權(quán)證。此后，還出現(xiàn)了其他配股權(quán)證。當(dāng)
