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1、企業(yè)并購的財務風險分析—以國美收購庫巴為例 摘要：企業(yè)并購是企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營采用的重要方式之一，但企業(yè)并購中常伴隨著大量風險，其中以財務風險最為重要，本文則以國美收購庫巴為例來分析企業(yè)在并購中存在的財務風險問題及管理對策。 關鍵詞：并購財務風險管理對策 一、對國美收購庫巴案例的簡述 2009年中國家電B2C網(wǎng)絡購物市場交易規(guī)模為21.2億元，比2008年增長177.0%，增長迅速。艾瑞研究顯示，雖然目前B2C家電網(wǎng)購市場交易規(guī)模占家電整體網(wǎng)購規(guī)模的比例僅為18.7%，但是未來幾年B2C的增長速度將遠遠大于C2C的增長速度，多重
2、因素激發(fā)網(wǎng)購市場發(fā)展?jié)摿Γ偁帒B(tài)勢將更加激烈?！ ?010年11月22日，國美電器以4800萬元收購庫巴網(wǎng)80%的股份，正式進軍電子商務領域，根據(jù)雙方的戰(zhàn)略控股協(xié)議，國美電器今后將為庫巴網(wǎng)提供全線家電3C產(chǎn)品的采購、銷售支持，目前國美實體店銷售的逾10萬種家電商品，將全部進入庫巴網(wǎng)銷售目錄。同時，國美電器還將為庫巴網(wǎng)提供全國性的物流配送、售后服務、會員管理和信息處理等支持。庫巴網(wǎng)CEO王治全表示，借助同國美的合作，庫巴將保持年均300%的增長速度，在2014年達到百億銷售目標，這將改變家電網(wǎng)購市場有規(guī)模沒利潤的格局?！ 《?、對國美收購
3、庫巴案例的財務風險分析 企業(yè)并購是指企業(yè)之間的合并與收購行為。企業(yè)并購中的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離而導致的企業(yè)財務困境和財務危機。 1、并購中存在的估價風險 根據(jù)雙方股權轉讓協(xié)議，國美電器以4800萬元收購庫巴購物網(wǎng)戰(zhàn)80%股權，而根據(jù)網(wǎng)上資料得到估計80%股權價格為6540.96萬元。這和最終的成交價格存在一定的差異，這就表明了并購中會存在一定的估價風險，由于對企業(yè)的估價與并購企業(yè)對其未來自有現(xiàn)金流量和時間的預測有關，
4、因此這個估價就可能因為預測不當而不夠準確。另外，并購方與被并購方存在著信息的不對稱性，因為庫巴購物網(wǎng)是非上市公司，很難獲得被并購方真實有效的財務信息，則很難準確判斷出被并購企業(yè)的盈利能力和營運能力等，從而存在著估價風險?！ ?、并購中存在的融資風險 國美收購庫巴的價格是4800萬元，根據(jù)資料，并購的融資方式來自企業(yè)內(nèi)部自有資金，內(nèi)部融資有其自身的益處，其無需償還，也無籌資成本，但是以自有資金并購，可能造成機會損失，特別是抽調(diào)本企業(yè)的流動資金用于并購，會使本企業(yè)的流動性受到影響，對本企業(yè)正常資金周轉也會產(chǎn)生一定的影響。即使完全以自有資
5、金支付收購價款，也存在一定的財務風險。畢竟在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，企業(yè)不但面臨許多不確定性因素的影響，也存在一些新的發(fā)展機會，當這些新的發(fā)展機會和不確定性因素同時出現(xiàn)時，都需要有一定的資金作為支撐，而企業(yè)融資是需要一定時間的，一旦企業(yè)的自有資金用于收購而重新融資有困難的情況下，不但造成機會成本增加，還會產(chǎn)生新的財務風險。 3、并購中存在的支付風險 企業(yè)并購主要有三種支付方式：現(xiàn)金支付，股權支付和混合支付。如果支付方式的選擇不當，就會帶來財務風險。國美收購中采用的是現(xiàn)金支付方式，這種方式使得并購方要在短期內(nèi)有大筆現(xiàn)金的支出，會使得并購
6、方產(chǎn)生一定的壓力。其風險也主要表現(xiàn)在現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風險?！ ?、并購中存在的流動性風險 在國美收購庫巴的案例中，根據(jù)網(wǎng)上資料得出收購價格的支付方式采用現(xiàn)金支付，現(xiàn)金屬于流動資產(chǎn)，這種支付方式下的并購會存在流動性風險，如圖所示 采用現(xiàn)金支付方式，將會導致并購企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低，會使得流動比率有大幅度的下降，影響其短期償債能力，使得并購方的資產(chǎn)流動性減弱，進而影響其外部融資能力和盈利能力。另外，并購時也占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了并購方對外部環(huán)境變化的反應能力和調(diào)節(jié)能力，這樣就會增加企業(yè)的經(jīng)營風險?！ ∪?、企業(yè)并
7、購中財務風險管理對策 從國美并購庫巴的案例中可以看出企業(yè)并購存在著一定的財務風險，而這些風險貫穿于整個并購活動中，財務風險雖然不能完全消失，但是也應該通過采取一些對策來管理控制這些風險?！ ?、制定合理明確的企業(yè)計劃 根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，明確企業(yè)是否要進行企業(yè)并購來尋求更好的發(fā)展，在確定了并購后，要謹慎的選擇要并購的企業(yè)，要對企業(yè)當前自身的條件進行準確的評估分析，首先對自己進行明確定位，再根據(jù)自身條件來確定要并購企業(yè)，對被并購企業(yè)的內(nèi)部情況和發(fā)展能力進行調(diào)查、評價和分析 2、合理的評估被并購企業(yè)價值 通常在并購中，被并購企業(yè)的
8、內(nèi)部信息尤其是非上市公司有關的真實財務信息很難獲得。企業(yè)應該在并購前對被并購企業(yè)進行全方位的了解和調(diào)查，并對所掌握的信息進行分析，最終選擇合理的評估方法?！ ?、合理安排融資方式 并購中，企業(yè)應該合理安排統(tǒng)籌融資方式，
