白色家電行業(yè)

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1、白色家電行業(yè)行業(yè)數(shù)據(jù)回顧：4月家用空調(diào)內(nèi)銷略好于我們的預(yù)期，出口符合預(yù)期，生產(chǎn)和庫存狀況基本良好；我們維持對家用空調(diào)行業(yè)全年銷量的預(yù)期，認(rèn)為內(nèi)銷和出口增速仍將在之后的三個月延續(xù)下滑態(tài)勢，并預(yù)計將在8月份前后有望出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。4月冰箱內(nèi)銷增長基本符合預(yù)期，出口增長超出我們的預(yù)期，但出口增速環(huán)比明顯回落；冰箱庫存狀況處于不斷改善之中；我們維持對冰箱行業(yè)2012年銷量及走勢的判斷，預(yù)計全年銷量將下滑3%左右。4月洗衣機(jī)總銷量略超預(yù)期；庫存持續(xù)保持較低水平；我們維持對洗衣機(jī)行業(yè)全年形勢判斷，預(yù)計2012年全年洗衣機(jī)內(nèi)銷增速將低于

2、5%，出口增速有可能出現(xiàn)小幅下滑。新政促進(jìn)行業(yè)節(jié)能升級：高效節(jié)能家電推廣政策的出臺，有助于促進(jìn)家電產(chǎn)業(yè)的升級轉(zhuǎn)型，加快家電消費升級，提升高效節(jié)能家電產(chǎn)品的市場占比；這一政策的推廣實施細(xì)則也充分說明，對此有充分準(zhǔn)備的企業(yè)才能成為刺激政策的受益者，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，加速行業(yè)分化，將有助于家電行業(yè)在不斷升級趨勢中保持長期可持續(xù)的發(fā)展。對此，企業(yè)必須加快轉(zhuǎn)型升級，加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，才能成為新政策的實際受益者，也是其保持長足發(fā)展的關(guān)鍵。投資建議：長期來看，隨著家電產(chǎn)品消費升級，技術(shù)創(chuàng)新等綜合實力較強(qiáng)的企業(yè)將繼續(xù)保持較好的發(fā)展

3、前景；而從近期投資角度來看，空調(diào)和冰箱市場目前正逐步進(jìn)入銷售旺季，也將為二級市場帶來階段性投資機(jī)會，建議重點關(guān)注該兩大子板塊。風(fēng)險提示：出口環(huán)境惡化，原材料價格大幅波動，房地產(chǎn)調(diào)控力度加大、價格戰(zhàn)、涼夏等。1.空調(diào)市場：銷量下滑趨勢延續(xù)，生產(chǎn)庫存控制良好1.1.內(nèi)銷下滑幅度略小于預(yù)期，但下滑態(tài)勢仍將持續(xù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，今年4月份，家用空調(diào)總銷量1196萬臺，同比下滑10.67%；其中，4月份內(nèi)銷完成608.5萬臺，同比下滑8.47%，略好于我們的預(yù)期?？偨Y(jié)來看，今年前四個月家用空調(diào)內(nèi)銷總量完成1890萬臺，同比下滑

4、4.88%，也略好于我們的預(yù)期。對于接下來的三個月，我們認(rèn)為盡管空調(diào)市場已逐步步入銷售旺季，但在上年同期較高基數(shù)的影響下，內(nèi)銷規(guī)模下滑態(tài)勢仍將持續(xù)，但結(jié)構(gòu)上會有不斷的優(yōu)化升級。圖1：家用空調(diào)內(nèi)外銷及增長情況1.2.出口下滑幅度符合預(yù)期，后期下滑態(tài)勢延續(xù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，今年4月份，家用空調(diào)出口完成587.5萬臺，同比下滑12.83%，，基本符合我們的預(yù)期。總結(jié)來看，今年前四個月，家用空調(diào)出口總量完成2121萬臺，同比下滑8.55%，符合我們的預(yù)期。在上年同期較高的基數(shù)影響下，今年前四個月家用空調(diào)出口增速如期下滑，我們

5、認(rèn)為這一態(tài)勢將在之后的三個月延續(xù)。圖2：家用空調(diào)出口及增長情況1.3.對北美地區(qū)出口保持良好，但對亞洲出口情況不樂觀我國家用空調(diào)半數(shù)以上是出口到亞洲和北美洲，從季節(jié)性上來看，每年的上半年是對亞、歐、北美和非洲等地區(qū)的空調(diào)銷售旺季，下半年是對大洋洲和拉美地區(qū)的空調(diào)銷售旺季?；仡櫲ツ?，我國家用空調(diào)對北美地區(qū)出口總體表現(xiàn)良好，除8、9和10月份出現(xiàn)負(fù)增長外，其余各月份均有相對較好增長，特別是在去年12月份增速恢復(fù)至47.28%，所占當(dāng)月總出口比重上升至13%，遠(yuǎn)超前一年同期水平。今年以來，我國家用空調(diào)行業(yè)來自北美地區(qū)的訂單

6、繼續(xù)保持良好，前三個月對該地區(qū)出口總量完成561.48萬臺，同比增長31.77%，其中3月份完成255.51萬臺，同比增長30.63%。除北美地區(qū)外，今年以來，我國對大洋洲、非洲的家用空調(diào)出口也均有超過30%的較好增長；但對亞洲地區(qū)的出口情況3月份并不樂觀。圖3：家用空調(diào)出口區(qū)域構(gòu)成（按洲劃分）圖4：我國家用空調(diào)對各大洲出口增速變化情況1.4.生產(chǎn)狀況良好，庫存狀況未見明顯惡化今年4月份，家用空調(diào)總產(chǎn)量約1185萬臺，同比下滑3.83%，也正如我們之前預(yù)期，今年3月份以來的生產(chǎn)旺季與上年同期相比明顯減淡，但同比差異不

7、大。截止4月底，家用空調(diào)庫存總量約977.06萬臺，庫存/銷量約0.82，盡管環(huán)比和同比均略有回升，且是近三年同期高位，但尚未出現(xiàn)明顯惡化?？傮w上來看，我國家用空調(diào)市場自今年2月份以來的生產(chǎn)庫存控制狀況基本良好。圖5：家用空調(diào)庫存狀況（庫存/銷量）1.5.維持全年銷量預(yù)期及走勢判斷從前文分析來看，今年前四個月家用空調(diào)內(nèi)外銷總體情況與預(yù)期差異不大，且生產(chǎn)和庫存狀況基本良好。我們維持對家用空調(diào)行業(yè)全年銷量的預(yù)期判斷，同時，對于后期走勢而言，我們繼續(xù)認(rèn)為，內(nèi)銷和出口增速仍將在之后的三個月延續(xù)下滑態(tài)勢，并預(yù)計將在8月份前后有

8、望出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。圖6：2012年家用空調(diào)內(nèi)外銷量及預(yù)測2.冰箱市場：銷量增長略超預(yù)期，庫存狀況持續(xù)改善2.1.內(nèi)銷基本符合預(yù)期，出口好于預(yù)期今年4月份，冰箱總銷量完成733.96萬臺，同比下滑9.42%，略微超出我們的預(yù)期。其中內(nèi)銷和出口分別完成544.65萬臺和189.31萬臺，分別同比下滑13.12%和同比增長3.24%，內(nèi)銷增長基本符合預(yù)期，