淺談創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)板市場的影響

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1、淺談創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)板市場的影響摘要：創(chuàng)業(yè)板從醞釀到上市經(jīng)歷了很多波折，而自正式上市以來，給整個(gè)證券市場帶來了很大的波動(dòng)。創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場和中小企業(yè)板市場關(guān)系密切而又影響深遠(yuǎn)，區(qū)分度不明顯的問題使得中小企業(yè)板塊之存棄問題以及如何重構(gòu)更加完善的資本市場結(jié)構(gòu)存在諸多爭議。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；二板市場；中小企業(yè)板一、創(chuàng)業(yè)板市場概述創(chuàng)業(yè)板市場（Groark）等等。創(chuàng)業(yè)板市場作為尚未達(dá)到主板上市標(biāo)準(zhǔn)的市場潛力型發(fā)展企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)的重要融資場所，具有促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大、國家經(jīng)濟(jì)繁榮的巨大意義。我國創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立最早始于1999年1月，深交所向中國證監(jiān)會正式呈送《深圳證券交易所關(guān)

2、于進(jìn)行成長板市場的方案研究的立項(xiàng)報(bào)告》，2000年4月，當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會主席周小川提出，對設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場已作了充分的準(zhǔn)備，一旦立法和技術(shù)條件成熟，我國將盡快成立創(chuàng)業(yè)板市場。2000年4月底，中國證監(jiān)會向國務(wù)院報(bào)送了《關(guān)于支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展設(shè)立二板市場有關(guān)問題的請示》，建議由深交所嘗試建設(shè)我國的創(chuàng)業(yè)板市場。2000年10月，深交所停止發(fā)售新股并宣布創(chuàng)業(yè)板技術(shù)準(zhǔn)備已經(jīng)基本就緒，而《創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)則(修訂意見稿)》正式在網(wǎng)上披露。然而好事多磨，2001年11月，時(shí)任國務(wù)院總理朱镕基表示，中國整頓好主板市場后，才會推出創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板計(jì)劃被暫時(shí)擱置。直至2007年8月22日，《創(chuàng)

3、業(yè)板上市管理辦法》獲批，創(chuàng)業(yè)板計(jì)劃再一次啟動(dòng)。2008年3月5日溫家寶總理指出要建立創(chuàng)業(yè)板市場。2009年5月8日，深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則(征求意見稿)。2009年6月5日，深交所正式發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，自7月1日起施行。2009年7月26日，證監(jiān)會正式受理創(chuàng)業(yè)板發(fā)行申請。2009年8月14日，證監(jiān)會第一屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會成立。2009年9月17日，創(chuàng)業(yè)板首次發(fā)審會召開。2009年10月30日，首批28家公司正式掛牌，創(chuàng)業(yè)板正式成立。創(chuàng)業(yè)板市場的建立，打破了我國證券市場原有的主板與中小企業(yè)板并列格局，并促使許多優(yōu)質(zhì)發(fā)展型企業(yè)選擇創(chuàng)業(yè)板上市。二

4、、中小企業(yè)板市場的建立和現(xiàn)實(shí)狀況2004年5月17日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會同意深交所在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，并核準(zhǔn)了《深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板塊實(shí)施方案》，該方案確立中小企業(yè)板設(shè)立的基本原則、實(shí)施框架和制度安排。其中，基本原則包括了審慎推行原則、統(tǒng)分結(jié)合原則、從嚴(yán)監(jiān)管原則、統(tǒng)籌兼顧原則四項(xiàng)內(nèi)容。深交所還設(shè)有獨(dú)立的監(jiān)察系統(tǒng)，對中小企業(yè)板進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。中小企業(yè)板的設(shè)計(jì)特點(diǎn)主要包括：首先，暫不降低發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，而是在主板市場發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的框架下設(shè)立中小企業(yè)板，這樣可以避免因發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)；其次，在考慮上市企業(yè)的成長性和科技含量的同時(shí)，盡可能擴(kuò)大行業(yè)覆

5、蓋面，以增強(qiáng)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)的互補(bǔ)性；再次，在現(xiàn)有主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板，可以依托主板市場形成初始規(guī)模，避免直接建立創(chuàng)業(yè)板市場初始規(guī)模過小帶來的風(fēng)險(xiǎn)；最后，在主板市場的制度框架內(nèi)實(shí)行相對獨(dú)立運(yùn)行，目的在于有針對性地解決市場監(jiān)管的特殊性問題，逐步推行制度創(chuàng)新。當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板被緊急叫停，證監(jiān)會經(jīng)過幾年的考慮，未建立創(chuàng)業(yè)板而轉(zhuǎn)而建立了中小企業(yè)板，無疑是更多地考慮到當(dāng)時(shí)的法律制度的限制和當(dāng)初市場環(huán)境的壓力。在有關(guān)制度層面無法跟進(jìn)、中小企業(yè)的融資需求又日益增加的形勢下，同時(shí)又為了避免因創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)板造成的過大風(fēng)險(xiǎn)而帶來的阻力，對上市條件進(jìn)行小幅調(diào)整，設(shè)立中小企業(yè)板成為了當(dāng)時(shí)更為現(xiàn)實(shí)的一

6、種解決途徑。與其說這是一種"退而求其次"的折衷選擇，不如說是一種順勢而為的曲線救國方案。從這個(gè)意義上來講，中小企業(yè)板塊的推出正是建設(shè)多層次資本市場體系過程中應(yīng)運(yùn)而生的一塊"探路石"。三、創(chuàng)業(yè)板市場與中小企業(yè)板的關(guān)系從根本上講，我國的中小企業(yè)板主要是為了經(jīng)營狀況達(dá)到主板上市條件的中小規(guī)模公司提供融資的便利渠道。從證監(jiān)會對中小板上市的要求來看，主板和中小板塊的唯一區(qū)別就是對發(fā)行后股本的要求，主板上市要求發(fā)行后股本超過10億股，低于10億股的公司將選擇在中小板上市。而同樣是為中小企業(yè)提供發(fā)展融資平臺的創(chuàng)業(yè)板，其要求則更低，更加傾向于尚處于成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，更關(guān)注公司的

7、創(chuàng)新能力和將來發(fā)展的潛力，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)，而非成熟期中小企業(yè)。盡管中小企業(yè)板的設(shè)立目標(biāo)、制度設(shè)計(jì)等諸多方面與創(chuàng)業(yè)板有相同之處，但二者還是存在一定的區(qū)別的。（一）兩個(gè)板塊的市場模式是不同的。中小企業(yè)板塊的運(yùn)作采用非獨(dú)立的附屬市場模式，也稱一所兩板平行制，即中小企業(yè)板塊附屬于深圳證券交易所。中小企業(yè)板塊作為深交所的補(bǔ)充，與深交所組合在一起共同運(yùn)作，兩者擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，所不同的僅僅是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。這種附屬市場模式在國際上也是應(yīng)用廣泛，如新加坡證券交易所的SecondBoard、吉隆坡和泰國證券交