資本賬戶開放、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定的國際經(jīng)驗(yàn)分析

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1、資本賬戶開放、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定的國際經(jīng)驗(yàn)分析【摘要】隨著全球經(jīng)濟(jì)朝向一體化的進(jìn)程發(fā)展，關(guān)于資本賬戶開放、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定的之間的聯(lián)系日漸受到各國的關(guān)注。理論上，資本賬戶開放可以促進(jìn)國家的金融發(fā)展，進(jìn)而使國內(nèi)資本產(chǎn)出率實(shí)現(xiàn)提高。然而，很多發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型國家在進(jìn)行資本賬戶開放的過程中，會(huì)出現(xiàn)對(duì)國家金融穩(wěn)定狀況的嚴(yán)重負(fù)面影響。本文就資本賬戶開放、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定的國際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了分析研究，對(duì)資本賬戶開放可能對(duì)國家經(jīng)濟(jì)帶來的雙重風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了闡述，目的是希望提醒相關(guān)部門在進(jìn)行資本賬戶開放的推進(jìn)過程中，保持謹(jǐn)慎、漸進(jìn)的態(tài)度，以實(shí)現(xiàn)對(duì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展

2、的有效促進(jìn)作用。中國3/vie　　【關(guān)鍵詞】資本賬戶開放金融發(fā)展金融不穩(wěn)定國際經(jīng)驗(yàn)分析　　資本賬戶開放，就是通過放松資本管制實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨幣的自由兌換，并允許居民及非居民持有跨境資產(chǎn)，同時(shí)也可以從事跨境資產(chǎn)交易。從20世紀(jì)80年代開始，由于經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融自由化成為必然趨勢(shì)，各個(gè)發(fā)達(dá)國家開始對(duì)本國資本賬戶陸續(xù)實(shí)現(xiàn)開放，之后一些發(fā)展中國家也相繼對(duì)資本賬戶的管制采取了放松策略，使得金融發(fā)放的進(jìn)程進(jìn)一步加快。在各國對(duì)資本賬戶開放的過程中，關(guān)于資本可自由兌換項(xiàng)目的劃分也做了一定的限制，由此可見，資本賬戶的開放是基于有效管理的資本況換與流動(dòng)活動(dòng)。　　一、我國資本賬

3、戶開放的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響　　目前，國際上對(duì)于資本賬戶的管制被細(xì)分為資本和貨幣市場工具交易管制、衍生品及其他工具交易管制、信貸工具交易管制、直接投資管制、直接投資清盤管制、房地產(chǎn)交易和個(gè)人資本交易管制等7個(gè)方面。而隨著改革開放的不斷深化，我國的資本賬戶已與國際資本市場形成了一定范圍的相互交流，并使得資本項(xiàng)下交易規(guī)模和流入規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，我國對(duì)于資本賬戶的開放正一步步得到實(shí)現(xiàn)。目前已實(shí)現(xiàn)基本可兌換的項(xiàng)目包括信貸工具交易、直接投資、直接投資清盤等14項(xiàng)，部分可兌換項(xiàng)目包括債券市場交易、股票市場交易、房地產(chǎn)交易和個(gè)人資本交易等22項(xiàng)，不可兌換項(xiàng)目有非

4、居民參與國內(nèi)貨幣市場、基金信托市場以及買賣衍生工具等4項(xiàng)。從總體上來，我國對(duì)于資本的管制程度還比較高，但預(yù)計(jì)在2020年之前，可以完成資本賬戶開放的全面開放?！　‰S著我國資本賬戶的開放程度日益加大，由其帶來的對(duì)我國金融體系的逐步完善也體現(xiàn)出了較明顯的促進(jìn)作用，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：　　第一，資本賬戶開放以后，我國金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量、經(jīng)營水平、規(guī)范管理程序得到了有效提高，不僅使我國的金融服務(wù)競爭力實(shí)現(xiàn)了較大程度的提升，還促進(jìn)了我國金融體系的進(jìn)一點(diǎn)完善。第二，資本賬戶開放以后，在引進(jìn)國外資金時(shí)，明顯降低了引進(jìn)成本，這使得國內(nèi)外資金進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了自由流動(dòng)，從而

5、加強(qiáng)了我國資本的合理配置，相關(guān)收益也得到了較大提高?！　〉谌Y本賬戶開放以后，明顯加快了人民幣的國際化進(jìn)程，為人民幣資本項(xiàng)目下完全可兌換提供了有利條件?！　‘?dāng)然，開放資本賬戶也有一些負(fù)面的影響，比如資本賬戶開放后，必然會(huì)加劇國際資本的流動(dòng)性，由此會(huì)加大賬戶開放后對(duì)國家經(jīng)濟(jì)金融的不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。我國在開放資本賬戶后，資本的大規(guī)模流動(dòng)會(huì)在短期內(nèi)對(duì)人民幣匯率造成不穩(wěn)定性的負(fù)面影響，如果為了保持人民幣匯率的穩(wěn)定性而采取央行干預(yù)市場的手段，必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的不良影響，使得我國貨幣的供應(yīng)量過分依賴外部因素。因此，需要借鑒國際上對(duì)于資本賬戶開放、金融發(fā)展和經(jīng)

6、濟(jì)金融不穩(wěn)定的經(jīng)驗(yàn)分析，以保證我國在進(jìn)行資本賬戶開放的進(jìn)程中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)和發(fā)展?！　《①Y本賬戶開放的國際經(jīng)驗(yàn)分析　　本文以IMF測算的G20國家的資本賬戶開放度為樣本，對(duì)資本賬戶開放程度的不同的發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家進(jìn)行了對(duì)比分析。根據(jù)相關(guān)測算樣本，進(jìn)行了有關(guān)資本賬戶開放程度的劃分：　　中國、印度、印尼、墨西哥、阿根廷等發(fā)展中國家對(duì)于資本賬戶的開放度較低。這些國家的典型特點(diǎn)為人口多、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)支柱主要為農(nóng)業(yè)和制造業(yè)，金融業(yè)發(fā)展較為落后，一般都采取寬進(jìn)嚴(yán)出的資本流動(dòng)政策，以實(shí)現(xiàn)對(duì)外資的大規(guī)模引進(jìn)對(duì)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)。　　法國、德國、巴西、沙特、韓國

7、、美國、南非、土耳其、俄羅斯、澳大利亞等國家屬于賬戶中等開放度國家；英國、意大利、加拿大則屬于高度資本賬戶開放國家。各國對(duì)于資本賬戶的開放程度的差異，與本國的實(shí)際情況有很大關(guān)系。以南非、沙特、澳大利亞為例，由于這幾個(gè)國家的重要經(jīng)濟(jì)增長模式以能源出口為主，需要政府提供更為寬松的對(duì)外投資政策，因此在對(duì)資本賬戶的管制方面沒有進(jìn)行嚴(yán)格的限制。而美國出于國家安全考慮，將外國直接投資和非居民投資排除在重要的特殊行業(yè)如交通行業(yè)以外，因此在整體的資本賬戶開放程度上就顯得保守一些，處于中等水平。雖然不同國家的資本開放程度各有不同，但從總體形勢(shì)分析，國家的經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，則資本

8、開放程度越高?！　∪?、對(duì)于我國未來資本賬戶開放的政策建議　　以上對(duì)G20國家資本