貨幣國際化影響因素的實證研究

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1、貨幣國際化影響因素的實證研究-->第1章緒論1.1問題的提出1.1.1選題背景在過去的四十多年中，美元依然在國際貨幣體系中占據(jù)主導(dǎo)地位。與早期的金本位制或布雷頓森林體系下的貨幣制度相比，現(xiàn)階段“美元本位制”的最大特征是一種信用儲備貨幣制度。在這種制度下，人們之所以仍然偏好于使用美元，是對美元幣值的穩(wěn)定性具有信心。但隨著國際金融市場頻繁的匯率波動，這種美元本位的國際貨幣體系對世界經(jīng)濟穩(wěn)定也產(chǎn)生了一定的負面影響，其重要原因之一是美聯(lián)儲通常以美國的利益為準則而忽視其他國家的利益，僅從本國經(jīng)濟的內(nèi)部均衡角度出發(fā)制定相關(guān)貨幣政策，使大多數(shù)國

2、家在國際貨幣體系中處于被動地位。一個值得關(guān)注的問題是，很多國家通過對外貿(mào)易等經(jīng)濟活動獲得外匯后卻以購買美國金融資產(chǎn)的方式使美元回流到其國內(nèi)。也就是這些國家實際上輸出了物質(zhì)資源，獲得的只是美國印發(fā)的紙質(zhì)債務(wù)憑證，并且常會因美元的貶值而遭受損失。亞洲國家的這一現(xiàn)象更為突出，但是將本國外匯儲備高度集中于美元資產(chǎn)也是一種不得已而為之的選擇。1997年亞洲金融危機的爆發(fā)，已經(jīng)顯現(xiàn)出以美元為核心的國際貨幣體系對亞洲各經(jīng)濟體經(jīng)濟發(fā)展所造成的嚴重沖擊。面臨著不斷發(fā)生的經(jīng)濟金融危機，許多國家在尋求區(qū)域經(jīng)濟金融合作的同時，開始對美元本位制的國際貨幣體

3、系產(chǎn)生諸多疑問。一些人提議創(chuàng)建一個超主權(quán)儲備貨幣，比如特別提款權(quán)（SDR），從而逐步取代主權(quán)儲備貨幣并保證國際貨幣體系的穩(wěn)定，但是由于困難重重，這種國際貨幣格局難以實現(xiàn)。如何維護貨幣主權(quán)以避免現(xiàn)有國際貨幣格局給自身帶來的不利影響，成為各國必須認真思考的問題。當然，若能充分提升本國國力以推進本國貨幣的國際化，無疑會大大降低各種風險，變被動為主動，進而有利于一國的全面可持續(xù)發(fā)展。同時其他主要貨幣的國際地位若能得以提升，便有助于促進國際貨幣體系多元化、增進世界各國的福利水平。亞洲金融危機過后，僅僅十年的時間一場更大型的金融危機再次爆發(fā)。

4、美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機，使得各國經(jīng)濟受到了嚴重的打擊，其嚴重程度遠遠超出了大多數(shù)人的預(yù)期。此次金融危機不僅重創(chuàng)了美國的經(jīng)濟基本面，而且激起了各界對美元國際地位的極大關(guān)注。當然，危機過后，美國經(jīng)濟會逐步復(fù)蘇，美國金融市場也會重新有效運轉(zhuǎn)，但是是否能夠達到或者需要多長時間達到危機前的經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)還是一個未知數(shù)，而且各國政府和國際投資者對美元和聯(lián)儲的信心也受到很大打擊，美元開始受到質(zhì)疑這樣一個事實已經(jīng)很難改變。因而，有學者指出，此次金融危機可能是美元發(fā)展史上的一個重要分水嶺，美元在金融危機結(jié)束后，其獨霸天下的局面將會發(fā)生變化。

5、但世界經(jīng)濟的客觀現(xiàn)實決定了美元主導(dǎo)地位的動搖還將經(jīng)歷一個漫長的過程。歷史證明在國際貨幣體系中稱霸天下之主角的更換一般要明顯滯后于在經(jīng)濟中占主導(dǎo)地位角色的喪失。比如十九世紀七十年代初美國的經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)開始超過英國，但是到二十世紀初英鎊在世界外匯儲備中的份額仍遠遠超出美元的份額，直到1945年美元在世界外匯儲備中的份額才超過英鎊，而取得世界主導(dǎo)貨幣的地位。目前還很難預(yù)測美元國際地位的衰退將持續(xù)多久，這在很大程度上取決于新的世界貨幣出現(xiàn)之速度，現(xiàn)在尚不清楚什么貨幣將最終替代美元成為下一個世界貨幣。1.2相關(guān)文獻綜述1.2.1貨幣國際化的

6、外生影響因素對于貨幣國際化的決定與影響因素的系統(tǒng)論述源自于對國際貨幣選擇所進行的微觀理論研究。這方面較早的研究主要體現(xiàn)為國際貨幣選擇的“搜尋理論”。Matsuyama等人在年發(fā)表的文章首先運用貨幣搜尋原理構(gòu)建了一個“兩國兩貨幣”模型用以分析國際貨幣的選擇與決定。貨幣搜尋模型最早由Kiyotaki和atsuyama、Kiyotaki和atsuyama等人的研究則將個體分為兩種類型：本國組群和外國組群。并假設(shè)相對于不同組群個體間進行隨機匹配的概率來說，同組群的個體間進行交易匹配的概率較大。因此這一假設(shè)較接近于現(xiàn)實情況，建立在這一假設(shè)基

7、礎(chǔ)上的理論分析也就較為可信。Matsuyama等人通過分析經(jīng)濟參與人的隨機匹配過程，并計算不同匹配概率下個體期望貼現(xiàn)效用的大小，得到兩國貨幣的競爭機制以及作為國際貨幣流通的可能性。并指出貨幣競爭的結(jié)果可能存在多種均衡。根據(jù)貨幣流通域的不同可將均衡狀態(tài)歸納為三種：第一，當國家間的經(jīng)濟相對比較獨立，也就是在各國的經(jīng)濟參與人處于比較封閉的環(huán)境時，兩國的貨幣均只在各自國內(nèi)流通；第二，當國際間經(jīng)濟一體化程度不斷加深，在達到某種程度時，受外部性的影響，規(guī)模（包括經(jīng)濟規(guī)模）較小的個體接受規(guī)模較大國家的貨幣會增大自身的效用。這樣大國即憑借其競爭優(yōu)

8、勢使本幣得以在國際間流通。也就是兩國的貨幣中有一國貨幣實現(xiàn)了國際化而在境外被使用。第三，當國家間的經(jīng)濟進一步融合，而使經(jīng)濟一體化達到較高的程度時，大國個體又逐漸接受了小國貨幣。最終的結(jié)果是，兩國貨幣均實現(xiàn)了國際化，也就是兩種貨幣均可以在國際間流通使