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《過剩型通脹下的貨幣政策選擇 》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、過剩型通脹下的貨幣政策選擇最近幾年，中國“高增長、低通脹”的良性宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行令其他國家羨慕不已。然而，越來越多的證據(jù)顯示，宏觀基本面的“蜜月期”行將結(jié)束。緊縮性貨幣政策的祭出顯然只是時(shí)間問題，這已不是問題的關(guān)鍵。引發(fā)更多爭論的問題在于，即將來臨的貨幣政策調(diào)控到底能起到多大的作用。筆者認(rèn)為，答案取決于貨幣政策是否能成功地穩(wěn)定人們對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。目前的問題正是在于。各界對(duì)于物價(jià)上漲性質(zhì)的不同判斷沖淡了央行針對(duì)通貨膨脹的預(yù)警信號(hào)。很多人認(rèn)為，目前的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹是不可持續(xù)的。然而，這一觀點(diǎn)可能低估了部分物價(jià)上漲的危害以
2、及由此引發(fā)的預(yù)期機(jī)制。要盡早釋放結(jié)構(gòu)性通脹的風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該及早加大貨幣緊縮的力度。 當(dāng)下，盡管CPI指數(shù)已經(jīng)清晰地表明宏觀經(jīng)濟(jì)在溫和通脹通道中運(yùn)行，但物價(jià)上漲到底是結(jié)構(gòu)性上漲還是全面上漲以及是否能夠持續(xù)仍存有很大分歧。這種分歧有其客觀背景。本輪物價(jià)上漲的最大特點(diǎn)在于，物價(jià)上漲是在大面積產(chǎn)能過剩的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，而之前的通脹都是短缺型的通脹。在生產(chǎn)能力過剩的前提下，加工制造業(yè)部門的提價(jià)能力有限，流動(dòng)性過剩所造成的通脹壓力很難作用于這些部門，而只能在供給彈性較小的農(nóng)業(yè)部門和資產(chǎn)部門推升房價(jià)?！ ∮纱嗽斐傻暮暧^經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)頗為
3、耐人尋味。一方面，CPI和資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲令人擔(dān)憂。國家統(tǒng)計(jì)局公布，8月份CPI較上年同期增長6.5%，為128個(gè)月新高，刷新了此前于今年7月份創(chuàng)下的5.6%的10年高點(diǎn)，并已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月超過3%的調(diào)控關(guān)口。此前，中國6月份CPI增速為4.4%，5月份CPI增速為3.4%，4月份為3.0%，3月份為3.3%。目前的物價(jià)已接近上一輪物價(jià)上漲的高位期。十年前，1996年12月CPI增速為7.0%，1997年1月份CPI增速為5.9%。 另一方面，令人稍感寬慰的是，大多數(shù)工業(yè)制成品市場運(yùn)行平穩(wěn)。到目前為止，通脹的全面化
4、仍僅僅存在一部分人士的猜測和擔(dān)憂之中。8月份CPI數(shù)據(jù)中，食品類價(jià)格同比上漲18.2%，繼續(xù)成為推動(dòng)CPI走高的主要力量，僅此一項(xiàng)就帶動(dòng)了接近90%的CPI上漲幅度。同時(shí)，而非食品價(jià)格同比上漲仍為0.9%，與上月基本持平，衣著、交通通信工具及文化教育娛樂的價(jià)格甚至一直在下跌。這樣，核心CPI僅僅上漲了0.8%。 可以說，此前飽受詬病的產(chǎn)能過剩幫了宏觀調(diào)控的忙。根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，從1997年開始，隨著生產(chǎn)能力的提高，已有超過70%的工業(yè)品和超過80%的消費(fèi)品處于供過于求的狀態(tài)。對(duì)中國大多數(shù)加工制造業(yè)部門來說，產(chǎn)能過
5、剩有力地抑止了通脹的全面化。樂觀預(yù)期是，中國當(dāng)前的通脹壓力會(huì)隨著下一輪糧食尤其是肉禽進(jìn)入市場推低食品價(jià)格之際將出現(xiàn)緩解。 然而，問題在于，未來的物價(jià)走勢在很大程度上取決于通脹預(yù)期。CPI的持續(xù)走高必將加速通脹預(yù)期的形成，而通脹預(yù)期通過以下三個(gè)渠道或致通脹全面化長期化。這要求必須認(rèn)真對(duì)待?！ ∈紫?，CPI持續(xù)上漲所強(qiáng)化的通脹預(yù)期將推升用工成本。作為消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，CPI反映的是居民生活成本的變動(dòng)。生活成本的上升將使政府面臨較大的穩(wěn)定壓力。如果不能有效地控制食品價(jià)格的上升，則政府為低收入階層所作的轉(zhuǎn)移支付努力的真實(shí)效果
6、將大打折扣。同時(shí)，職工對(duì)物價(jià)持續(xù)上漲的預(yù)期要求在工資中考慮物價(jià)上漲因素。尤其是在市場化程度較低的部門，職工要求加薪的呼聲會(huì)越來越強(qiáng)烈。同時(shí)外出務(wù)工的流動(dòng)勞動(dòng)力也因生活成本的提高，必將提高其保留工資?！ ∑浯?，更重要的是，CPI持續(xù)上漲所強(qiáng)化的通脹預(yù)期將會(huì)進(jìn)一步促使銀行存款向資產(chǎn)部門的搬家，助推資產(chǎn)價(jià)格的高漲。顯然，如果所有的價(jià)格都提高了10%，那么所有人手中的貨幣都會(huì)貶值，但家庭的相對(duì)收入不變。因而，平衡性通貨膨脹的收入分配效應(yīng)很小。結(jié)構(gòu)性通貨膨脹所帶來的問題在于，收入再分配效應(yīng)將使財(cái)富流向房地產(chǎn)、股市等資產(chǎn)部門，
7、為此，老百姓的一個(gè)反映就是將存款轉(zhuǎn)移到這些部門。另一個(gè)更加簡單的做法是大量儲(chǔ)備食品等漲價(jià)物品。這兩方面將進(jìn)一步推升結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。因而，從這些角度來說，產(chǎn)能過剩情況下的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹比全面通脹危害更甚。 再次，CPI持續(xù)上漲所強(qiáng)化的通脹預(yù)期或使通脹持續(xù)化。貨幣學(xué)派認(rèn)為，通貨膨脹總是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，是過多的貨幣追逐過少的商品。中國現(xiàn)在流動(dòng)性過剩，但幸運(yùn)的是，中國大多數(shù)商品也過剩。但一旦持續(xù)通脹的預(yù)期形成，人們總會(huì)尋找那些短期供給彈性較小的物品保值，由此導(dǎo)致了結(jié)構(gòu)性通貨膨脹可能并不一定是短期現(xiàn)象?！ ∫陨先c(diǎn)表明，結(jié)構(gòu)
8、性通貨膨脹危害不容忽視，穩(wěn)定通脹預(yù)期勢在必行。中國人民銀行法明確規(guī)定貨幣政策的首要目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定。就貨幣政策而言，防止通貨膨脹預(yù)期失控應(yīng)稱為其對(duì)內(nèi)貨幣政策的主要任務(wù)。從這點(diǎn)來說，央行應(yīng)表達(dá)更加控制通貨膨脹的更強(qiáng)信號(hào)?！ ∈聦?shí)上，中國巨大的負(fù)利率水平，一方面顯示此前的緊縮措施遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以抑制潛在的通貨膨脹壓力，另一方面也意味著未來加息的空間仍然很大，斷
