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1、金融類中國上海燃料油期貨定價模型研究高輝（中大期貨公司研究所浙江杭州310003）摘要：本文采用協(xié)整理論及基于VAR的Grange因果關(guān)系檢驗與沖擊反應(yīng)函數(shù)方法對中國上海期貨交易所燃料油期貨價格作建模分析。單位根檢驗顯示，選取的樣本序列均為I(1)。Granger因果關(guān)系檢驗顯示：美原油期貨價格，新加坡180燃料油現(xiàn)貨價格變量為燃料油期價的Granger原因；上海燃料油期貨價格是黃埔現(xiàn)貨價格的單向的Granger原因，期貨價格對現(xiàn)貨價格具有發(fā)現(xiàn)作用。最終作出的長期協(xié)整方程顯示：美原油期貨價格，新加坡180燃料油現(xiàn)貨價格、歐元匯率與上海燃料油現(xiàn)貨價構(gòu)成長期顯著的均衡關(guān)系。
2、美原油期貨價格對滬燃料油期價的彈性為0.85；新加坡180燃料油現(xiàn)貨價格對滬燃料油期價的彈性為0.78；歐元匯率對滬燃料油期價的彈性為1.04。從最終建立動態(tài)模型來看，模型有較好的擬合及預(yù)測精度。因此，該模型對滬燃料油期價風險控制具有較好的參考作用。關(guān)鍵詞：燃料油協(xié)整檢驗VAR沖擊反應(yīng)Model-BuildingStudyforMakingaPriceofFuelOilFuturesofShanghaiinChinaGaohui(ZhongdaFuturescompanyResearchInstituteHangzhouZhejiang310003)Abstract:I
3、nthispaper,wemademodel-buildinganalyzetopricesoffueloilfuturesofShanghaifuturesExchangethroughCointegrationtheoryandGrangeCausalitytestingandimpulseanalysiswhichbasedonVAR.Unit-Root-TestingresultsshowthatTimeseriesdata,whichwereselected,areI(1).Grangecausalitytestingshowthatfuturespriceo
4、fcrudeoilofUSAandspotpricesof180fueloilofSingaporeareGrangecauseoffuturespricesofShanghaifueloil,andfueloilfuturespricesofShanghaiissingledirectionalGrangercauseofspotpricesofHuangPuinChina.CointegrationtestingshowedthatfuturespriceofcrudeoilofUSAandspotpricesof180fueloilofSingaporeandEx
5、changerateofEuro(todollar)havelong-termmarkedequilibriumrelationshipwithfuturespricesofShanghaifueloil.TheelasticityoffuturespriceofcrudeoilofUSAtofuturespricesofShanghaifueloilis0.85.Theelasticityofspotpricesof180fueloilofSingaporetofuturespricesofShanghaifueloilis0.78;theelasticityofEx
6、changerateofEuro(todollar)tofuturespricesofShanghaifueloilis1.04.Dynamicmodelshavegoodstatisticalpropertyandgoodfitnessandforecastingpremise.Therefore,themodelshavegoodconsultationfunctiontoforecastandcontrolriskoffuturespricesofShanghaifueloil.KeyWords:FuelOil,CointegrationTesting,VAR,I
7、mpulseAnalysis19中國上海燃料油期貨定價模型研究一、引言自建國以來，我國原油和成品油價格經(jīng)歷了幾十年計劃經(jīng)濟的管理模式，曾經(jīng)對促進國家石油工業(yè)和整個國民經(jīng)濟的發(fā)展起到了重要作用。隨著改革開放的不斷深入，近十年以來，我國政府對國內(nèi)石油價格機制進行了改革，先后建立了原油、成品油價格與國際市場價格接軌的機制，并實行至今。國內(nèi)石油價格接軌機制的建立和完善，是我國石油價格機制改革的重要標志，隨著國內(nèi)石油市場的進一步開放，政府石油價格管制最終將逐步走向放開。根據(jù)有關(guān)WTO規(guī)則和我國政府的承諾，加入WTO以后，國內(nèi)成品油的進口配額將逐年遞
