融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范

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1、融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范【摘要】當(dāng)前，全球金融危機(jī)籠罩，房地產(chǎn)業(yè)首當(dāng)其沖。而房地產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)與防范研究對(duì)提高我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)企業(yè)在新的資本市場(chǎng)形勢(shì)下進(jìn)行融資運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與防范有著重要的意義。因此，為了能對(duì)這些新的潛在風(fēng)險(xiǎn)有效地進(jìn)行規(guī)避與防范，本文研究了當(dāng)前形勢(shì)下的房地產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范?！　　娟P(guān)鍵詞】房地產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防范　　　　1引言　　隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的逐步接軌以及國(guó)家財(cái)政金融政策的日益放松，多種融資渠道、多種融資方式將擺在眾多房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)企業(yè)的面前，如傳統(tǒng)的通過(guò)商業(yè)的借貸而完成的間接融資，當(dāng)前漸漸成為融資主流的區(qū)

2、域性市場(chǎng)或二板市場(chǎng)的發(fā)行股票或發(fā)行公司債券的證券融資，完成上市發(fā)股后的增資配股的再融資，逐步進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)融資運(yùn)視線的房地產(chǎn)ABS融資、可轉(zhuǎn)換債券融資等創(chuàng)新及準(zhǔn)創(chuàng)新融資品種。　　存在著眾多的融資方式，無(wú)疑對(duì)房地產(chǎn)業(yè)——這一對(duì)資金需求量較大的行業(yè)而言是一大福音。但選擇方式變多之后，國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)又出現(xiàn)了嚴(yán)重盲目融資的現(xiàn)象，即缺乏對(duì)融入資金后的資金投向及多方式融資給企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏正確的認(rèn)識(shí)，簡(jiǎn)單地認(rèn)為資金到手便萬(wàn)事大吉。這種作法在金融市場(chǎng)、資金市場(chǎng)局部開(kāi)放和政府部門給予過(guò)度呵護(hù)的前提下是暫時(shí)可行的；一旦國(guó)際資本市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)資本市

3、場(chǎng)的融合達(dá)到一定程度、國(guó)家金融政策完全放開(kāi)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作尤其是資本運(yùn)作步入純粹市場(chǎng)化的道路之后，房地產(chǎn)企業(yè)的盲目融資而不考慮融資所帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必會(huì)受到市場(chǎng)無(wú)情的懲罰?！　∫虼?，總結(jié)房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)企業(yè)可采用的各種融資方式、融資渠道存在的各種可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，探索多融資方式下風(fēng)險(xiǎn)的量化與規(guī)避防范的措施，對(duì)于全面、快速提高房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)企業(yè)在未來(lái)市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力具有不可低估的重要意義?！　?房地產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分析　　2.1傳統(tǒng)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)　　傳統(tǒng)的融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)停留在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之上，主要指企業(yè)負(fù)債比重大小而影響到企業(yè)支付本息能力所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

4、。在融資運(yùn)作中，如劍于股票或貸款等，會(huì)改變?cè)匈Y本結(jié)構(gòu)，從而影響到股東利益的變化。融資運(yùn)作的追求目的是使企業(yè)資本增值最大化，若融資運(yùn)作反而導(dǎo)致資本增值縮小甚至減值，便形成了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如企業(yè)采用負(fù)債融資，則存在著資金利潤(rùn)小于貸款利潤(rùn)的可能性，這種可能性即為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素主要包括兩方面：（1）導(dǎo)致股東利益損失的可能性；（2）過(guò)度負(fù)債導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的可能性。　　2.1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征　　一般認(rèn)為房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有如下特征。　?。?）不確定性　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中存在著各種不確定因素。假設(shè)所有經(jīng)

5、濟(jì)因素都是確定不變的，或其變化方式可人為掌控，那么經(jīng)營(yíng)者就能根據(jù)自己意愿，去選擇滿意的融資方式，從而獲得最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。但所有經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)的因素不可能一成不變，這就導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的存在?！　。?）與負(fù)債經(jīng)營(yíng)相關(guān)　　由于采用負(fù)債融資，故必須支付利息且在約定時(shí)間償還本金，若到期無(wú)力償付，債權(quán)人便有權(quán)采取強(qiáng)制企業(yè)清償，例如提起訴訟、申請(qǐng)破產(chǎn)等。而當(dāng)房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)企業(yè)采用權(quán)益性融資時(shí)，則不存在到期還本付息的問(wèn)題。因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總與負(fù)債相關(guān)聯(lián)。沒(méi)有債務(wù)存在，企業(yè)經(jīng)營(yíng)資本完全靠投資人投入，則不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！　。?）系統(tǒng)性　　盡管財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)采

6、用負(fù)債融資引起的，但融入的資金必須要投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，且盡量使資本利潤(rùn)率超過(guò)債務(wù)利息率，只有這樣才能達(dá)到舉債的基本目的，以回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅與融資方式有關(guān)，也與民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的各方面因素相關(guān)，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)企業(yè)系統(tǒng)之內(nèi)，是企業(yè)各系統(tǒng)間矛盾的集合反映。　　2.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)　　房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在下列兩個(gè)方面?！　。?）企業(yè)支付能力下降風(fēng)險(xiǎn)　　企業(yè)支付能力是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力。產(chǎn)生此風(fēng)險(xiǎn)的原因一般有兩類：①資金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)，資金

7、流出量超出資金流入量而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn)只要合理安排資金流量即可回避，對(duì)收益影響不大；②收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在收不抵支的情況下出現(xiàn)不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。此風(fēng)險(xiǎn)屬整體風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)全部債務(wù)的償還均會(huì)產(chǎn)生不利影響。　?。?）自有資金經(jīng)濟(jì)效益不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)　　企業(yè)借款利息隨借入資金增加而增加，從而導(dǎo)致費(fèi)用總水平上升。在企業(yè)稅息前資金利潤(rùn)率下降或借款利率超過(guò)稅息前資金利潤(rùn)時(shí)，企業(yè)的自有資金利潤(rùn)率就會(huì)以更快的速度降低，甚至發(fā)生虧損，這是一種由于借款而可能使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降的風(fēng)險(xiǎn)?！　?.2權(quán)益性融資風(fēng)險(xiǎn)

8、分析　　2.2.1控股股東吞噬風(fēng)險(xiǎn)　　近年在我國(guó)出現(xiàn)了一種新的由于發(fā)行股票進(jìn)行融資的風(fēng)險(xiǎn)——控股股東吞噬風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)1073家上市公司進(jìn)行調(diào)查分析，其中有332家上市公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)，特別是大股東存在侵害上市公司權(quán)益的現(xiàn)象，比例高達(dá)30.94%。此數(shù)據(jù)