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《我國企業(yè)債券發(fā)展的制約因素及對策的淺議 》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、我國企業(yè)債券發(fā)展的制約因素及對策的淺議債券融資作為一種重要的融資方式,在我國的發(fā)展長期處于一種緩慢的狀態(tài)。本文主要分析了我國企業(yè)債券發(fā)展緩慢的原因并對如何加快發(fā)展我國的企業(yè)債券提出了相應(yīng)的對策。[關(guān)鍵詞]企業(yè)債券制約因素對策企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行,約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人,不是所有者,因此無權(quán)參與或干涉公司的經(jīng)營管理。但債券持有人有權(quán)按期收回本息。我國的債券市場始于1981年。歷經(jīng)20多年的發(fā)展,債券的發(fā)行種類不斷增加,發(fā)行規(guī)模和交易規(guī)模不斷擴大,債券的發(fā)行和交易的市場化
2、程度不斷提高。但是中國的企業(yè)債券的發(fā)展與發(fā)達(dá)國家相比仍然有相當(dāng)?shù)牟罹?主要的制約因素有以下幾個方面:1中國企業(yè)債券發(fā)展的制約因素1.1企業(yè)債券融資比例過低我國金融市場中直接融資比例則明顯偏低,企業(yè)融資嚴(yán)重依賴銀行貸款;而直接融資中,債券融資與股票融資的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。2007年底,企業(yè)債券余額為7683.30,只占股票總市值的2.36%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國2001年27.61%的水平;債券市場內(nèi)部發(fā)展也很不平衡,企業(yè)債市場發(fā)展明顯滯后于政府債券及準(zhǔn)政府債券,2007年企業(yè)債融資規(guī)模僅占當(dāng)年債券市場融資規(guī)模的11.15%?？梢?目前企業(yè)融資渠道單一、總體上依賴于銀行信貸資金
3、的局面沒有大的改觀,企業(yè)債作為一種有效的直接融資手段沒有得到充分的運用,這不利于我國企業(yè)整體的健康快速發(fā)展。1.2企業(yè)債券發(fā)行主體較為單一在我國企業(yè)債券市場上發(fā)行的大部分債券本質(zhì)上屬于中央政府機構(gòu)債券和地方政府的市政債券,這種現(xiàn)象被稱為企業(yè)債券在發(fā)行上的“非企業(yè)化”現(xiàn)象。受我國現(xiàn)有有關(guān)政策的影響,目前企業(yè)債券市場的發(fā)行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎(chǔ)性行業(yè)。1.3企業(yè)債券二級市場表現(xiàn)不佳企業(yè)債券在二級市場的表現(xiàn)不僅無法與股票市場相比,較之債券其它市場也遜色不少。另從在滬、深兩個交易所掛牌交易的企業(yè)債券的交易情況看,其換手率相對于美國平均200%的換手
4、率要低得多。與其他品種的對比來看,企業(yè)債券的換手率也明顯低于同期國債市場100%的流動性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業(yè)債券喪失了其作為金融產(chǎn)品應(yīng)有的充分流動性。1.4企業(yè)期限結(jié)構(gòu)較短我國發(fā)行的債券期限結(jié)構(gòu)總體上偏短。從2006年上半年發(fā)行的債券來看,其中1年以下期限的債券占發(fā)行總量的82.26%。從發(fā)行次數(shù)的期限看,10年以下發(fā)行次數(shù)占97.89%。較長期限的企業(yè)債(10年以上)在2001年才出現(xiàn),為三峽開發(fā)工程總公司發(fā)行的15年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來看,由于資金成本和發(fā)行風(fēng)險等方面的考慮,公司債券期限不宜過短,3年及3年以上的品種較為可行。債券
5、期限過短,能夠在二級市場流通的時間過短,造成短期內(nèi)大量兌付需要,從而弱化了投資者的交易動機,也不利于債券的轉(zhuǎn)手流通。2促進(jìn)我國企業(yè)債券發(fā)展的主要對策2.1投資者方面從機構(gòu)投資者的角度來看,由于企業(yè)債券市場參與者少,投資品種少,導(dǎo)致企業(yè)債券流動性差,換手率低,無法實現(xiàn)機構(gòu)投資者快速合理調(diào)配資金的要求。2.2發(fā)行主體方面按照《公司法》有關(guān)債券發(fā)行主體的規(guī)定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業(yè)或者兩個以上國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司可以申請發(fā)行公司債券。這一規(guī)定限制了民營企業(yè)的融資渠道,使民營企業(yè)融資難的問題更加突出。合理界定債券發(fā)行主體,必須打破所有制界限
6、,允許各種經(jīng)濟成分的企業(yè)進(jìn)入債券發(fā)行市場,不論“出身”,只要符合有關(guān)規(guī)定,就可以發(fā)行企業(yè)債券。2.3監(jiān)管方面我國監(jiān)管部門對公司債券市場實行的嚴(yán)格管制,內(nèi)容涉及公司債券發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模限制、利率管制、投資規(guī)模管制等方面。盡管市場的交易主體單一,但顧在監(jiān)管多頭、交叉、重復(fù)和空白。在債券的發(fā)展過程中,政府的角色定位十分重要。政府應(yīng)讓位于市場,讓其成為主導(dǎo)者,政府只需做好監(jiān)管工作。主要可以從以下幾方面來做:建立企業(yè)債券兌付風(fēng)險預(yù)警機制,及時了解發(fā)債企業(yè)的負(fù)債狀況、資金運轉(zhuǎn)效率、償債能力、企業(yè)所籌資金用途等方面的信息,化解企業(yè)信用風(fēng)險;實施強制性信息披露制度,要求發(fā)債企業(yè)
7、定期公布中報、年報。同時加大企業(yè)違規(guī)造假處罰力度,維護(hù)市場秩序,保護(hù)投資者利益;強化社會中介機構(gòu)作用,加大其市場參與責(zé)任,變政府單一監(jiān)管為政府、社會雙重監(jiān)管,政府有關(guān)部門行使宏觀政策監(jiān)管職能,社會中介機構(gòu)盡其微觀層面上的風(fēng)險揭示義務(wù),使全過程監(jiān)管具有連續(xù)性、預(yù)警性。2.4債券市場方面建立多層次債券交易市場體系,提高企業(yè)債券的流動性。借鑒發(fā)達(dá)國家資本市場的經(jīng)驗,逐步建立和推動柜臺交易市場和做市商制度,形成以交易所為主、柜臺交易市場為輔多層次的債券流通市場。證券交易所和監(jiān)管部門應(yīng)鼓勵符合條件的企業(yè)債券上市交易,放寬企業(yè)債券上市交易的限制條件,簡化批準(zhǔn)程序,加快審批時間
8、,大力培育
