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《中國企業(yè)并購的財務風險及防范的策略研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、中國企業(yè)并購的財務風險及防范的策略研究 近年來，伴隨著全球經(jīng)濟一體化進程的加快，企業(yè)并購浪潮在全球風起云涌，呈現(xiàn)出范圍廣、數(shù)量多、并購金額大、跨國化等一系列新特點。企業(yè)并購被實踐證明是市場經(jīng)濟下企業(yè)擴張發(fā)展的一種主要途徑，它有效地優(yōu)化了資源配置，有力地推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構的升級。各國政府為在世界經(jīng)濟中贏得有利地位，都對企業(yè)并購給與了積極引導和大力推動?！ ∫?、企業(yè)并購的財務風險及其表現(xiàn) 雖然企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來巨大的利益，但高收益往往伴隨著高風險，財務風險是各類風險中最直接、對并購活動影響最大的風險。企業(yè)并購的財務風險
2、是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離而導致的企業(yè)財務困境和財務危機。企業(yè)并購的財務風險主要表現(xiàn)在以下五個方面： 1.負債壓力的增加。如果企業(yè)采用負債融資的方式來支付并購成本，可能出現(xiàn)高昂的利息支出、債務契約限制給企業(yè)帶來的機會損失以及未來還款的壓力，其后果是將導致企業(yè)資產(chǎn)負債率不斷擴大，大大增加企業(yè)出現(xiàn)財務危機或破產(chǎn)的可能性。 2.控制股權的稀釋。如果企業(yè)采用股票融資的方式來支付并購成本，將導致企業(yè)原發(fā)性股東的股權稀釋。 3
3、.業(yè)績水平的波動。業(yè)績波動如EBIT和EPS的變動可能會給企業(yè)帶來各種機會損失?！ ?.投資機會的喪失。由并購給企業(yè)增加的巨額債務或消耗大量的自有資本，會使企業(yè)錯失良好的投資機會。 5.現(xiàn)金存量的短缺。企業(yè)在并購時可能會大量消耗企業(yè)的貨幣資金，增加企業(yè)出現(xiàn)財務危機的可能性。 二、企業(yè)跨國并購財務風險類型 財務風險與財務決策有關，而直接與財務風險有關的財務決策包括融資決策和支付決策，而融資決策和支付決策建立在定價決策基礎上并影響著稅收決策。因此，根據(jù)財務決策類型我們可以將財務風險分為三類：估價風險、融資風險和支付風
4、險?！ 。ㄒ唬┕纼r風險 對目標企業(yè)價值的準確判定是成功并購的基礎，有很多并購企業(yè)因為企業(yè)估價的分歧而導致并購進程的遲滯，因此價值評估是并購的核心問題，同時也是最復雜的問題。主要表現(xiàn)在目標企業(yè)的估算價值和實際價值差異過大而導致溢價風險，即支付成本超出實際價值的價格風險。產(chǎn)生估價風險的主要原因是并購雙方的信息不對稱。由于地理環(huán)境，市場環(huán)境以及文化環(huán)境的不同，使企業(yè)進行徹底調(diào)查和長期跟蹤調(diào)查的難度更大，成本更高。被并購企業(yè)有關人員，尤其是管理層，為了獲得更高的并購價格，刻意隱瞞公司的財務虧損等不利消息，夸大公司的品牌知名度
5、、市場地位等。當被并購企業(yè)是非上市公司時，公司的財務報表等信息的準確性更加難以保證，從而更加無法獲取企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的能力。我國在對企業(yè)進行價值評估時有三種評估方法，即賬面價值法、市場價值法和收益現(xiàn)值法，但其各有優(yōu)缺點，加之獲取的信息不足等因素，價值評估難上加難。此外，我國缺乏系統(tǒng)的、專業(yè)的并購評估機構，加之各種評估條件的限制，使我國企業(yè)獲取的信息不足以準確的計算出被并購企業(yè)的真實價值，并且因常常高估被并購企業(yè)的價值，致使并購整合過程復雜而艱辛?！ 。ǘ┤谫Y風險 并購所需資金數(shù)量龐大，對于很多企業(yè)而言，僅靠企業(yè)自
6、留資金不可能完成并購，因此企業(yè)需要外部融資來獲得并購所需資金。我國企業(yè)的外部融資渠道主要有銀行借款、發(fā)行公司債券，可轉(zhuǎn)換公司債券等債務式融資和發(fā)行股票等權益式融資。兩種融資方式各有利弊：就融資成本和資本結(jié)構而言，債務式融資的取得成本要低于權益融資，且能發(fā)揮財務杠桿作用，但如果負債過多，企業(yè)的利潤在預期內(nèi)不足以償還貸款和利息，就會使企業(yè)陷入財務危機，相反采用權益融資就不用擔心償債風險，但是發(fā)行股票會稀釋原有股東的權益。此外，我國近年來的并購融資渠道比較單一，大多是向銀行借款，因此要實現(xiàn)融資成本和融資渠道暢通之間的平衡，我
7、國還有很長的路要走?！ 。ㄈ┲Ц讹L險 我國企業(yè)為并購而支付的方式主要為現(xiàn)金支付，股票支付和混合支付。企業(yè)受多種因素的影響會采用不同的支付方式，同時會產(chǎn)生不同的支付風險。目前，我國企業(yè)的大多數(shù)并購都采用現(xiàn)金支付方式，現(xiàn)金收購簡單易行，能使收購交易盡快完成，降低不確定性，但是采用現(xiàn)金支付會使企業(yè)面臨重大的債務負擔和現(xiàn)金流量不佳的風險。而采用股票支付則會避免現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不暢的壓力，并且可以讓目標企業(yè)的股東共同承擔并購后的經(jīng)營風險，但是我國對股票發(fā)行的限制較多，且手續(xù)繁瑣，股票支付還會稀釋股東權益，造成股東價值的損失?；旌现Ц?/p>
8、是綜合運用兩種以上的支付方式，其風險介于現(xiàn)金支付和股票支付之間。如現(xiàn)金+股票、現(xiàn)金+債券的方式。但混合支付效率較慢，不能一次完成整個支付過程，因此會延遲并購過程，甚至給后期帶來較大的整合風險?！ ∪⑵髽I(yè)并購財務風險的防范措施 針對企業(yè)并購財務風險產(chǎn)生的誘因和各種財務風險類型的分析，為確保企業(yè)并購的成功，規(guī)避和減少并購企業(yè)的財務
