ｈ股回歸及其對ａ股市場的影響論文

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1、Ｈ股回歸及其對Ａ股市場的影響論文內(nèi)容提要：隨著內(nèi)地經(jīng)濟以及股市的發(fā)展，原來赴香港上市的H股企業(yè)紛紛回歸A股市場上市融資。針對這一現(xiàn)象，本文回顧了H股企業(yè)回歸A股市場的歷程、原因、背景、呈現(xiàn)出的特點及其對A股市場的影響。H股企業(yè)的回歸，為內(nèi)地投資者提供了更多投資機會、將重塑價值投資理念、增強A股市場與香港股市的聯(lián)動，促進內(nèi)地股市發(fā)展。關(guān)鍵詞：A股H股回歸影響1993年7月15日青島啤酒（0168.HK）在香港上市，之后十多年間許多內(nèi)地注冊企業(yè)紛紛赴香港上市，它們發(fā)行的股票被稱為H股。截至2006年12月31日，在香港主

2、板上市的H股企業(yè)已達95家..，總市值近33637.88億港元；在香港創(chuàng)業(yè)板上市的H股企業(yè)達46家，總市值超過149.5億港元。由于當時國內(nèi)股票市場容量有限，以及為了籌集企業(yè)自身發(fā)展所需的外匯資金，提高內(nèi)地企業(yè)的國際聲譽，增強企業(yè)的國際競爭力，再加上香港背靠大陸，其地理位置、經(jīng)濟、人文方面的優(yōu)勢使香港成為內(nèi)地企業(yè)海外上市的首選。但是由于境內(nèi)外股票市場再融資機制的差異，以及H股企業(yè)自身業(yè)績、行業(yè)結(jié)構(gòu)單一、市值權(quán)重偏高等原因，造成它們在短期內(nèi)再融資計劃難以得到認同，因而轉(zhuǎn)向內(nèi)地股市。青島啤酒在香港上市一個多月后（1993

3、年8月27日），又在上海證券交易所掛牌上市，此后陸續(xù)有H股企業(yè)不斷回到上海、深圳證券交易所掛牌上市。同時近年來內(nèi)地經(jīng)濟發(fā)展迅速，居民財富快速增長，股市擴容承受能力增強，以及管理層的推動，截至2006年12月31日，共有35家H股企業(yè)回歸A股市場（包括已退市的吉林化工，不包括A股H股同步發(fā)行的工商銀行）。此外中國人壽也于2007年1月9日在上海證券交易所掛牌上市，中國平安(2318.HK)、中石油（0857.HK）、中國鋁業(yè)（2600.HK）、交通銀行（3328.HK）等一大批H股企業(yè)公開表明，有回歸國內(nèi)A股市場發(fā)行新

4、股的計劃。根據(jù)wind資訊及香港聯(lián)交所網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理（截至2006年12月31日）注：*2005年10月5日中國石化北京燕化石油化工股份有限公司（00325）退市**2006年1月23日吉林化學工業(yè)股份有限公司（00368）退市***2006年3月24日鎮(zhèn)海煉油化工股份有限公司（01128）退市根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)整理從上表可以看出，H股企業(yè)回歸A股市場大致有三個高峰期。第一個高峰期從1993年到1997年，共有17家H股企業(yè)返回A股市場上市融資，這一期間H股回歸帶有較多的行政色彩以及公司本身業(yè)績下滑，境外再融資很難獲

5、得認可。1998年3月17日，中國證監(jiān)會頒布《關(guān)于股票發(fā)行工作若干問題的補充通知》，原則上規(guī)定“發(fā)行B股或H股的企業(yè)不再發(fā)行A股，發(fā)行A股的企業(yè)不再發(fā)行B股或H股。特殊情況除外”，由此限制了H股企業(yè)境內(nèi)融資的空間。直到2000年5月22日，證監(jiān)會又頒布《上市公司公開向社會募集股份暫行辦法》，“申請公募增發(fā)的上市公司原則上”包括“既發(fā)行境內(nèi)上市內(nèi)資股,..又發(fā)行境內(nèi)或境外上市外資股的公司”，從而重啟H股企業(yè)境內(nèi)融資的大門。從2001年起迎來了H股回歸的第二個高峰期，到2003年共有10家H股企業(yè)境內(nèi)上市融資。2003年

6、、2004年內(nèi)地股市的蕭條，以及2005年開始的股權(quán)分置改革暫停股市的融資行為，H股企業(yè)沒有動力或者無法在境內(nèi)上市融資。第三個高峰始于2006年5月8日《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的施行，股市再融資閘門重新打開。一些大盤藍籌股，如中國銀行、大唐發(fā)電、廣深鐵路等紛紛回境內(nèi)股市上市融資，預計今后幾年，將有更多的H股企業(yè)回歸A股市場融資，紅籌股回歸的可能性也開始探討。一、H股企業(yè)回歸A股市場的特點1、回歸間隔時間越來越長1993年到1997年5年期間回歸A股市場的17家H股企業(yè)，自赴香港上市至回歸A股市場掛牌上市的平均時間

7、間隔為246天（非246個交易日，下同），其中1993、1994年回歸的6家H股企業(yè)，平均時間間隔不到100天；2001年到2003年3年期間回歸的10家H股企業(yè)，平均時間間隔為1637天；2006年回歸的5家H股企業(yè)，平均時間間隔為2304天（其中中國銀行前后間隔只有34天，更多的是政府安排）。這從另一個方面也反映了早期的回歸行為多帶行政色彩，而后來的回歸則更多地體現(xiàn)自主選擇的市場行為。2、回歸方式越來越多到目前為止，絕大多數(shù)Ｈ股企業(yè)回歸Ａ股市場采用的是首次公開發(fā)行（IPO）形式，這也是以后Ｈ股企業(yè)回歸Ａ股市場的主

8、要形式。2006年10月27日中國工商銀行Ａ股Ｈ股同步同價發(fā)行，開創(chuàng)了兩地上市的新途徑，為以后新發(fā)行企業(yè)提供了可借鑒的經(jīng)驗。2006年9月S湘火炬提出股改方案，股改與重組同時進行，由濰柴動力向湘火炬現(xiàn)有的濰柴投資外的其他所有股東發(fā)行境內(nèi)上市人民幣普通股，同時注銷湘火炬，以濰柴動力為合并完成后存續(xù)公司，從而間接實現(xiàn)濰柴動力回歸A股市場。此外，中國