食品飲料行業(yè)：非酒類食品飲料2019年投資策略.docx

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1、目錄判斷2019年行業(yè)基本面先抑后揚(yáng)4消費(fèi)相關(guān)的宏觀指標(biāo)走弱趨勢持續(xù)4預(yù)計(jì)行業(yè)終端銷售額增速放緩將會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)致企業(yè)報(bào)表52019板塊先抑后揚(yáng)，基建加碼、減稅降費(fèi)政策或?qū)⒗孟M(fèi)6估值調(diào)整已釋放部分風(fēng)險(xiǎn)，但短期仍有下修可能8自上而下：選擇必選屬性強(qiáng)或滲透率提升空間大的子板塊10調(diào)味品、乳制品、肉制品必選消費(fèi)品屬性較強(qiáng)10休閑/綜合類食品飲料則具備更強(qiáng)的可選消費(fèi)品屬性12滲透率仍然偏低，符合消費(fèi)升級方向的子行業(yè)可找到自身增長邏輯13自下而上：選擇競爭格局良好，能持續(xù)獲得份額的企業(yè)14低價(jià)消費(fèi)品同質(zhì)化明顯，優(yōu)選有良好競爭格局的行業(yè)14

2、行業(yè)低谷期，優(yōu)選有能力不斷擠占小企業(yè)份額的龍頭14自下而上：選擇成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，具備提價(jià)能力的公司16中美貿(mào)易摩擦或?qū)⑼粕糠止驹牧铣杀?6部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格明年或進(jìn)入上漲周期16優(yōu)選成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，具備提價(jià)能力的公司172019推薦標(biāo)的組合與重點(diǎn)公司基本面研判182019年度推薦組合18重點(diǎn)推薦公司2019年基本面研判18圖表圖表1:社會(huì)消費(fèi)品零售總額和餐飲收入累計(jì)同比增速4圖表2:城鎮(zhèn)居民人均可支配收入/人均消費(fèi)性支出增速4圖表3:農(nóng)民外出人數(shù)同比增速4圖表4:固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速4圖表5:商超渠道各類食品飲料零售金

3、額逐月同比變化趨勢5圖表6:非酒類食品公司季度收入累計(jì)同比增速5圖表7:大眾食品公司季度凈利潤累計(jì)同比增速5圖表8:中報(bào)與三季報(bào)低于預(yù)期公司的原因梳理6圖表9:減稅對A股食品飲料板塊的影響測算7圖表10：A股非酒類食品飲料板塊市盈率走勢8圖表11：A股非酒類食品飲料板塊市盈率相對滬深300估值溢價(jià)8圖表12：A股非酒類食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器板塊市盈率對比8圖表13:伊利股份歷史PE區(qū)間*9圖表14:雙匯發(fā)展歷史PE區(qū)間9圖表15:海天味業(yè)歷史PE區(qū)間9圖表16:湯臣倍健歷史PE區(qū)間9圖表17:涪陵榨菜歷史PE區(qū)間9圖表18:

4、貴州茅臺(tái)歷史PE區(qū)間9圖表19：食飲各板塊、保健品行業(yè)增速與GDP增速季度波動(dòng)對比10圖表20：商超渠道綜合類食飲子類行業(yè)增速與GDP增速季度波動(dòng)對比10請仔圖表21:日本醬油消量增速與GDP增速比較11請仔圖表22:美國乳制品國內(nèi)消費(fèi)總量基本保持長期穩(wěn)定的增長11圖表23：我國肉制品子品類消費(fèi)量較為穩(wěn)定12圖表24:各國經(jīng)驗(yàn)表明，休閑食品人均消費(fèi)量與人均GDP增速相關(guān)性較大12圖表25：我國食品飲料細(xì)分板塊可選/必選屬性及滲透率一覽13圖表26:我國主要非酒類食品飲料行業(yè)CR3水平對比14圖表27:優(yōu)選收入增速CAGR超過行業(yè)，

5、份額不斷提升的龍頭企業(yè)15圖表28:中美貿(mào)易摩擦對A股食品飲料板塊的影響分析（主要分析中國從美國進(jìn)口的部分）16圖表29:我國生豬價(jià)格走勢16圖表30:我國原奶價(jià)格走勢16圖表31:我國豆粕價(jià)格走勢17圖表32:我國毛鴨價(jià)格走勢17圖表33:我國面粉價(jià)格走勢17圖表34:我國瓦楞紙價(jià)格走勢17圖表35:可比公司估值表19判斷2019年行業(yè)基本面先抑后揚(yáng)消費(fèi)相關(guān)的宏觀指標(biāo)走弱趨勢持續(xù)從我們持續(xù)監(jiān)測的部分反映消費(fèi)環(huán)境的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，社零與餐飲業(yè)總額18年的同比增速放緩趨勢猶存，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與人均消費(fèi)性支出增速穩(wěn)中有降，新開

6、工與農(nóng)民外出人數(shù)增速仍在低位震蕩。居民的人均可支配收入的變化將影響人們的消費(fèi)意愿與能力，而新開工與農(nóng)民外出人數(shù)變化則從側(cè)面反映了人口流動(dòng)的趨勢，這對低價(jià)大眾消費(fèi)品的需求影響會(huì)更加明顯，因農(nóng)民工在居住地而未外出時(shí)往往會(huì)減少對包裝食品的購買。圖表1:社會(huì)消費(fèi)品零售總額和餐飲收入累計(jì)同比增速圖表2:城鎮(zhèn)居民人均可支配收入/人均消費(fèi)性支出增速13%25%12%11%20%10%15%9%10%8%7%5%2015/9/12015/11/12016/1/12016/3/12016/5/12016/7/12016/9/12016/11/

7、12017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/12018/7/12018/9/16%3Q031Q043Q041Q053Q051Q063Q061Q073Q071Q083Q081Q093Q091Q103Q101Q113Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q180%城鎮(zhèn)居民人均可支配收入:季度同比增速（%）社零總額同比增速（%）餐飲收入同比增速（%）城鎮(zhèn)居民人均消

8、費(fèi)性支出:季度同比增速（%）資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，圖表3:農(nóng)民外出人數(shù)同比增速圖表4:固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速4%3%2%1%3Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q1