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1、人民幣匯率制度：固定抑或浮動【摘要】面對人民幣升值的壓力，我國目前是否應該放開匯率，實行浮動匯率制呢；在較長時期內(nèi)又應該實行什么匯率制度。本文比較了兩種匯率制度的利與弊，分析了匯率制度選擇的條件及我國目前是否具備以上條件，在此基礎上進一步分析了從長期看應作出的匯制選擇?！娟P(guān)鍵詞】匯率制度固定匯率浮動匯率【正文】近年來，國際上要求人民幣升值的呼聲日益高漲，從2002年下半年開始，日本財相鹽川正十郎在各種場合敦促中國對人民幣匯率重新估值。由于受中國出口產(chǎn)品沖擊，一些歐美國家也加入了要求人民幣升值的陣營。今年9
2、月初，美國財長斯諾訪華并在泰國出席APEC財長會議，圍繞人民幣匯率的辯論達到了高潮。其實，人民幣匯率問題的實質(zhì)，并不是人民幣是否應當重估，即它的短期升降與否，而是人民幣匯率制度應采取固定匯率還是浮動匯率。換言之，匯率水平只是最終的結(jié)果，形成匯率的機制才是問題的關(guān)鍵。斯諾認為，靈活的浮動匯率制度是中國確保經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定的最佳選擇。那么，事實果真如此嗎？一、兩種匯率制度利弊的比較1.固定匯率制固定匯率制的優(yōu)點在于較為固定的匯率有利于投資者核算自己的成本和收益，形成穩(wěn)定的盈利預期，或者說，國外流入資金的風險
3、貼水較低，從而有利于吸引外資。固定匯率制的不利影響，一方面是不能靈活反映外匯供求關(guān)系，使匯率的市場性喪失或削弱；匯率市場性的喪失或削弱又使其不能反過來調(diào)節(jié)外匯的供求關(guān)系，自動調(diào)節(jié)功能大大降低，因而只能由政府調(diào)節(jié)。但政府確定匯率的弊端十分明顯：一是受到主觀影響，如果政府調(diào)控能力不強還會出現(xiàn)重大失誤；二是受到客觀因素的牽制，匯率的確定和變動涉及到各方面利益，政府不得不充分考慮；三是受不同政策目標的牽制，匯率目標可能和其他目標相沖突，若匯率水平脫節(jié)到相當嚴重的程度就可能引發(fā)金融危機。另一方面，“蒙代爾三角”理論
4、認為，資本自由流動、固定匯率和貨幣政策三者不可能兼顧，只能犧牲其中之一而保證實現(xiàn)另外二者。因為假如在固定匯率制度和資本自由流動下采取緊縮的貨幣政策，利率會上升，在匯率不變的情況下，利率的上升帶來對本國投資收益的增加，大量的外國資本會流入，造成本幣升值的壓力，為維持匯率的固定水平，政府要賣出本幣買入外幣進行干預，這樣緊縮的貨幣又被擴張了，貨幣政策無效。因此，在資本自由流動的前提下，堅持固定匯率就要放棄貨幣政策的自主性、獨立性和有效性。在我國乃至世界歷史上，固定匯率制都曾發(fā)揮過它的積極作用。二戰(zhàn)后的布雷頓森林
5、體系，其實質(zhì)就是一種固定匯率制度，對于戰(zhàn)后各國經(jīng)濟復蘇和建立穩(wěn)定的經(jīng)濟貿(mào)易聯(lián)系，發(fā)揮了不可磨滅的作用。從我國以前的情況來看，資本自由流動不存在，通過政府調(diào)整可使國際收支大體平衡，固定匯率制的利大于弊。亞洲國家高速發(fā)展的90年代，固定匯率制對于穩(wěn)定投資者預期也曾發(fā)揮了很大作用。但是如果經(jīng)濟泡沫膨脹，經(jīng)濟增長減慢，貿(mào)易赤字上升，投機資本沖擊的情況出現(xiàn)，此時固定匯率制的不利影響就遠遠超出了它的有利方面。2.浮動匯率制浮動匯率制能夠克服固定匯率制的不足，一方面，它能夠靈活的反映外匯供求關(guān)系，使匯率更具有市場性，從
6、而反過來自動調(diào)節(jié)外匯供求；另一方面，浮動匯率不存在“蒙代爾三角”的困擾，能夠使貨幣政策更具有自主性、獨立性和有效性。但是，浮動匯率制不利于投資者形成穩(wěn)定的盈利預期，從而不利于外資的引進；同時，浮動的匯率容易導致價格的波動，給抑制通貨膨脹造成困難。二、匯率制度選擇的條件固定匯率制度和浮動匯率制度孰優(yōu)孰劣是國際金融領(lǐng)域長期爭論不休的問題。其實，匯率制度的選擇是由一系列客觀條件所決定的，不同的匯率制度適合于不同的國家，這取決于其經(jīng)濟實力、外部環(huán)境、宏觀經(jīng)濟調(diào)控能力和國際競爭力等。從總體上看，一國采取什么樣的匯率
7、制度必須考慮以下因素：1.國家的大小和經(jīng)濟實力的強弱這里的國家大小是指以GDP衡量的國家大小。大國、強國的經(jīng)濟實力強，防范和抗拒金融風險能力強，匯率波動在一般情況下不強，適宜實行浮動匯率制。例如美國，是最典型的實行浮動匯率制的國家，但是由于技術(shù)革命的影響，勞動生產(chǎn)率提高的速度快，經(jīng)濟基本面好，國際競爭力強，因此浮動匯率并未帶來不利影響，相反，美國是全球外資引進最多的國家。這類國家通常對貨幣政策的依賴性較大。小國、弱國經(jīng)濟實力弱，宏觀調(diào)控能力弱，受外部影響大，抗風險能力低，國際競爭力不強，匯率波動性大，若實
8、行浮動匯率，則其負面影響將超過有利影響，造成投資預期差、通貨膨脹無法控制的局面。由于這類國家外部均衡實現(xiàn)難度更大，因此更需發(fā)揮匯率政策的調(diào)節(jié)作用，所以更適宜實行干預程度較大的匯率制度，如固定匯率制或者有管理的浮動匯率制。2.經(jīng)濟基本面的健康情況，外匯儲備充分與否，國際競爭力的強弱經(jīng)濟基本面健康，外匯儲備充分，國際競爭力強，具有較強的抗風險能力的國家更宜實行浮動匯率制。相反，經(jīng)濟基本面不好，或外匯儲備不充分，或國際競爭力不強，抗
